Позитив (POSI) прогноз и технический анализ

Какого позитива ждать от «Позитива»?

В последнее время мы неоднократно говорили, что в случае очень вероятной затяжной коррекции рынка акций «лучше рынка» могут быть бумаги IT-компаний, выделяя среди них «Астру» и «Позитив».

На последней бумаге сегодня хочется остановиться поподробнее, поскольку по ней складывается интересная техническая картина, но об этом чуть позже.

Нам удалось пообщаться на Петербургском международном экономическом форуме с директором по связям с инвесторами «Позитива» Юрием Мариничевым, который разъяснил некоторые непонятные вопросы.

Очень пугающе выглядит, когда убыток превышает половину выручки. В первом квартале «Позитив» получил выручку по МСФО почти в 2,2 млрд руб, а убыток составил около 1,5 млрд руб. Мариничев, отметил, что основная выручка приходится на последние месяцы года, расходы же идут постоянно, отсюда и огромный балансовый убыток в начале года. Такая картина характерна для многих компаний отрасли.

Вообще «высокие технологии» лучше оценивать не по размеру прибыли, а по выручке, а с этим у «Позитива» все хорошо – за первый квартал год к году она выросла на впечатляющие 44%.

Дивиденды Позитив (POSI)

Совет директоров «Позитива» рекомендовал выплатить финальные дивиденды в 47,33 руб. на акцию за 2023 г. и еще добавить к ним 4,56 руб. за первый квартал. Ранее компания уже выплатила 47,3 рубля на акцию. Таким образом, суммарный дивиденд, который акционеры получили в апреле и мае этого года, - 99,19 руб. на акцию. Мариничев объяснил дивиденды с убытков первого квартала тем, что прибыль оседает на головной компании, которая и является эмитентом акций, а МСФО рассчитывается по всей группе. «Голова» получила дивиденды от «тел» за прошлый год, и по РСБУ у ней в первом квартале была прибыль, часть которой и распределили между акционерами.

Убедительно он ответил и на вопрос, зачем вообще «Позитиву» выплачивать дивиденды, которые хоть и позитивны для «компаний роста», но совсем не обязательны. Долговая нагрузка, т.е. отношение «чистый долг к EBITDA», у «Позитива» по итогам года находится всего около очень комфортного уровня 0,3%. При таких условиях прибыль можно и нужно распределять, пусть дивидендная доходность акций составляет совсем непривлекательные 3,3% от текущей цены. Однако в любом случае это дает преимущество акциям «Позитива» перед теми бумагами, по которым дивидендов нет.

Мариничев говорит, что у компании нет стремления задрать котировки акций как можно выше. Идеальным вариантом, по его словам, был бы рост рыночной капитализации (т.е. цены акции) в соответствии с ростом бизнеса. Это говорит о том, что основные акционеры верят в компанию, не хотят ее «надувать», чтобы продать часть своих акций подороже.

С момента выхода на биржу в конце декабря 2021 г. и бизнес, и капитализация выросли в 4 раза. Это, кстати, немного настораживает. Западная практика показывает, что рост рыночной капитализации высоких технологий часто кратно опережает темпы подъема бизнеса. Впрочем, здесь нужно сделать поправку на специфику российского рынка акций, которым сейчас правят частные инвесторы, многие из которых не изучали мировую теорию торговли, а также СВО. 

Прогноз на Позитив

Возможно, строго пропорциональный рост цены акции «Позитива» приросту его бизнеса говорит о рыночной неоцененности бумаги. Но даже при сохранении такой тенденции, если в текущем году «Позитив» «пожирнеет» на 60-100%, как это ожидает менеджмент, то можно ждать и подобного роста стоимости акции. Вполне приятная доходность может получиться…

Исходя из вышеизложенного, складывается впечатление, что бумагу нужно агрессивно покупать. Но мы бы не советовали спешить.

Мы по-прежнему считаем, что риски коррекции российского рынка акций очень велики. При пессимистичном сценарии (даже без дополнительного ухудшения геополитического фона и обвала нефти) Индекс Мосбиржи может очень краткосрочно сходить в район 2500 пунктов. 

При падении рынка инвесторы вполне логично будут сокращать позиции по акциям. Вот только «физики», которые доминируют рынком, в первую очередь начнут продавать бумаги, принесшие наибольшую прибыль, а оставлять те, по которым есть убыток, может даже усредняясь по последним. Логичнее же оставлять в портфелях то, что перспективно и может принести дальнейший доход. Однако логика для нашего рынка может не сработать, поскольку многие частные инвесторы еще не имеют опыта управления портфелем в период падения рынка акций.

Учитывая, что только с начала этого года «Позитив» вырос почти на 50%, он вполне может попасть «под раздачу». Поскольку бумага еще не доросла по ликвидности до «голубых фишек», движения в ней могут быть сильными.

И лишь к концу основной волны падения инвесторы начинают задумываться о том, что же все-таки перспективно и нужно откупить.

Технический анализ

Техническая картина по «Позитиву» неопределенная. С 21 февраля по 23 мая бумага находилась в сильном восходящем тренде, подорожав за это время на 42%. Техническая перекупленность на середину мая была очень высокой, и неудивительно, что акция сходила вниз вместе со всем рынком. Это еще раз говорит о том, что частные инвесторы могут продолжить практику первоочередной продажи наиболее прибыльных бумаг.

На издыхании же восходящего ралли бумага сумела пробить довольно четкое сформировавшееся техническое сопротивление 3000 руб., и даже показала признаки закрепления над ним. Но, к сожалению, теханализ работает далеко не в 100% случаев, и те, кто вполне разумно купил на пробое уровня, вынуждены были увидеть убытки. Локальные убытки, впрочем, являются неотъемлемой частью торговли.

4 июля бумага после отскока вновь снизу вверх подошла в район 3000 руб.. При повторном уверенном пробое данной отметки и закреплении выше, возможно формирование нового восходящего тренда. Но для этого хорошо бы иметь общерыночный позитивный фон, на что особо надеяться не стоит.

При не сильном ухудшении общих инвестиционных настроений, «Позитив» может сходить в район формирующейся поддержки 2800, где бумагу стоит спекулятивно покупать, не забывая выставлять стопы, поскольку, как уже отмечалось, не все основанные на правилах теханализа сделки приносят прибыль.

Если же Индекс Мосбиржи ляжет в боковик или даже будет слабо снижаться, акции «Позитива» прорисуют боковой канал с границами 2800-3000 руб., где ими можно пытаться спекулятивно торговать.

Что же касается средне- и долгосрочных инвесторов, покупающих акции на многие месяцы и годы, то, на наш взгляд, им пока бояться не стоит. На сильных просадках, в 10-15-20%, бумагу стоит докупать.