Европлан выходит на биржу: полный разбор предстоящего IPO

Участие в IPO «Европлана» оправданно

Крупнейшая независимая российская лизинговая компания «Европлан» завершит 28 марта сбор заявок на участие в IPO. Все говорит о том, что размещение будет успешным, и в нем стоит принять участие, причем «с запасом».

Анализ рынка

Для начала посмотрим на рынок лизинга. Совсем недавно по этому сектору вышел обзор рейтингового агентства «Эксперт РА», данные которого во многом коррелируют с цифрами Банка России.

По итогам прошлого года объем «нового бизнеса» (так называют стоимость переданных клиентам предметов лизинга за рассматриваемый период) вырос на 81% до 3,59 трлн руб. (на 57% выше уровня докризисного 2021 г). Доля «Европлана» в этом показателе составляет 9,3%.

Наибольшим спросом пользовались лизинг грузового автотранспорта (33%), легковых автомобилей (16,5%) и строительной техники (14,5%). 55% контрактов (по объему) было заключено с предприятиями малого бизнеса.

У «Европлана» 90% лизингового портфеля приходится на малый и средний бизнес. То есть, компания ориентирована на розницу, что позитивно для акций, поскольку уход нескольких клиентов или возникновение проблем у них не сильно отразится на бизнесе в целом.

В этом году «Эксперт РА» ждет более скромных темпов роста рынка – «всего» 18%, поскольку значительный отложенный спрос был уже удовлетворен, а на лизингополучателей будут давить высокие процентные ставки, ставшие следствием жесткой денежно-кредитной политики Банка России.

Однако в нынешних реалиях даже 18% - это совсем неплохо. Больший прирост могут показать только страховые компании, которые стараются собирать как можно больше, а платить как можно меньше, а лучше вообще не платить…

Так что с рыночной конъюнктурой у «Европлана» все хорошо.

А как там отчетность?

Посмотрим на основные цифры отчетности «Европлана» по МСФО за прошлый год: чистая прибыль выросла на 24% до 14,8 млрд руб.; чистый процентный доход - на 28% до 17,7 млрд руб.; чистый непроцентный доход – на 27% до 12,8 млрд руб.; операционные расходы – на 17% до 9,3 млрд руб. Здесь стоит отметить высокую долю непроцентных расходов – компания кроме лизинга предлагает клиентам ряд сервисных услуг. Это говорит о диверсификации бизнеса и комплексном обслуживании клиента, что всегда позитивно для акций.

Рост главных показателей не особо впечатляет, учитывая что прошлый год для отрасли был просто «шоколадным». Однако по предыдущим годам, если верить аналитикам, «Европлан» демонстрировал устойчивый рост прибыли.

При этом у лизинговой компании отличная публичная история – она присутствует на рынке облигаций более 10 лет и не допускала никаких просрочек при погашении долга или выплате купонов.

Продавать бумаги будет единственный их владелец – инвестиционный холдинг «ЭсЭфАй» (SFI), который с конца 2015 года торгуется на Мосбирже. Допэмиссии не будет, то есть акционер «откэшится».

Как писал «Интерфакс», замгендиректора SFI Олег Андриянкин заявил:

«средства, которые мы выручим, по сути пойдут на несколько целей, которые мы тоже публично декларируем. Первое – это M&A-история, поскольку мы – публичный инвестиционный холдинг. И второе – есть долги небольшие, мы в принципе их тоже можем спокойно подгасить».

И еще одну его цитату стоит привести:

«Тут цель не в деньгах, а цель все-таки в реализации нашей стратегии. Будучи публичной компанией, иметь якорный свой актив непубличным – в целом это, наверное, не очень хорошая история».

Из этого складывается впечатление, что «ЭсЭфАй» хочет зафиксировать часть прибыли пока на рынке акций много денег и инвесторы с удовольствием покупают новые проекты, а заодно поднять собственную капитализацию. Возможно, «ЭсЭфАй» планирует таким образом защититься от недружественного поглощения своего актива – публичную компанию «отжать» намного сложнее, чем нерыночную.

Стоит ли покупать акции Европлана?

Всего рынку будет предложено до 15 млн акций, или 12,5% от уставного капитала. Ценовой диапазон заявок был определен в 835–875 руб. за акцию, что соответствует рыночной капитализации от 100 до 105 млрд руб. 

Оценивать, насколько предложение соответствует «справедливой» стоимости, нет смысла. Во-первых, фундаментальный анализ в России всегда работал из рук вон плохо. Во-вторых, на рынке уже давно бытует мнение, что он придуман западными инвестдомами, чтобы «разводить» частных инвесторов на покупки умными вычислениями. В-третьи, любой аналитик может объяснить как недооцененность, так и переоцененность одной и той же компании в зависимости от того, нужно ему купить или продать акции.

Сравнить же «Европлан» с аналогами невозможно, поскольку лизинговые компании на отечественном рынке акций не представлены.

Во многом благодаря последнему на бумаги ожидается высокий спрос, поскольку крупные инвесторы будут участвовать в IPO, чтобы, в том числе, диверсифицировать свои портфели.

В конце прошлой недели «Европлан» сообщал:

«К настоящему моменту, в результате раннего маркетинга, Европлан уже получил индикации спроса от крупнейших российских управляющих компаний и других институциональных инвесторов по ценам внутри объявленного ценового диапазона в объеме свыше 50% от ожидаемого размера предложения».

Добавим к этому, что бумагу активно пиарят многие брокеры, рекомендуя своим клиентам участвовать в IPO. Но это также не говорит о какой-либо недооценке бизнеса – просто часто организаторы размещения предлагают брокерам хорошую комиссию за привлеченных клиентов. К тому же среди инвестиционных компаний работает правило: «сегодня я похвалю твое IPO, а завтра ты мое».

Исходя из всего этого, в рамках размещения обещает быть переподписка и, возможно, весьма большая. Это наводит на мысль, что не все заявки будут удовлетворены, хотя часто мелким инвесторам дают все, что они запросили.

Чем больше объем переподписка, тем обычно сильнее бумага растет в первые часы и дни после начала торгов. Поэтому рисковым инвесторам можно порекомендовать увеличить объем заявки, чтобы скинуть часть акций на их росте выше цены размещения, а также если заявка будет удовлетворена не в полном объеме.

Какие-то точные прогнозы, на какую величину может вырасти бумага, делать невозможно. Спекулянтам стоит помнить, что из выставляемого на продажу 12,5% уставного капитала 1,5% зарезервировано на «программу стабилизации» в период до 30 дней после их начала. То есть «ЭсЭфАй» будет потихоньку вливать в рынок эти 1,5% при сильном росте цены.

Не будет никаких рекомендаций и относительно того, держать ли акции лизинговой компании вдолгую, или лучше ориентироваться на спекулятивную тактику. Тут все зависит от темперамента инвестора и какой рост покажет бумага в первое время после начала торгов.

Какие акции купить в Апреле 2024 года?

Календарь дивидендов на апрель 2024 года