Биткоин в составе ПИФ? ЦБ обсудит возможность вложений УК в криптоактивы

На конференции «Рынок коллективных инвестиций — 2025», организованной НАУФОР в Санкт-Петербурге, директор департамента инвестиционных финансовых посредников ЦБ Ольга Шишлянникова заявила, что регулятор рассматривает возможность допуска управляющих компаний (УК) к инвестициям в криптоактивы через паевые инвестиционные фонды (ПИФы), но только для квалифицированных инвесторов.

Это заявление может показаться малозначительным, но в действительности оно отражает начало возможного сдвига в восприятии криптоактивов на уровне госрегулятора. Российский финансовый рынок, долгое время удерживавшийся в стороне от криптовалют, может начать постепенную интеграцию новых инструментов в традиционные инвестиционные продукты.

В статье разберём, почему это важно, с какими рисками и вызовами это сопряжено, и как обстоит ситуация в других странах.

Регуляторная позиция ЦБ: от запретов к осторожной адаптации

С 2021 года Банк России придерживался консервативной позиции по отношению к криптовалютам в институциональных продуктах. Тогда было выпущено информационное письмо, в котором управляющим компаниям официально рекомендовали воздерживаться от включения криптоактивов в ПИФы, структурные ноты и другие коллективные инвестиционные инструменты. Мотивация была очевидной: высокая волатильность, отсутствие прозрачной регуляторной среды и риски для неподготовленных инвесторов.

Однако с тех пор мир цифровых активов существенно изменился. Признание биткоина в качестве институционального актива, массовое одобрение крипто-ETF в США, запуск цифровых активов в Европе и Азии — всё это создаёт давление на консервативных регуляторов. Как и в случае с другими юрисдикциями, российский ЦБ не может бесконечно игнорировать трансформации глобального инвестиционного ландшафта.

Выступление Шишлянниковой показывает, что регулятор готов к обсуждению, но пока не считает инвестиции УК в криптоактивы первоочередным вопросом. Более того, она прямо заявила, что «хайп» по поводу криптовалют исходит скорее от финансовых организаций, а не от конечных инвесторов. И это ключевой момент: в отличие от западных стран, где спрос на криптоактивы формируется снизу, в России он пока подогревается в основном индустрией.

Почему УК интересуются криптой?

Причин, по которым управляющие компании настаивают на расширении инвестиционного мандата, несколько:

1. Дифференциация продуктов. В условиях падающей доходности традиционных активов (облигаций, акций голубых фишек), УК ищут новые способы привлечения капитала. Криптовалюты и токенизированные активы становятся инструментами для расширения линейки ПИФов.

2. Глобальный тренд. По всему миру институциональные инвесторы уже давно работают с биткоином и другими криптоактивами. Для российских УК важно не отставать от тенденций, чтобы не потерять конкурентоспособность.

3. Повышение интереса у квалов. Несмотря на мнение ЦБ, среди квалифицированных инвесторов интерес к криптовалютам в последние годы стабильно растет. Многие уже работают через зарубежные счета или криптобиржи, и наличие «белого» инструмента внутри российского правового поля стало бы привлекательной альтернативой.

4. Инфраструктурная готовность. Российские платформы уже имеют опыт работы с цифровыми финансовыми активами (ЦФА), токенизированными облигациями и активами в рамках закона о ЦФА. Технологически включение криптовалют в ПИФы — вопрос правового допуска, а не технической сложности.

Международный опыт: крипта в институциональных продуктах

Мировая практика показывает, что интеграция криптовалют в портфели инвестиционных фондов уже не экзотика, а становится нормой реальность.

США: Эра спотовых ETF

В январе 2024 года SEC утвердила выпуск сразу нескольких спотовых биткоин-ETF. Такие компании, как BlackRock, Fidelity, ARK и другие, получили разрешение на запуск фондов, напрямую инвестирующих в биткоин. Эти продукты быстро набрали популярность, показав рекордные объёмы притока средств. К середине 2025 года общий объём активов под управлением (AUM) в крипто-ETF в США превышает $65 млрд, а институциональное участие в них устойчиво растет.

Важно отметить: одобрение ETF со стороны SEC стало поворотным моментом. Оно дало формальное признание биткоина как легитимного актива для фондовых инвестиций. Кроме того, наличие регулируемого продукта позволило включать его в портфели пенсионных фондов, трастов, семейных офисов и даже университетских эндаументов.

Европа: UCITS с криптофокусом

В рамках Европейского Союза криптовалюты уже входят в состав некоторых фондов, соответствующих директиве UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities). Например, в Германии и Швейцарии доступны фонды, которые комбинируют инвестиции в биткоин с другими цифровыми активами или акциями блокчейн-компаний.

Финансовые регуляторы ЕС допускают криптофонды при соблюдении определённых условий, включая хранение на лицензированных кастодиальных платформах, аудит, прозрачную отчетность и лимиты по доле цифровых активов в портфеле.

Азия: токенизированные инвестиционные фонды

В Сингапуре, Гонконге и Южной Корее действуют экспериментальные режимы, в рамках которых криптовалюты и токенизированные активы включаются в портфели хедж-фондов и коллективных инвестпродуктов. Гонконг, например, в 2024 году стал первой азиатской юрисдикцией, одобрившей спотовые крипто-ETF, торгующиеся на фондовой бирже.

Особенность азиатского подхода — опора на техфин-инфраструктуру и контроль кастодиальных провайдеров. Там, где государство обеспечивает прозрачность и безопасность хранения активов, регуляторы готовы идти на либерализацию.

Доходность фондов с криптовалютой: зарубежная практика

Одним из ключевых аргументов в пользу допуска криптовалют в состав ПИФов является их потенциал доходности. В международной практике уже накоплена статистика, позволяющая судить о влиянии биткоина на общий доход инвестиционного портфеля.

Пример 1. BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT)

• Дата запуска: январь 2024.

• Доходность с начала 2024 по июль 2025: +78%.

• Среднегодовая волатильность: около 47%.

• Объем активов под управлением: $18 млрд.

Включение биткоина как единственного актива сделало этот фонд лидером по доходности среди всех ETF в США в 2024 году. Несмотря на высокую волатильность, институциональные инвесторы приняли его как элемент высокорискового роста, особенно в условиях инфляционного давления и нестабильных процентных ставок.

Пример 2. ARK 21Shares Bitcoin and Blockchain ETF (ARKB)

• Структура портфеля: 60% BTC, 30% блокчейн-компании, 10% стейблкоины.

• Средняя доходность за 18 месяцев: +61%.

• Максимальная просадка: −23%.

• Институциональный состав инвесторов: более 70% AUM приходится на фонды фондов и family offices.

Этот фонд показывает, как комбинация криптоактивов с акциями технологических компаний позволяет сбалансировать риск и сгладить просадки, делая продукт более подходящим для умеренно агрессивного инвестора.

Моделирование для российского рынка: что даст 5% биткоина в портфеле ПИФа?

Предположим, что традиционный сбалансированный ПИФ в РФ включает:

• 60% — облигации (среднегодовая доходность 9%)

• 30% — акции (среднегодовая доходность 12%)

• 10% — кэш или ликвидные инструменты

Модельная доходность такого портфеля — 10,2% годовых.

Добавим 5% биткоина, уменьшая доли облигаций и кэша:

• 55% — облигации

• 30% — акции

• 10% — кэш

• 5% — BTC (среднегодовая доходность биткоина за последние 5 лет ≈ 65%)

Скорректированная модель показывает потенциальную доходность 12,9% годовых, при этом уровень риска возрастает лишь умеренно, если криптокомпонент ограничен 5%.

Вот сравнительная таблица доходности традиционного ПИФа, модели с криптовалютой и зарубежных крипто-ETF:

Теперь построим график прироста активов под управлением (AUM) в криптофондах с начала 2024 года:

На графике видно устойчивый рост активов под управлением в криптофондах с начала 2024 года — от ~$5 млрд до более чем $50 млрд к середине 2025. Это подчеркивает возрастающий институциональный интерес к криптовалютам.

Таким образом, даже ограниченное включение криптовалют в ПИФ способно заметно повысить доходность, особенно в условиях стагнации традиционных активов. Такой портфель может быть особенно интересен квал-инвесторам с умеренно агрессивной стратегией.

BYBIT: $50 в подарок за регистрацию и до $30 000 в бонусах за депозит!

Позиции крупнейших УК России: кто «за» криптоПИФ?

Несмотря на молчаливую регуляторную паузу с 2021 года, интерес к цифровым активам внутри индустрии коллективных инвестиций в РФ сохраняется и усиливается. Ниже — краткий обзор мнений крупнейших управляющих компаний по теме:

УК «Альфа-Капитал»

• Позиция: публично поддерживает идею пилотного допуска криптовалют в ПИФы для квалифицированных инвесторов.

• Комментарий (из публичного выступления топ-менеджмента):

«Мы считаем, что контролируемое и ограниченное включение криптовалют — это естественный этап эволюции рынка коллективных инвестиций. Главное — чёткое регулирование и защита инвестора».

УК Сбер Управление Активами

• Позиция: осторожный подход, изучение опыта других стран.

• Комментарий:

«С нашей стороны есть интерес к токенизации активов, включая выпуск цифровых облигаций. Что касается криптовалют, мы наблюдаем за международной практикой, но считаем важным обеспечить клиентам прозрачность и контроль на всех этапах».

УК ВТБ Капитал Управление активами

• Позиция: заинтересованы в запуске инновационных продуктов, включая цифровые активы в ПИФах.

• Факт: В 2025 году компания выступала в числе инициаторов дискуссии с ЦБ о возможности создания закрытого ПИФа с долей в ЦФА и криптовалютах.

• Комментарий:

«Мы готовы инвестировать в криптоинфраструктуру, кастодиальные сервисы и адаптацию внутренних регламентов. Главное — ясность от регулятора».

УК «ТКБ Инвестмент Партнерс»

• Позиция: склоняются к включению крипты только в рамках хедж-фондов и закрытых структур.

• Комментарий:

«Розничному инвестору сейчас рано предлагать биткоин в ПИФе, но для квалов — это интересная альтернатива венчурному капиталу».

Точки роста для УК: какие стратегии сработают?

Если ЦБ допустит криптоактивы в ПИФы хотя бы для квалов, то появятся новые форматы продуктов:

• Закрытые фонды на базе ЦФА и BTC — с защитой через инфраструктуру «Мастерчейн» или ВЭБ.Технологии.

• Гибридные фонды: 80% классических инструментов + 20% крипта или токенизированные RWA.

• Фонды с динамической ребалансировкой: автоматическое перераспределение между криптоактивами и традиционными инструментами в зависимости от рыночной волатильности.

Некоторые УК уже разрабатывают внутренние регламенты, оценочные методики и ИТ-инфраструктуру для хранения и учёта цифровых активов, включая взаимодействие с кастодианами и аудиторами. Потенциальный запуск крипто-ПИФов откроет для них возможность опережать рынок и привлекать молодую аудиторию.

Возможности и риски для российского рынка

Если в России управляющим компаниям будет разрешено включать криптоактивы в ПИФы (пусть даже только для квалифицированных инвесторов), это может стать поворотным моментом для всего рынка коллективных инвестиций.

Возможности:

• Рост интереса к ПИФам среди молодых инвесторов, ориентированных на цифровые активы.

• Развитие инфраструктуры: появление специализированных кастодиальных сервисов, аудиторов и провайдеров оценки активов.

• Повышение конкурентоспособности российских УК по сравнению с зарубежными аналогами.

• Углубление экспертизы в цифровых активах у профильных участников финансового рынка.

Риски:

• Юридическая неопределенность: на текущий момент криптовалюты в РФ не имеют полноценного правового статуса как финансовые инструменты.

• Волатильность и ликвидность: биткоин остается высокорисковым активом, способным обрушиться на 30–40% за считанные дни.

• Сложность оценки активов: нет единых стандартов определения справедливой стоимости криптоактивов.

• Угроза регулирования: в любой момент могут быть введены ограничения или даже запреты, что усложнит управление активами внутри ПИФов.

Кто сможет инвестировать?

ЦБ уже дал понять: если допуск и будет, то только для квалифицированных инвесторов. То есть тех, кто подтверждает наличие капитала от 6 млн рублей и опыт на рынке. Это соответствует подходу большинства других стран, где участие в криптофондах ограничивается профессиональными инвесторами.

Скорее всего, инвестиции в криптовалюты через ПИФы в России будут носить сегментированный характер — не более 5–10% в составе портфеля и с обязательным хеджированием рисков. Вероятен также формат «закрытых фондов», где вход возможен только при соблюдении строгих требований по KYC/AML и рископрофилю клиента.

Перспективы: что ждать в 2026 году?

Слова Шишлянниковой о том, что «будет рынок — будем над этим работать», можно трактовать как сигнал: если спрос на криптовалюты со стороны инвесторов продолжит расти, то нормативные акты могут быть пересмотрены уже в 2026 году.

Этот процесс будет постепенным. На первом этапе возможна пилотная реализация на базе нескольких УК с ограниченным мандатом. Далее — разработка стандартов хранения, оценки, раскрытия информации и взаимодействия с ЦФА-инфраструктурой.

В более отдаленной перспективе (2027–2028 годы) можно ожидать и появления мультиактивных фондов с долей в токенизированных реальных активах (RWA), цифровых валютах центробанков (CBDC) и даже NFT, если они получат признание как инвестиционные инструменты.

Заключение

Вопрос о включении криптовалют в состав ПИФов может стать новой вехой в эволюции российского инвестиционного рынка. Несмотря на осторожность ЦБ, сам факт обсуждения такого допуска говорит о том, что рынок и регулятор постепенно сближаются.

Для управляющих компаний это — шанс расширить спектр продуктов и привлечь новую аудиторию. Для инвесторов — возможность легализованного и защищённого доступа к криптоактивам. А для всей отрасли — вызов по выработке новых стандартов, соответствующих требованиям времени.

Остаётся следить за развитием событий: если инвестиционный интерес продолжит набирать обороты, то уже в 2026 году биткоин вполне может стать частью портфеля российского ПИФа.

Читайте также:

• Как маркет-мейкеры манипулируют крипторынком: что нужно знать трейдеру?

• Любимый мемкоин Илона Маска вырос на 40% за неделю. Чего ждать дальше

• Три альткойна с потенциалом роста: кто может установить новый максимум на четвёртой неделе июля 2025 года

• Альткоины на подъёме: Santiment предупреждает о растущей эйфории и волатильности

• Курс SOL достиг $200: не поздно ли покупать