Аномально сократилась разница в доходности корпоративных облигаций и ОФЗ

Разница корпоративных облигаций и ОФЗ

Разница доходностей между надежными корпоративными облигациями и ОФЗ сократилась на вторичном рынке до очень низких значений к концу первого квартала, сообщают аналитики рейтингового агентства «Эксперт РА».

У компаний с рейтингом от AA до AAA премия за риск по сравнению с государственными облигациями сократилась почти вдвое год к году – с 79 до 40 базисных пунктов. Среди эмитентов с рейтингом от A- до AA- разница в доходности с ОФЗ уменьшилась с 292 до 192 базисных пункта, а с рейтингом от B- до BBB+ практически не изменилась, оставшись на уровне 482 базисных пункта (в сравнении с 487 базисными пунктами год назад). Эмитенты с рейтингом от А до ААА считаются финансово надежными, от B до BBB+ – относительно менее надежными.

К концу марта доходность облигаций эмитентов с рейтингом от AA до AAA составляла 13,4% (в сравнении с 9,2% год назад), с рейтингом от A- до AA- – 14,5% (по сравнению с 11,1% год назад), а с рейтингом от B- до BBB+ – 18,1% (по сравнению с 12,7% год назад).

Причины

Сужение разницы в доходности между корпоративными и государственными облигациями может указывать на увеличенное вовлечение розничных инвесторов в сферу бизнеса, предполагают в «Эксперт РА».

Физические лица, в отличие от институциональных инвесторов, часто не придерживаются строгих критериев при оценке справедливых уровней разницы в доходности по сравнению с государственными облигациями и выбирают доходность, которая для них приемлема. Кроме того, это может быть обусловлено низкой активностью на бирже по корпоративным облигациям с фиксированным купоном – в условиях повышенной неопределенности в денежно-кредитной сфере такие бумаги вызывают меньший спрос, отмечают аналитики агентства.

Рост доходности

Доходности корпоративных бумаг следуют за ростом доходностей государственных облигаций. В марте доходности ОФЗ достигли максимальных значений с весны 2022 года, от 12,91% до 15,12% годовых, несмотря на неизменность с декабря ключевой ставки Центрального Банка России на уровне 16%. Облигации со сроком обращения менее трех лет с начала года выросли на 82–137 базисных пунктов, пяти- и 10-летние – на 100–140 базисных пунктов, а более 10-летние – на 164–188 базисных пунктов.

На динамику повлияло сохранение повышенных проинфляционных рисков и изменение ожиданий Банка России относительно средней ключевой ставки на текущий год. В феврале ЦБ повысил прогноз до 13,5–15,51% годовых с предыдущего уровня 12,5–14,5% в октябре 2023 года.

Доходности ОФЗ в январе–марте также росли на фоне снижения спроса на первичном рынке государственных облигаций. Соотношение спроса к объему размещаемых бумаг сократилось с 2,2 раза за первый квартал 2023 года до 1,6 раза в текущем году. Это свидетельствует о снижении интереса институциональных инвесторов к государственным облигациям и увеличенном давлении на Минфин по предоставлению премии по доходностям для привлечения инвесторов на вторичный рынок. За первый квартал 2024 года Минфин разместил ОФЗ на ₽764 млрд при плане в ₽800 млрд.

Корпоративные эмитенты в первом квартале разместили на первичном рынке бумаг общим объемом около ₽900 млрд, что на 43% меньше, чем год назад. Особенно остро снижение заметно среди эмитентов с наивысшими рейтингами, у которых участие на первичном рынке сократилось на 48% до примерно ₽700 млрд. В условиях высоких ставок компании предпочитают банковские кредиты, более выгодные с точки зрения сроков и стоимости фондирования.

Читайте также:

• Какие акции купить в апреле?

• Какую крипту купить в апреле?

• Дивидендный календарь на апрель