МКАО «ЦИАН» — это будет «Хэдхантер» 2.0 или нет? Какие перспективы ждут инвесторов в 2025 году

Бумаги Группы «ЦИАН» с апреля 2024 года падают значительнее рынка. С 22 апреля 2024 года акции-адр MOEX: CIAN подешевели на 132%. Сегодня бумаги компании торгуются на Мосбирже по цене ₽451,2 за штуку.

В начале декабря компания подвела итоги работы за первые три квартала текущего года. В настоящее время компания находится в процессе находится в процессе переезда в Россию и получения публичного статуса на MOEX. После завершения процесса редомиляции и реорганизации компания планирует начать выплачивать дивиденды.

О компании

Cian PLC — основана в 2001 году и изначально была известна как Solaredge Holdings Limited, затем зарегистрирована на Кипре. Группа «ЦИАН» управляет онлайн-платформой о недвижимости в России. Платформа объединяет многомиллионную аудиторию онлайн-пользователей по операциям различных типов недвижимости.

Всего было выпущено и находится в обращении 69 959 548 акций, включая 19 603 136 американских депозитарных акций (ADS), что составляет 28,0% от общего количества. С ноября 2021 года акции Cian PLC в форме американских депозитарных расписок торгуются на Московской бирже под тикером CIAN.

АДР расписки MOEX: CIAN торгуются в сфере технологических услуг, а также указаны в индустрии услуг для интернета и программного обеспечения, то есть — «ЦИАН» это IT-компания (оператор онлайн-платформы), аналогично «Хэдхантер», только в сфере недвижимости. Это образно подтверждает почти идеальная корреляция графиков котировок бумаг этих двух компаний Ай-Ти сектора.

Котировки бумаг до переезда «Хэдхантера» шли “душа в душу”. Будем надеятся, что когда «ЦИАН» окончательно переедет домой, он достигнет уровня «Хэдхантера», хочется на это надеятся, но это не факт.

Накануне, компания объявила о вероятном байбеке и спецдивидендах в 2025 году. Все прямо как у HH.ru — на сайте группы «ЦИАН» 6 декабря 2024 года опубликовано:

• МКАО «ЦИАН» завершает подготовку к получению публичного статуса: сформирован совет директоров и комитеты, утверждены внутренние политики, включая дивидендную, в соответствии с правилами ПАО Московская Биржа.

• Группа «ЦИАН» планирует предложить обмен акций CIAN PLC на акции МКАО «ЦИАН» после получения публичного статуса последней до конца января 2025 года. О запуске предложения будет объявлено отдельно после завершения подготовительных процедур.

• После реструктуризации «ЦИАН» может рассмотреть возможность выплаты специальных дивидендов за счет накопленных денежных средств. Однако, учитывая текущий статус, выплата может произойти не ранее второго полугодия 2025 года, с одобрения Совета директоров и акционеров МКАО «ЦИАН», и в зависимости от финансовых показателей, рыночных условий и регуляторных ограничений.

• Группа также рассматривает возможность обратного выкупа акций МКАО «ЦИАН» после начала их торгов на Московской бирже, финансируемого за счет накопленных денежных средств. Параметры обратного выкупа будут объявлены отдельно.

С началом 2025 года Мосбиржа запретит покупать «неквалам» бумаги компаний, не переехавших в Россию, и переведет их в третий эшелон. Это связано с положением ЦБ «О допуске ценных бумаг к организованным торгам». Инвестор сможет только продавать имеющиеся у него бумаги, но запрет на владение активами отсутствует. Под угрозой перехода в третий эшелон находятся депозитарные расписки на акции четырех крупных эмитентов: «Циана», «Эталона», Ozon и «О'кей».

Все компании, кроме Окей, планируют завершить перенос регистрации в Россию в 2025 году, что позволит снять ограничения для неквалифицированных инвесторов. Ограничения не связаны с нарушениями или проблемами с листингом, а являются вопросом регистрации. После завершения процесса акции станут доступны для всех инвесторов. В краткосрочной перспективе возможно влияние на цену, но в долгосрочной ситуация не является критической. После завершения процесса будут устранены регуляторные риски, что позволит компаниям реализовать свой недооцененный потенциал, основанный на фундаментальных показателях бизнеса.

За время паузы с выплатами группа CIAN скопила в кубышке почти четверть своего капитала. Если это так, то спецдивиденды могут быть щедрыми как у «Хэдхантера». Потенциальный обратный выкуп — эффективный метод стабилизации курса акций после редомиляции и прибыльный для акционеров.

Однако есть нюанс: в отличие от HeadHunter, темпы роста CIAN не столь впечатляющие. Спекулятивная эйфория от спецдивиденда и байбека может временно компенсировать этот недостаток, но не надолго.

Редомиляция

Сервис «ЦИАН» принадлежит кипрской Cian PLC, почти 70% которой с 19 апреля контролируется Cian Technology Ltd. Она провела редомициляцию в Россию, зарегистрировавшись под названием МКАО «Циан технолоджи Лтд» (МКАО «Циан»).

Сейчас компания находится на финишной прямой к получению публичного статуса МКАО «ЦИАН» и ожидает регистрацию проспекта ЦБ во второй половине января 2025 года. Следующим шагом будет направление публичного предложения об обмене ценных бумаг акционерам. 

Финансовые показатели

За первые девять месяцев 2024 года компания «ЦИАН» продемонстрировала неплохие результаты: выручка увеличилась на 15% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила ₽9,6 млрд, чистая прибыль выросла на 19% и достигла ₽1,7 млрд. Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA увеличилась на 0,3 процентных пункта и составила 24,1%.

Динамика баланса «ЦИАН»

Стоит отметить, что в прошлом году ЦИАН за этот же период показал снижение основных показателей. Но сейчас ситуация выровнялась. Однако третий квартал оказался менее успешным для компании, что связано с падением рынка новостроек на 53% и сокращением количества выданных ипотечных кредитов на 52%.

В результате выручка за третий квартал снизилась на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 3,2 млрд рублей, а чистая прибыль сократилась на 8% и достигла 748 млн рублей. Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA уменьшилась в два раза — с 33,5% до 15,8%.

Динамика прибыли компании

Стоит отметить, что из 748 млн рублей чистой прибыли, полученной компанией «ЦИАН» в третьем квартале, 643 млн рублей были получены за счет курсовых разниц. Если рассматривать именно скорректированную чистую прибыль, то по итогам третьего квартала она значительно снизилась на 83% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 100 млн рублей.

Денежные потоки CIAN

У компании растут операционные расходы, которые показали увеличение на 24% квартал к кварталу. «ЦИАН» продолжает тратить деньги на маркетинг и персонал. Менеджмент «ЦИАН» делает акцент на устойчивости бизнеса, сравнивая с компаниями из индекса застройщиков. Не смотря на падение выручки, «ЦИАН» наращивает аудиторию на 10% в третьем квартале.

Мультипликаторы

Мультипликаторы стоимости показывают долгую окупаемость инвестирования в бумаги компании, что не внушает доверия у инвесторов на сегодня, даже несмотря на рост выручки. Динамика роста чистой прибыли в этом году отрицательная и связана с переоценкой валютных активов компании.

Мультипликаторы долговой нагрузки у «ЦИАН» выглядят лучше, долгов у компании нет.

Рентабельность у компании выше чем по отрасли, но желает иметь лучшее.

Дивиденды

МКАО «ЦИАН» утвердил новую дивидендную политику (ранее не платил дивидендов), но выплата станет возможна не раньше завершения этапов реструктуризации — что не ранее 2 полугодия 2025 года. Совет директоров компании принял решение о дивидендной политике, которая будет направлена на выплату дивидендов в размере от 60% до 100% от скорректированной чистой прибыли МКАО «ЦИАН» за период. 

«ЦИАН» накопил немалую подушку кэша — на счетах компании около ₽8,5 млрд. Часть этих денег планируется направить на дивиденды, но не ранее второго полугодия 2025 года.

Часть денег может пойти на выкуп своих акций. Таким образом CIAN очень напоминает кейс с HeadHanter. Вероятно инвесторов будет ждать неплохой разовый дивиденд и поддержка акций байбеком после переезда.

Вывод

«ЦИАН» выглядит “бодрячком” в секторе застройщиков из-за специфики бизнеса. Однако данный сектор переживает не самые лучшие времена, что продолжает сказываться и на результатах компании.

Ключевой вопрос — покупать ли АДР-расписки на акции CIAN перед их переездом в Россию по текущей цене? Конечно можно предположить, что котировки бумаг «ЦИАН» падают на фоне редомиляции. Возможно, что некоторая часть игроков будет выходить из игры до остановки торгов и фиксировать прибыль после открытия.

Если посмотреть на будущее компании, то оно почти полностью зависит от активности пользователей на рынке недвижимости, и эта активность значительно снижается. Если ЦБ продержит на ближайшем заседании поднимет ключевую ставку и продержит ее на высоком уровне достаточно долго, то это может обрушить доходы «ЦИАН». Сегодня потенциал роста бумаг компании экспертами оценивается от +7,62% до +50,84%.

Также нужно учитывать, что эпоха жёстких классифайдов уже уходит, пользователи требуют полного спектра услуг в рамках одной платформы. Сейчас «ЦИАН» уже уходит от схемы банального сайта объявлений, добавляя дополнительные опции: подбор риэлторов, поиск подходящих ипотечных решений, проведение сделок онлайн и т.д. и т.п.

Компании «ЦИАН» необходимо продолжать трансформацию своей бизнес-модели, предлагая новые решения, чтобы оставаться конкурентоспособным и выдержать борьбу с аналогичными платформами, в первую очередь, «Самолёт Плюс» и «Яндекс Недвижимость».

Читай прогноз на акции Циан