Прогноз акций Россети на сентябрь 2026

⚡ «Россети» (FEES) управляют крупнейшим электросетевым хозяйством страны. Компания работает в 82 регионах и передаёт более 80% вырабатываемой в России электроэнергии, около 77% её капитала принадлежит государству. По мультипликаторам акция выглядит одной из самых дешёвых на рынке. Однако дивидендов нет уже пятый год, идёт допэмиссия, и прибыль компании уходит в строительство сетей, а не акционерам.

📊 Отчётность: прибыль растёт, но не для миноритариев

По МСФО за первое полугодие 2026 года выручка выросла на 17,4%, до 981,5 млрд руб. Почти вся она (884,7 млрд) приходится на передачу электроэнергии, и растёт прежде всего за счёт индексации тарифов. Операционные расходы увеличились на 12,4%, операционная прибыль прибавила 36% и достигла 244 млрд руб. EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, то есть деньги, которые приносит основная деятельность) выросла на 13,9%, до 382 млрд.

Чистая прибыль составила около 175 млрд руб., в полтора раза больше, чем годом ранее. Акционерам самих «Россетей» из неё приходится 133,4 млрд. Остальное принадлежит миноритариям дочерних компаний, таких как «Ленэнерго» и «Россети Московский регион».

Крупнейшие статьи затрат растут почти так же быстро, как выручка. Расходы на персонал увеличились на 14,5%, до 197 млрд, а электроэнергия для компенсации потерь в сетях подорожала на 17,4%, до 144 млрд. Пока тарифы опережают затраты, маржа расширяется. Но это преимущество целиком зависит от решений регулятора.

Долговая нагрузка при этом невелика. Кредиты и займы составляют около 776 млрд руб., денежные средства 285 млрд, значит, чистый долг около 490 млрд. Это примерно 0,65 годовой EBITDA, если удвоить полугодовой результат. Для капиталоёмкого сетевого бизнеса такой уровень считается низким.

💸 Почему бизнес оценивают дёшево

На 16 сентября 2026 года акция стоила 0,0499 руб., а вся компания на бирже около 115 млрд руб. Это меньше прибыли акционеров за одно полугодие и меньше десятой части балансового капитала в 1,78 трлн руб.

Рынок при этом не ошибается. Акцию оценивают по тому, сколько денег дойдёт до её владельца, а у «Россетей» этот поток нулевой. В июне 2026 года акционеры утвердили отказ от дивидендов за 2025 год, последняя выплата была по итогам 2020-го. В мае замминистра энергетики Евгений Грабчак заявил, что министерство поддерживает сохранение моратория и после 2026 года.

Причина в инвестпрограмме. На 2026 год она составляет 857 млрд руб. против 725 млрд годом ранее, на 2027-й запланировано 824 млрд, на 2028-й — 657 млрд. Такие траты поглощают операционный денежный поток почти целиком. На выплаты свободных денег не остаётся.

🧾 Допэмиссия по номиналу

Главное событие года для акционеров касается структуры капитала. Совет директоров утвердил размещение более 903 млрд новых обыкновенных акций по 0,50 руб. за штуку, в сумме 451,5 млрд руб. Выкупать их в течение трёх лет будет Росимущество. 27 мая компания объявила об эмиссии одновременно с отказом от дивидендов, и в тот день акции упали на 9,9%, до 0,0569 руб.

В этой сделке есть парадокс. Цена размещения в десять раз выше рыночной, потому что закон запрещает продавать акции дешевле номинала. Государство вносит в компанию почти четыре её нынешние капитализации, и балансовый капитал в расчёте на акцию растёт.

Для инвесторов итог всё равно сомнительный. Если весь выпуск выкупит государство, число акций вырастет примерно на 39%, а доля частных акционеров снизится с 23% до 16–17%. Участвовать в эмиссии нам формально разрешено, но покупать по 0,50 руб. при биржевой цене 0,05 бессмысленно. Важнее другое: эмиссия закрепляет модель, в которой и деньги государства, и прибыль компании идут на стройку.

⚡ Тарифы как главный драйвер роста

По прогнозу Минэкономразвития, тарифы на передачу электроэнергии вырастут на 16% с 1 октября 2026 года. Затем ожидаются повышения на 14,7% в июле 2027-го, на 12% в 2028-м и лишь на 5,4% в 2029-м. Первые три месяца новой индексации попадут уже в годовой отчёт и поддержат выручку.

Ведомство прямо связывает повышение с финансированием крупных инвестпроектов. Тариф растёт под стройку, и закладывать в него лишнюю маржу регулятор не намерен.

⚠️ Риски

Даже при сильной отчётности котировки могут оставаться внизу по нескольким причинам.

• Мораторий на дивиденды способен растянуться на годы. Министерство уже высказалось за его сохранение, а инвестпрограмма не опустится ниже 650 млрд руб. в год как минимум до 2028 года.

• Допэмиссия размывает долю миноритариев, и ничто не мешает повторить её, если инвестпрограмма снова вырастет.

• Индексацию тарифов могут урезать по социальным или антиинфляционным соображениям, а расходы на персонал и потери продолжат расти.

У всех этих рисков общий корень. Государство как мажоритарий и частный акционер хотят от компании разного, и решающее слово остаётся за государством.

✅ Вывод

Операционно «Россети» стали сильнее: выручка и прибыль растут двузначными темпами, долговая нагрузка низкая. На цену акции это почти не влияет, и объяснение рациональное. Пока бумага остаётся ставкой на будущую смену дивидендной политики, а не на текущие результаты.

• Базовый сценарий: мораторий сохраняется, допэмиссия идёт по плану, котировки стоят на месте, несмотря на хорошие отчёты.

• Для позитивного сценария нужен сигнал о возврате к дивидендам хотя бы за 2027 год или сокращение инвестпрограммы.

• Негативный сценарий реализуется, если октябрьскую индексацию заморозят или урежут либо объявят новую эмиссию.

В ближайшие кварталы стоит следить за тем, как Росимущество выкупает акции, какой окажется годовая отчётность с учётом октябрьских тарифов и что Минэнерго скажет о дивидендах.