Население разочаровалось в валюте и акциях

Валютный рынок

Население в ноябре увеличило чистые продажи валюты до 68,1 млрд руб. в эквиваленте с 55,8 млрд руб. в октябре. Очень часто в последнем месяце осени, наоборот, спрос на валюту увеличивается. Это связано с тем, что Минфин начинает расплачиваться по годовым контрактам, и часть рублей идет «на валютное хранение». Ближе к концу года также нужно проплачивать курорты, на которых некоторые хотят провести новогодние каникулы.

Более важным являет тот факт, что, по данным ЦБ, «валюта продавалась равномерно в течение всего месяца. После введения очередных санкций объемы чистых продаж со стороны граждан оставались неизменными». То есть граждане не стали участвовать в разгоне девальвации. Вызвано такая «валютная инертность» несколькими факторами.

Прежде всего – это большие ставки по рублевым вкладам. Когда они находятся на уровне 20% годовых, нужны весомые фундаментальные причины, чтобы закрыть депозиты (с потерей накопленного дохода) и кинуться скупать доллары и юани. И власти, и многие аналитики в конце ноября говорили, что падение курса рубля – явление временное и вызвано затруднением проведения транзакций за внешнеэкономическую деятельность.

Второй момент – очень высокие спреды в обменниках и банках. «Спреды на покупку/продажу наличной иностранной валюты в первой половине ноября преимущественно сокращались, однако к концу месяца на фоне роста общей волатильности на рынке они расширились. Спред по операциям с долларом США вырос с 2,77 до 3,12 рубля, по операциям с евро – с 2,24 до 2,89 рубля», - пишет ЦБ. На бирже, где сейчас торгуется только юань, покупать его до сих пор научились не многие. Но, видимо, и такого желания особо не было.

Так что игнорирование гражданами небольшой валютной паники говорит в пользу рубля, а также о повышении финансовой грамотности населения.

А вот с экспортерами все не так хорошо. По данным Банка России, 29 крупнейших экспортеров в ноябре 2024 г. уменьшили продажу валюты на 23% относительно октября до $8 млрд. Регулятор объясняет это как санкциями, временно затруднившим перечисление долларов и юаней в Россию, так и необходимостью погашения валютных кредитов экспортеров перед российскими банками.

Оправдание выглядит логичным, и мы в него полностью поверили, если бы не тот факт, что в сентябре экспортеры продали 60% от полученной валютной выручки. Тогда не было ни санкций, ни валютной паники. В сентябре-24 и августе-23 наблюдался минимальный уровень продаж за всю историю наблюдений (с мая 2023 г.).

В октябре доля продаж валюты выросла до 76%, но это намного меньше показателя перового полугодия (минимум 82% в феврале). Ноябрьских данных еще нет, поскольку данный показатель публикуется с временным лагом в месяц. Так что нежелание продавать валюту кроется в чем-то другом.

С другой стороны, «на рынке валютных свопов CNY/RUB ситуация в течение месяца оставалась относительно стабильной. Вмененные ставки на валютных свопах периодически возрастали до 20%, однако их рост был кратковременным. При этом объем средств, предоставляемых Банком России, снизился относительно предыдущих месяцев и не превышал 7 млрд юаней в день (в октябре на пике он достигал 19,1 млрд юаней, в сентябре – 35 млрд юаней)», говорится в документе. Это значит, что ситуация с юаневой ликвидностью в России нормализовалась или близка к этому. Следовательно, у импортеров будет меньше проблем, которые они всегда перекладывают в конечные цены. То есть давление на инфляцию со стороны импорта должно уменьшиться.

Рынок госбумаг

По итогам ноября в среднем по кривой доходности ОФЗ снизились на 26 б.п., в то же время доходности однолетних бумаг возросли на 71 базисный пункт. Сейчас самые короткие госбонды торгуются под доходность около 22,5% годовых. Это значит, рынок уже практически полностью заложил в цены повышение ключевой ставки ЦБ до 23% годовых на заседании 20 декабря, но потом прогнозируется довольно скорое снижение «ключа».

На настроения рынка в принятии собственных инвестиционных решений особо полагаться не стоит. В начале этого года трейдеры активно покупали ОФЗ в расчете, что ЦБ начнет снижать ставку весной-летом. Регулятор поступил наоборот, и многие за свои прогнозы поплатились.

В остальном на рынке ОФЗ без изменений: крупные банки были как крупнейшими покупателями госбумаг на первичных аукционах, так и крупнейшими их продавцами на вторичном рынке. Это нормально. Банки берут бумаги у Минфина с небольшим дисконтом к рыночной цене, а потом продают их, или менее доходные выпуски, на бирже.

Корпоративные облигации

Объем рынка по непогашенному долгу вырос в ноябре на 3,6% - это больше, чем вырос долг за счет процентов. То есть экономика привлекла средства на развитие.

Расширяется спрэд не очень качественных бумаг к ОФЗ. «За последний месяц рост доходности облигаций с долгосрочным кредитным рейтингом «AAA» и дюрацией выше 1 года составил всего 83 б.п. (по однолетним ОФЗ – 71 б.п.), тогда как доходности бумаг с рейтингами «A» и «BBB» выросли на 5,57 и 4,36 п.п. соответственно. При этом рост спредов происходит в основном между облигациями с рейтингом «AA» и рейтингом «A»; спред между ними увеличился за месяц на 3,75 п.п. и достиг 8,92 процентного пункта», пишет ЦБ.

Дело здесь не в нехватке денег – последний аукцион Минфина, когда оно 4 декабря разместило исторически рекордный объем почти в 1,3 трлн руб, говорит, что с ликвидностью в стране все в порядке. Таким образом, в менее надежные бумаги потихоньку закладывается риск дефолта. То есть менее качественным эмитентам придется рефинансироваться все дороже и дороже, а это как раз и есть прямой путь к дефолту.

Рынок акций

Тут совсем все не радует. Уже давным-давно основной оборот на рынке акций формируют частные инвесторы. А именно они, по данным ЦБ, продавали акции в ноябре, сбросив их на 6,8 млрд руб.

От бумаг на 4,7 млрд руб. избавились инвесторы из дружественных стран. Под «дружественными нерезидентами» зачастую скрываются некоторые российские профучастники, а также совсем недружественные инвесторы, которые используют лояльные к России страны как «прослойку» для торгов на нашем рынке. То есть это профессиональные инвесторы. И это плохой знак, что они продают акции.

Некрупные банки купили акций на 5,4 млрд руб. Возможно, они начали формировать долгосрочные портфели, либо действовали в интересах других лиц. В любом случае, их объемы сделок с акциями меньше, чем у «физиков».

На такую же сумму купили акций за счет собственных средств некредитные финансовые организации – это управляющие и страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, брокеры. Но и у этой категории инвесторов собственные средства не безграничные, чтобы продолжать поддерживать рынок акций.

Так что пока сигнал для Индекса Мосбиржи негативный, ждем начала покупок акций «физиками».