Газпром за неделю потерял более 5%. Перспективы для бумаг газового гиганта в 2025 году после остановки транзита в ЕС через Украину

С началом нового года бумаги Газпрома (MOEX: GAZP) теряют 5,3%.

Одна из причин — это окончание  действия договора о транзите российского газа через территорию Украины, который был заключён в 2019 году и действовал до 31 декабря 2024 года.

В течении всего 2024 года власти Украины неоднократно заявляли об отсутствии планов по продлению транзитного договора. Президент России Владимир Путин также в декабре 2024 года сообщил об отсутствии у «Газпрома» какого либо намерения заключать новый контракт на транзит газа через Украину из-за судебных исков.

Газпром в 2024 году и планы на будущее

Как отмечают многие эксперты и аналитики — основными причинами столь резкого падения стоимости бумаг «Газпрома» в декабре явилось:

• Инвесторы, рассчитывали на дивиденды, но остались разочарованы.

• Общее настроение инвесторов из-за ужесточения ДКП ЦБ на срочный рынок и долговые бумаги, и как следствие этого — падение рынка акций.

• Рост геополитических рисков в связи с выборами в США и усиление санкционного давления во втором полугодии и особенно к концу года от уходящей администрации США и со стороны ЕС.

• Возможное ухудшение корпоративного управления, а также снижение финансовых и операционных результатов «Газпрома» по итогам 2024 года.

Но всё ли так плохо было в 2024 году? «Газпром» показал неплохую отчетность по МСФО за III квартал 2024 года: выручка увеличилась до ₽2 412 млрд, +13,8% г/г и +4,4% кв/кв, чистая "прибыль" акционеров отрицательная — ₽53 млрд, но скорректированная прибыль была положительной — ₽63 млрд, что близко к ожиданиям экспертов и аналитиков. Убыток связан с ростом ставки налога на прибыль до 25% с 2025 года и отрицательными курсовыми разницами, но рост выручки и EBITDA обусловлен высокими ценами на газ и стабильным экспортом. Скорректированный свободный денежный поток (+ ₽14 млрд за 9 месяцев) увеличился благодаря росту EBITDA и сокращению капитальных затрат (-6,9% г/г до ₽1 645 млрд), что привело к снижению долговой нагрузки до 2,46 против почти 3 на конец прошлого года. Четвертый квартал складывается лучше третьего, что может снизить долговую нагрузку по итогам года.

В прошлом году «Газпром» осуществил поставки газа транзитом через Украину в объеме около 15 миллиардов кубометров, что составляет 4,5% от общего потребления газа в ЕС.

В тоже время, согласно данным, предоставленным The Guardian со ссылкой на Rystad Energy, в 2024 году Европа импортировала рекордный объем сжиженного природного газа из России — 17,8 миллиона тонн. Импорт СПГ в Европу в 2024 году увеличился по сравнению с 2023 годом на 15,1 миллиона тонн, а по сравнению с 2022 годом — на 16,4 миллиона тонн.

Аналитики Rystad Energy, отмечают значительный рост поставок СПГ и достижение ими рекордных уровней в 2024 году. По их словам, в прошлом году поставки российского газа в Европу по трубопроводам почти в два раза превысили объемы поставок по морю и составили 49,5 миллиарда кубометров.

В 2024 году Европейский союз продемонстрировал рекордный объём импорта сжиженного природного газа (СПГ) из России за последние пять лет. По информации агентства Bloomberg, несмотря на призывы к ограничению таких поставок, в 2024 году Европа импортировала по морю около 16 миллиардов кубометров СПГ из России, в основном с завода «Ямал СПГ».

Санкции запрещают перегрузку российского газа в европейских портах, но не его закупку и использование. Согласно данным агентства Bloomberg, Европа приобретает рекордные объёмы сжиженного природного газа (СПГ) у России. Усилия Европейского союза, направленные на отказ от российского газа, не увенчались успехом. Россия закрепила за собой статус ключевого поставщика сырья на европейский континент.

В результате Европа может увеличить закупки российского СПГ, чтобы компенсировать сокращение импорта природного газа из России после прекращения транзита через Украину. По оценке агентства, Россия не понесет значительных потерь от остановки транзита, в то время как Украина потеряет 0,5% ВВП.

Bloomberg прогнозирует, что Европа столкнется с проблемами в сфере газоснабжения уже весной и летом. Это приведёт к ещё одному году высоких цен на газ, что негативно скажется на производственном секторе региона и настроении населения. Причинами станут окончание транзита через Украину и опустошение хранилищ.

Европа уже изъяла аномально большое количество газа из своих резервуаров. С 1 октября по 31 декабря изъятие газа из подземных хранилищ составило более 250 тераватт-часов, что является вторым по величине показателем за этот период и значительно превышает 10-летний средний показатель в 165 тераватт-часов.

Европа готовится конкурировать за СПГ с азиатскими странами, однако ресурсов может не хватить на всех. Ввод новых мощностей по производству СПГ откладывается до 2026–2027 годов.

Альтернативы для «Газпрома»

Помимо продаж СПГ, у «Газпрома» есть и другие варианты транспортировки газа по трубопроводам, которые помогут компенсировать потерю маршрута через Украину. В частности, выход на полную проектную мощность газопровода «Сила Сибири».

«Газпром» также может увеличить поставки газа через «Турецкий поток». В 2025 году компания планирует экспортировать 25 миллиардов кубометров газа в Турцию и 15 миллиардов кубометров в Европу через «Турецкий поток», что позволит почти полностью компенсировать потери от украинского транзита.

Скорее всего, часть экспортных объёмов будет перенаправлена в страны Центральной Азии, в частности, Узбекистан. Это не считая увеличения поставок СПГ. Кроме того, на ситуацию влияет и погода. В большинстве стран северо-западной Европы стало холоднее, что может привести к дополнительным изъятиям газа в ближайшие дни из-за увеличения потребности в отоплении.

В ближайшие три года «Газпром» планирует увеличить поставки газа в страны Центральной Азии до 10–15 миллиардов кубометров, а также может вернуться к изучению маршрута газопровода в Индию. Прокачка газа в Китай по «Силе Сибири» в 2025 году может превысить проектную мощность в 38 миллиардов кубометров.

Кроме того, в 2027 году ожидается начало поставок газа по дальневосточному маршруту, который увеличит суммарный объем прокачки в Китай до 48 миллиардов кубометров. В настоящее время рассматриваются два новых маршрута газопроводов в Китай: «Сила Сибири — 2» через Монголию на 50 миллиардов кубометров и трубопровод через территорию Казахстана на 45 миллиардов кубометров. 

Перспективы для акций Газпрома (GAZP)

Аналитики и эксперты оценивают перспективы акций «Газпрома» по разному. Ситуация с бумагами GAZP становится всё более любопытной. С одной стороны, инвесторы, которые ранее рассчитывали на дивиденды и могли уже продать акции «Газпрома», сейчас не видят перспектив на рынке.

С другой стороны, финансовые показатели «Газпрома» улучшаются, а правительство России меняет подход к работе с госкомпанией: вместо «выкачивания НДПИ» оно начинает поддерживать поиск новых инвестиционных проектов.

На текущий момент акции «Газпрома» за год подешевели почти на 23%. В декабре котировки достигли минимума с 2009 года, обваливались до уровня в ₽105,22 за акцию. Сейчас бумаги «Газпрома» находятся на минимумах могут быть интересны для покупки, но есть риски, которые могут в будущем негативно повлиять на компанию, что отразится на стоимости бумаг.

Также немаловажен для инвесторов вопрос о дивидендах от «Газпрома», который до сих пор остается интригой. Вероятность дивидендов такая же, как и отказ от них.

Некоторые эксперты высказывают мнение, что то рынок уже в значительной степени учел в стоимости бумаг «Газпрома» отказ от дивидендов за 2024 год. Однако некоторые инвестиционные компании продолжают считать, что есть определённая вероятность их получения в 2025 году, несмотря на то, что в бюджете на этот год они не предусмотрены. Но в нашей стране правительство по указанию президента может быстро всё пересмотреть и скорректировать, всё-таки компания государственная.

Краткосрочная техническая картина

В случае пробоя сопротивления на уровне ₽133 возможен вариант тестирования уровня ₽141, но движение вверх маловероятно, RSI выше 50 и заметное снижение объемов. В этом случае скорее всего будет откат на уровень поддержки ₽122 с дальнейшим отскоком вверх до уровня EMA 200. Вероятно, что в ближайшие неделю–две стоимость бумаг будет дрейфовать в боковике с указанным ценовым диапазоном. Существенных драйверов роста для акций «Газпрома» на сегодня нет и до инаугурации нового президента США скорее всего не будет.

Вывод

Акции «Газпрома» сейчас находятся на многолетних минимумах, что создаёт благоприятную возможность для долгосрочных инвестиций. Вероятно, что разумный горизонт инвестирования в бумаги «Газпрома» составляет более одного года.

На данный момент акции «Газпрома» торгуются с коэффициентом P/E 2,3 на основе прогнозов прибыли на 2024 и 2025 годы, что означает дисконт 63% к среднему значению за десять лет.

Дивидендная доходность в ближайшие три года может составить в среднем 20%, что является привлекательным показателем по сравнению с другими компаниями нефтегазового сектора.

Поэтому эксперты и аналитики сохраняют позитивный взгляд на бумаги со средней целевой ценой ₽190 за акцию.

Также стоит отметить, что в настоящее время нет явных причин для краткосрочного роста котировок компании, если только не произойдёт какой-либо геополитической разрядки. 

Однако если рассматривать перспективу от года и учитывать потенциал смягчения денежно-кредитной политики, то оценка акций выглядит привлекательной. В базовом сценарии многих брокеров заложен потенциал роста акций «Газпрома» более чем на 30% от текущей цены до конца 2025 года.