Стоит ли инвестировать ради дивидендов в 2025 году?

История первая, торговая

9 января в торговые терминалы после 9 месяцев перерыва вернулись бумаги ритейлера Х5. Теперь это не депозитарные расписки, а полноценные акции. Многие аналитики накануне этого прогнозировали, что бумага начнет новую жизнь сильным падением, отыгрывая снижение Индекса Мосбиржи за прошедшие неторговое для этого инструмента время более чем на 16%.

Однако за первый день торгов бумага выросла почти на полпроцента (к цене закрытия расписок 3 апреля), а в пятницу – еще более чем на 5%. Причина этого – появившиеся слухи, что компания выплатит разовые дивиденды из накопленной за предыдущие годы прибыли с доходностью около 20%. Но никакой конкретики пока нет. Соответственно, сложно оценивать насколько эта доходность будет выгодной.

Здесь стоит сделать небольшое отступление. Дивидендная доходность считается как отношение размера дивиденда к цене акции. Ее стоит сравнивать с безрисковой доходностью (депозиты, ОФЗ, облигации высоконадежных эмитентов). Но доходность последних измеряется в процентах годовых, а дивидендная – в абсолютных. Какой будет дивидендная доходность в процентах годовых зависит от того, как быстро закроется дивидендный гэп, что есть величина неопределенная.

Ярким примером убыточности «покупки дивидендов» являются акции МТС, которые не закрыли дивидендные гэпы 2023 и 2024 гг. В конце июня 2023 г. бумага отсекалась под дивиденды почти по 347 руб., а на пике в апреле 2024 г. цена доходила лишь до 322 руб. В середине июля 2024 г. отсечка была по 260,6 руб, а пиковые значения с тех пор по бумаге были на уровне 244,6 руб.

Что касается Х5, то для получения реальной положительной доходности дивиденда (дивдоходность минус безрисковая ставка) бумага должна закрыть гэп менее чем за год. Скорее всего, это произойдет, если менеджмент сильно не разочарует с размером выплат. У компании стабильный бизнес, ритейлеры традиционно продолжат перекладывать инфляционные издержки на потребителя, сети Х5 уверенно развиваются, и большинство их них генерируют нарастающую выручку. Многие аналитики вполне обоснованно считают Х5 самым эффективным бизнесом в области розничной торговли.

Вторая история, нефтяная

В пятницу, 10 декабря, первый день без дивидендов торговались акции «Роснефти». Дивдоходность на закрытие торгов в предыдущий день была на уровне 6,3%, что совсем неинтересно в свете 20+ - процентной безрисковой ставки.

Но, как уже отмечалось, реальная доходность дивидендов зависит от скорости закрытия гэпа. И здесь «Роснефть» не покачала – за первый день торгов бумага закрылась с потерями всего в 2%. То есть более 4% у инвесторов уже в кармане за один день. В принципе, такую доходность можно было фиксировать.

Скептики скажут, что в последний день торгов с дивидендами бумага грохнулась на 3,2%, а в пятницу взлетела на новостях, что «Роснефть» не попала под самые жесткие санкции США. Что эмитент проводит программу обратного выкупа акций, которая всегда поддерживает котировки. Что «Роснефть» кратно фундаментально недооценена (рыночная капитализация «Роснефти» меньше оценочной стоимости только ее проекта Восток Ойл). Это все так. Вот только предыдущие дивидендные гэпы бумага не начинала так шустро закрывать. Это мы запомним.

История №3, золотая

Опять-таки 10 января дивидендный гэп закрыл «Полюс»: 12 декабря 2024 г. бумага отсекалась по 14770 руб., а во вторую пятницу января завершила по 14886 руб. Большинство экспертов, и мы в их числе, ожидали, что дивидендный гэп будет закрыт в марте, в лучшем случае – в феврале.

Дивдоходность на отсечку была кажущиеся неинтересными 8,8%, а на пике бумага проседала еще больше. Те, кто вышел на получение дивидендов, за месяц заработали доходность более 100% годовых.

Здесь стоит отдельно отметить, что за момент закрытия гэпа в «Полюсе» золото в мире стоило чуть дешевле, чем на момент отсечки реестра.

Как и в предыдущей истории, можно сказать, что «Полюс» - фундаментально очень сильная компания. Запасы одного из крупнейшего в мире месторождения драгметаллов Сухой Лог еще не полностью поставлены на баланс «Полюса». Золото имеет хорошие шансы расти в этом году из-за проинфляционных рисков, которые сулит экономическая политика Дональда Трампа. Мол, поэтому бумаг и закрыла быстро гэп.

Отчасти это все верно. Но у нас есть куча фундаментально и технически сильных компаний, которые не очень-то спешили ранее закрывать гэпы.

Резюме и выводы

Мы все-таки склоняемся к мысли, что сейчас основная масса инвесторов пересмотрела отношение к дивидендам. Их основные средства вложены в консервативные активы, приносящие стабильный и высокий доход. А вот маленькой долей капитала они начали рисковать, в том числе «покупая дивиденды» в расчете, что там удастся заработать кратно больше, как это уже случилось с «Полюсом».

Как известно, рынок акций живет аналогиями. И их влияние на характер торгов тем больше, чем выше вес на рынке частных инвесторов. У нас же последний показатель зашкаливает.

Если «Роснефти» удастся полностью закрыть гэп в ближайшее время, то может начаться полноценная охота за дивидендами, как это было в последние пару лет. «Настоящие инвесторы», которые покупают бумаги на многие месяцы, могут активизировать скупку наиболее перспективных акций под годовые выплаты уже в конце января, в том числе за счет забираемых с депозитов и из облигаций денег. Но случится ли преддивидендное ралли, будет зависеть от февральского решения ЦБ по ключевой ставке.