Стоит ли ждать позитива от акций Группы «Позитив» (MOEX: POSI) в 2025 году?

ПАО «Группа Позитив» (Positive Technologies) — это IT-компания вендор, которая является разработчиком комплексных — “коробочных” решений по кибербезопасности и не только.

Positive Technologies почти два десятилетия создает и реализует свои инновационные решения в сфере обеспечения информационной безопасности и предотвращения системных и операционных киберугроз для компаний.

Состояние рынка и его перспективы

Объем рынка информационной безопасности (ИБ) уже превысил ₽500 млрд. Эксперты прогнозируют, что в 2024 году российский рынок информационной безопасности вырастет до 30% и составит ₽593 млрд. Динамика роста рынка за последние 4 года составила 5,5% и по итогам 9 месяцев 2024 года составляет 18,1%. По статистике за первое полугодие 2024 года было совершено более 670 кибератак на инфраструктуру российских компаний.

По оценкам некоторых специалистов и экспертов в 2025 году рост может снизится до 12–15% из-за повышения ключевой ставки и налоговой нагрузки на компании. По этим причинам многие компании, несмотря на потребность, снижают операционные расходы на кибербезопасность.

Объём рынка информационной безопасности по секторам:

• Разработка программного обеспечения — 46% (₽273,58 млрд).

• Сервисные услуги по обслуживанию — 35% (₽206,62 млрд).

• Аппаратное обеспечение — 19% (₽119 млрд).

Сегмент разработки программного обеспечения будет в лидерах в будущем году из-за нестабильной геополитической ситуации в мире и раста качества и количества информационных угроз и хакерских атак. Вместе с этим аппаратное обеспечение является неотъемлемым дополнением разрабатываемого программного обеспечения, как и сервисные услуги технической поддержки по обновлению этого ПО.

Импортозамещение и господдержка продолжит оказывать влияние на динамику развития IT-компаний и рынка кибербезопасности в 2025 году. Недавнее введение высоких оборотных штрафов за утечку персональных данных и актуальные угрозы в области утечки данных будут способствовать спросу на ПО от киберугроз. Государственные инициативы и спрос будут способствуют росту рынка, а также вероятного роста количества потенциальных киберугроз и хакерских атак на инфраструктуру.

Стоит отметить, что на рынок кибербезопасности в 2025 году значительное влияние окажет выполнение указа президента за номером 250, который определяет выполнение требований по информационной безопасности для государственных компаний и объектов критической инфраструктуры.

Также жёсткий государственный контроль со стороны правительства за выполнением требований по импортозамещению операционного и системного софта с учетом информационной безопасности, также будет драйвером роста. Если внутренняя экономическая ситуация в России будет и дальше способствовать росту цифровых технологий в области информационной безопасности, то соответственно пропорционально этому будет идти и рост компаний IT-сектора в этой области.

О компании

Акции Positive Technologies с декабря 2021 года торгуются на Мосбирже в секторе — информационные технологии и производство программного обеспечения под тикером (MOEX: POSI).

Три года назад компания «Позитив» провела первичное размещение своих акций (IPO) на Московской бирже. Торги стартовали по ₽770 за акцию. Однако вскоре после этого на российском рынке произошёл масштабный обвал, который затронул и акции компаний из сферы информационных технологий. В какой-то момент бумаги компании опустилась ниже 500 рублей, но уверенно восстановилась на прежних уровнях и показали рост.

К октябрю 2023 года акции «Позитива» достигли нового исторического максимума, поднявшись до уровня почти в ₽2600. Таким образом, менее чем за два года после первичного размещения акций акционеры компании смогли увеличить свой капитал примерно в 2,5 раза или 250%.

Вместе с этим компания в 2023 году провела размещение дополнительных акций в рамках программы стимулирования сотрудников, что вызвало почти 20-ти процентное снижение стоимости акций. Но уже летом текущего года бумаги компании выросли в цене до ₽3200.

Фундаментальная оценка компании

По оценкам экспертов на основе сводных данных за последние три года компания имеет определенный потенциал роста в 2025 году +45,32%.

По последним данным баланс компании показал резкое увеличение чистого долга и отрицательный капитал компании, что разочаровало инвесторов и привело к падению цены бумаг Positive Technologies.

Несмотря на незначительный рост выручки группы чистая прибыль снизилась на 126,8%

Увеличение капитальных затрат привело к значительному снижению чистого денежного потока, и как следствие снижению прибыли и образованию долга у «Позитива».

Оценка перспектив инвестирования в бумаги группы «Позитив» по мультипликаторам на текущий момент желают желать лучшего и настораживают инвесторов.

Позитив имеет определенный риск банкротства, как и ряд других компаний в текущем экономическом положении страны.  P/BV значительно меньше 0, но будем надеятся что эти риски не оправдают себя.

Ситуация в компании на данный момент довольно неоднозначная. С одной стороны прибыль компании отрицательная, что свидетельствует о финансовой устойчивости бизнеса. Вместе с этим отрицательное значение ROE (рентабельность инвестиций) не всегда бывает негативным фактором в моменте, особенно в тех случаях когда компания направляет затраты на улучшение состояние своего бизнеса. В данном случае наличие свободного денежного потока у «Позитива» успокаивает. 

Как видно из показателя ROA не всё так однозначно в компании и стоит учитывать заемные средства. То есть рентабельность инвестиций в «Позитив» напрямую зависит не только от собственного капитала, но и учитывает заемные средства.

В общем Группа «Позитив» недооценена и имеет потенциал роста при условии значительного снижении ставки ЦБ и продолжения государственной поддержки в следующем году.

Вывод

Изначальный успех Positive Technologies во многом был обусловлен её активной стратегией в области слияний и поглощений, выходом на зарубежные рынки, программой импортозамещения в сфере кибербезопасности и поддержкой со стороны государства.

Группа «Позитив» находится под давлением негативных экономических факторов рынка в целом и является аутсайдером в индексе MOEXIT. Долг компании в ₽17,5 млрд и в купе с ним отрицательный FCF ₽-1,19 млрд, даже при росте выручки до 23,5 млрд не дают бумагам компании вырваться из боковика с середины ноября.

Кроме того, компания регулярно выплачивает дивиденды, хоть и не с высокой доходностью но стабильно, что является редким явлением для быстрорастущих компаний. «Позитив» уверенно формирует положительный дивидендный рейтинг.

По оценке и прогнозам аналитиков и экспертов акции Группы «Позитив» имеют потенциал для роста от 48% до 93% с усредненной целевой ценой в ₽3666 — «Покупать» и «Держать».