Компании аутсайдеры года с падением акций более 70%

Не для всех компаний проходящий год был удачным. Акции некоторых компаний потеряли в стоимости более 70%. В этом обзоре рассмотрим бумаги эмитентов со значительным падением за календарный 2024 год.

Ранее в обзоре компаний фаворитов уже отмечалось, что 2024 год для российского фондового рынка был непростым, и макроэкономические показатели не совпали с прогнозами минэкономразвития.

Причины падения рынка 

На дату написания обзора индекс мосбиржи IMOEX за год потерял 10,7%. 17 декабря 2024 года индекс закрылся на уровне 2377,15 — уровень марта 2023 года. Максимум был 17 мая, когда цена закрытия была на уровне 3501,89. Падение с мая текущего года по декабрь составило 47,31%.

Ускорение инфляции и рост ставки

Основная причина падения рынка это ускорение инфляции за счёт повышенного спроса и значительного объема дешевого потребительского кредитования. Всё это привело к повышению ключевой ставки регулятором с целью снижения объёмов потребительского кредитования, что в принципе ЦБ достиг в ноябре–декабре текущего года. Динамика недельного ускорения инфляции в текущем году была не равномерной.

Динамика изменения ключевой ставки центробанком в 2013-2024 годах в зависимости от уровня инфляции.

В 2015 году Банк России определил цель снижения инфляции до 4% в 2017 году и поддержания ее вблизи этого уровня. В 2015-2016 годах произошла дезинфляция благодаря жесткой, а затем умеренно жесткой политике Банка России. В 2017-2020 годах годовая инфляция колебалась вблизи 4%. В 2021 году рост цен ускорился из-за пандемии коронавируса, а в 2022 году произошел резкий всплеск инфляции из-за изменений внутренних и внешних экономических условий. Политика Банка России направлена на возвращение инфляции к цели. Изменение ключевой ставки транслируется в динамику спроса и инфляции в течение 3-6 кварталов.

На последнем заседании ЦБ сохранил ставку на уровне 21% годовых. Совет директоров принял это решение 20 декабря 2024 года. В 2024 году инфляция превысила целевой показатель в 4% и достигла максимума в августе – 9,05%. Повышение ключевой ставки направлено на снижение инфляции через удорожание кредитов и сдерживание потребительского спроса. Высокие ставки вызвали проблемы с экономическим ростом из-за высоких финансовых затрат бизнеса.

Банк России предупредил, что сохранение ставки на уровне 21% — пауза до февральского заседания, когда регулятор будет наблюдать за динамикой инфляционных ожиданий. Возможно повышение ставки в будущем при негативном развитии событий. ЦБ прогнозирует снижение инфляции до 4% в 2026 году и сохранение ее на этом уровне в будущем.

Ослабление рубля

Отрицательная динамика курса рубля к основным мировым валютам в текущем году имела под собой как положительные так и отрицательные стороны, что также сказалось на стоимости акций эмитентов российского рынка ценных бумаг.

В целом российский рынок в 2024 году “пережил” негативные геополитические факторы и связанные с этим санкции со стороны недружественных стран без значительных потерь. Рост ВВП в текущем году прогнозируется по итогам года на уровне 3,9%.  

1️⃣ ПАО «НоваБев Групп» (MOEX: BELU) -90,6%

Главный аутсайдер года — «НоваБев Групп», ранее BELUGA GROUP. Производитель и импортер алкогольной продукции премиум-класса. Основная продукция компании — это водка брендов Beluga, Veda, «Мягков», «Беленькая», «Государев заказ» и бренди «Золотой резерв», а также дистрибуция продукции William Grant & Sons и Camus. В холдинг также входит производитель продуктов питания «ПентаАгро».

Компания владеет Архангельским и Мариинским ликеро-водочными заводами, заводом «Уссурийский бальзам», Пермским винно-водочным заводом «Бастион», подмосковным «Заводом Георгиевский. Традиции качества», «Спиртзаводом Чугуновский» и винодельческим комплексом «Поместье Голубицкое».

Выручка компании формируется за счет оптовых продаж алкоголя (53%), розничных продаж через торговую сеть «ВинЛаб» (43%) и производства и продажи продуктов питания (мясные продукты, крабовые палочки и мороженое, 4%.

Основные причины падения

В этом году компания «НоваБев» провела допэмиссию акций, увеличив уставный капитал на ₽11,06 млрд, из которых ₽8,85 млрд были получены за счет дополнительного капитала, а ₽2,21 млрд — из нераспределенной прибыли группы.

На ВОСА 4 июля акционеры большинством голосов решили увеличить уставный капитал в восемь раз до ₽12,64 млрд, что привело к размытию долей акционеров и начислению семи новых дополнительных акций каждому миноритарию. Доля акционера осталась неизменной, но семь восьмых долей были “заморожены”. Это вызвало недоумение у акционеров, и стоимость акций 22 августа обвалилась на 85%. Новые “размороженные” бумаги начали торговаться 16 декабря 2024 года, с падением и снижением объёма продаж.

Нераспределенная прибыль была направлена на увеличение уставного капитала, что привело к отсутствию дивидендов. Последний дивиденд в размере ₽12,5 с доходностью 1,95% был выплачен 10 октября, на дивиденды ушло 61% от чистой прибыли за первое полугодие — ₽1,58 млрд. Общая сумма дивидендных выплат за год составила ₽237,5 с доходностью 5,68%. 

Чистая прибыль NovaBev Group за девять месяцев 2024 года упала на 48,3% по сравнению с прошлым годом и составила всего ₽6 млрд. Отгрузка продукции тоже снизилась на 2,8%, отгрузка собственных брендов — на 2,6%, импортного алкоголя — на 3,6%. В октябре на спиртзаводе «Чугуновский» была приостановлена лицензия из-за проблем с переработкой барды.

Основной источник выручки группы — это франшизная торговая сеть «ВинЛаб», которая за девять месяцев показала неплохой прирост:

• Продажи выросли на 29,2%

• Трафик увеличился на 10,4%

• Средний чек — на 17%

Всего сеть «ВинЛаб» — это сегодня две тыс. магазинов. Конкурентные преимущества — высокое качество продукции, широкая программа лояльности, высокий уровень электронной коммерции и ориентация на удержание клиента. Возможность франшизы.

В декабре сообщалось, что Wildberries и Russ запускают новую модель продаж алкоголя по принципу Click&Collect. Первым партнёром в этом проекте станет сеть магазинов «ВинЛаб». Услуга будет доступна в некоторых районах Москвы и Санкт-Петербурга. Планируется расширение географии проекта и подключение более сотни торговых точек.

Для заказа необходимо выбрать товар на маркетплейсе и указать магазин «ВинЛаб» на карте. В данном случае Wildberries будет выступает в роли онлайн-витрины, связывая продавца и покупателя напрямую. А «ВинЛаб» получит лояльных клиентов WB.

Мнения экспертов и аналитиков по стоимости акций MOEX: BELU на следующий год остаётся — нейтральный.

Потенциал акций: +168.53%

2️⃣ ПАО «ММЦБ» Гемабанк (MOEX: GEMA) -87.3%

Дочка ПАО «Артген Биотех» — биотехнологического холдинга — ПАО «Международный Медицинский Центр Обработки и Криохранения Биоматериалов» (Гемабанк). 

Специализируется на хранении и обработке стволовых клеток. В его состав входит крупнейший в России и СНГ банк персонального хранения стволовых клеток пуповинной крови. В гемабанке также есть специализированные лаборатории, где проводят исследования и обработку стволовых клеток.

Дата основания — 2003 г. В 2019 провели IPO на Мосбирже. Free-float — 16%. В обращении есть также облигации эмитента. Кредитный рейтинг — BB+, прогноз стабильный.

Биотехнологии — одна из самых затратных сфер бизнеса, а инвестиционный цикл в ней очень долгий. В условиях российской экономики инвесторы обычно предпочитают более короткие вложения, что осложняет привлечение долгосрочных инвестиций.

Биотехнологическая отрасль — это область, требующая значительных инвестиций. Важно обеспечить своевременное поступление денежных средств, так как задержка финансирования может привести к задержке в проведении исследований и разработок, что негативно скажется на компании в целом и на конкретном проекте в частности.

В текущих финансовых условиях «ММЦБ» трудно было сократить свои долги по обязательствам. Общий долг компании — ₽833,13 млн, чистый долг ₽53 млн. За 9 месяцев 2024 года выручка компании — ₽327 млн, Прибыль — ₽132 млн, рост на 6% в годовом сравнении.

9 декабря акционеры «Гемабанка» приняли решение о выплате дивидендов по результатам работы за первые три квартала 2024 года. Дивиденды на одну акцию составили ₽2,7, ожидаемая доходность — 2,13%.

Одна из причин падения

В феврале 2024 года акции «Гемабанка» были перегреты рынком, они резко выросли на 137% после дробления 1 к 10. Последним торговым днем перед дроблением было 1 февраля, а торги возобновились 8 февраля. Изначально одна акция стоила ₽1000, а после дробления должна была стоить ₽100. Однако, за неделю до дробления котировки выросли на 20%, а после него и на все 100%.

Причиной явилось, что один из брокеров на дату 01.02.2024 опубликовал аналитический обзор по Гемабанку с рекомендацией «покупать» и целевой ценой в ₽1619,4 руб. После сплита этот таргет стал бы ₽161,9. К середине февраля акция стоила уже около ₽276, что было на 40% выше таргета. Возможно, некоторые участники торгов ориентировались на ₽1619 и продолжали покупать перегретый актив.

Мосбиржа вынуждена была временно приостановить торги акциями «ММЦБ» из-за резкого роста их стоимости и больших внутридневных оборотов до 21 февраля, с целью стабилизации цены бумаги. 15 февраля оборот составил ₽781 млн, а цена снизилась на 8%.

После этого “казуса” бумаги компании постепенно растеряли весь свой потенциал в течении года обесценились на 87.3%. Сейчас бумаги компании стоят ₽126,4 и практически не торгуются, только отмечаются сделки инсайдеров

Потенциал акций: -15,32%

3️⃣ Группа компаний «Самолёт» (MOEX: SMLT) -75,1%

Группа компаний «Самолёт» — федеральная корпорация в сфере proptech и девелопмента, активно развивающаяся в России. Основные направления бизнеса:

• Онлайн-платформа сервисов с недвижимостью «Самолёт Плюс»;

• Управляющая компания;

• Фонды коммерческой и арендной недвижимости;

• Девелопмент проектов;

• Индивидуальное жилищное строительство;

• Курортная недвижимость.

С момента первичного размещения акций на Московской бирже (MOEX: SMLT) капитализация выросла на 400% и превысила ₽300 млрд. Активы ГК «Самолёт» оценивались в ₽423,3 млрд, включая земельный банк объёмом 28,4 млн кв. м реализуемой площади и бренд стоимостью ₽24,6 млрд. ГК «Самолёт» занимал лидирующие позиции в строительстве, входит в число системообразующих организаций российской экономики. 

Объекты компании и представительства находятся более чем в 100 городах России и стран СНГ, штат сотрудников — более 5000 человек. Динамика бумаг основных девелоперов России по сравнению с индексом мосбиржи показывает, что у «Самолета» не всё так хорошо, как пишут и показывают.

Основные конкуренты «Самолета» оказавшись в аналогичных рыночных ситуациях показали себя намного лучше в 2024 году.

Основные три причины падения

В результате анализа текущей ситуации на рынке недвижимости можно выделить несколько ключевых факторов, которые привели к снижению стоимости акций девелопера:

1. Завершение программы льготной ипотеки, которая была основной стратегией компании и обеспечивала основной объем строительства.

2. Ужесточение миграционной политики во втором полугодии, что привело к дефициту рабочей силы и снижению объемов строительства.

3. Рост инфляции и ужесточение денежно-кредитной политики Центрального банка, что привело к снижению спроса на первичном рынке недвижимости.

4. Компания «Самолёт» в последние годы активно наращивала объёмы строительства, создавая видимость успеха. Однако, когда рыночные условия изменились, этот «пузырь успешности» начал стремительно сдуваться, что привело к падению стоимости акций.

Ошибки менеджмента компании стали причиной снижения стоимости акций. На фоне слухов о внутренних проблемах акции «Самолета» с начала года упали с ₽4 тыс. ниже цены IPO — ₽950. Компания значительно выросла с момента размещения, но есть трудности из-за дорогого финансирования и снижения спроса на ипотеку.

Тезисы, озвученные менеджментом на Дне инвестора 24 декабря:

✔️ Выход в новые регионы (Казань, Ростов-на-Дону, Сахалин, Мурманск и Чита) улучшает ситуацию.

✔️ Продажи в Московском регионе сократятся на 18% в годовом исчислении, но средняя стоимость метра компенсирует это на 14,5%.

✔️ Государство поддерживает строительство нового жилья из-за старого фонда.

✔️ Средний платеж по рыночной ипотеке вырос со ₽151,4 тыс. до ₽253,1 тыс. за квартиру в 40 кв. м., но платеж по средневзвешенной ставке вырос с ₽58,5 тыс. до ₽73,3 тыс.

✔️ Компания планирует повысить операционную эффективность за счет роста в новых локациях, увеличения производительности труда и снижения коммерческих расходов с 6% до 4%.

✔️ Земельный банк 46,5 млн кв. м. вырос на 72% в 2024 году и ожидается рост на 24% в 2025 году.

✔️ Уровень долга комфортен и будет снижаться. ND/EBITDA = 2,6х с учетом проектного финансирования — 80% долга.

ГК «Самолет» стремится представить ситуацию в лучшем свете, но есть риски. Средний платеж вырос на 25% год к году, долг в 2,6х EBITDA при ставке 21% высок. Финансовые расходы выросли в 2,5 раза и почти удвоили чистую прибыль, несмотря на рост операционной прибыли на 62%. Во втором полугодии результаты ухудшаются из-за сохранения ставки ЦБ и снижения объема продаж. Дисконты в облигациях намекают на проблемы с долгом, процентные платежи близки к границе операционной маржинальности. 

Риски в акциях и облигациях Самолета значительны, но цена уже скорректировалась. При позитивном сценарии акции могут вырасти в несколько раз, при негативном — продолжить падение.

Потенциал акций: +118.86%

4️⃣ ПАО «Мечел» (MOEX: MTLR) -70.8%

ПАО «Мечел», основанное в 2003 году, включает более 20 промышленных предприятий по добыче угля, железной руды, производству стали, проката, ферросплавов и электроэнергии. Все предприятия работают в единой производственной цепочке от добычи сырья до выпуска продукции с высокой добавленной стоимостью. В холдинг входят три торговых порта, транспортные операторы, сбытовые и сервисные сети.

Продукция «Мечела» реализуется на внутреннем и международном рынках. Компания входит в топ-10 мировых производителей металлургического угля и является лидером по производству концентрата коксующегося угля. «Мечел» контролирует более четверти мощностей по обогащению коксующегося угля в стране, занимает второе место в России по производству сортового проката и является крупнейшим производителем специальных сталей и сплавов.

Металлоторговая сеть «Мечела» включает более 80 подразделений, включая 18 сервисных центров, включая российскую компанию «Мечел-Сервис» и дочерние компании.

Основные причины падения

«Мечел» за 9 месяцев по РСБУ получил убыток в ₽9,965 млрд. Это связано с падением прочих доходов на 88% до ₽1,4 млрд и трансформацией прибыли в ₽2,6 млрд в убыток в 3,9 млрд. 

Мечел имеет высокую долговую нагрузку.

Долг/EBITDA равен 3,3162 что выше 2,5 — у конкурентов в черной металлургии показатель ниже 2. Решение проблемы с долгом возможно только при снижении ставки ЦБ. 

Мечел не выплачивал дивиденды по обыкновенным акциям с 2012 года, последние привилегированные дивиденды были в 2020 году. Учитывая ситуацию в экономике и уровень долга, ожидать дивидендов не стоит. 

Экспорт угля сократился на 13% до 45,2 млн тонн, в основном из-за Китая и Индии из-за кризиса на рынке недвижимости КНР. Международное энергетическое агентство прогнозирует снижение добычи угля в России с 427 млн тонн в 2024 году до 412 млн тонн к 2027 году, а экспорта — на 18%. Это связано с санкциями, логистическими сложностями и низкой рентабельностью поставок. 

В 2024 году экспорт угля сократился на 14% за девять месяцев, угольные компании понесли убытки в ₽91,3 млрд, а 52% предприятий работали в убыток. Цены на энергоуголь упали на 6–14%, но в декабре начали восстанавливаться. 

Недавно правительство приняло ряд мер по поддержке угольной отрасли: отменило экспортные пошлины, РЖД планирует продлить скидки на перевозку угля и т.п. Эксперты считают, что эти меры помогут стабилизировать рынок, но быстрого улучшения не ждут.

Операционные результаты компании за 9 месяцев 2024 года показывают снижение:

Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ и истечение ипотечных льгот создают проблемы для застройщиков и как следствие внутренний спрос на металлы тоже снижается.

В этом году ПАО «Мечел» столкнулось с санкциями, высокими ставками по кредитам и слабым рынком сырья. В прошлом году акции выросли на 200% и достигли ₽300, но в этом году упали более, чем на 70%.

В долгосрочной перспективе есть потенциал роста: фундаментальная оценка стоимости предполагает ₽210 за акцию. Однако для этого потребуется время и изменение ситуации на рынке, включая изменение политики ЦБ и улучшение рынка сырья. Если все сложится благоприятно, акции могут начать расти в 2025 году.

Потенциал акций: +250.06%