Прогнозы Банка России и инвестиционные стратегии: на что делать ставку в ближайшие три года

Сейчас регулятор постепенно понижает ключевую ставку, смягчая денежно-кредитную политику, но уточняет, что спешить нельзя, чтобы не запустить новый виток инфляции. В нашем материале мы, как раз, и разберемся, какое решение было принято на последнем заседании ЦБ РФ, а также какие есть перспективы у различных российских компаний ввиду различных сценариев — куда инвестировать при тех или иных обстоятельствах.

❓ Что произошло на последнем заседании ЦБ?

25 июля 2025 года регулятор принял решение понизить ключевую ставку с 20% до 18%, тем самым запуская стимуляцию экономики, которая оказалась слишком переохлажденной. Все дошло до того, что на протяжении пяти недель подряд фиксировалась дефляция, а некоторые компании даже решили сократить рабочую неделю, потому что такое количество произведенной продукции оказывалось никому не нужным — падал спрос внутри страны.

Вместе с этим ЦБ РФ понизил прогноз по официальной российской инфляции до 6–7% по итогам 2025 года. Таргет же по инфляции остается прежним, он составляет 4%. Ранее, в отсутствии серьезных негативных факторов, регулятору удавалось его достичь и даже продержаться вблизи значения три года подряд, но COVID-19 разрушил все планы. 

Набиуллина также сделала заявление, что в рамках следующих решений по ключевой ставке ЦБ будет исходить из инфляционных ожиданий населения, а в последние несколько недель они увеличивались. Это, вероятно, приведет к понижению “ключа” только на 1%, а не на 2%, но на решение, конечно, нужно смотреть комплексно, а не лишь по одному показателю в виде ожиданий.

🪙 Текущие принципы денежно-кредитной политики

ЦБ РФ продолжает придерживаться следующих принципов: постоянная и публичная цель по инфляции, которая составляет 4% и не меняется на протяжении последних лет, плавающий валютный курс, по которому у регулятора нет никаких целей, использование ключевой ставки в качестве ключевого инструмента для регулирования значения по инфляции. Также в качестве принципов Банк России указывает решения на основе макроэкономического прогноза и информационная открытость.

⚖️ Базовый сценарий

Начинаем с базового сценария, который, естественно, является наиболее вероятным, и в его рамках готовится действовать ЦБ РФ. По нему таргет по инфляции должен быть достигнут к 2026 году, после чего инфляция будет находиться около 4% на протяжении трех лет подряд. Ключевая ставка в 2026 году при этом составит 12–13% в среднем. По росту ВВП Россия в итоге должна будет выйти на 1.5–2.5%.

В рамках данного сценария мы бы порекомендовали закупать большинство российских акций — все они в таком случае отправятся в рост, потому что низкая инфляция стимулирует не только физические лица к покупке акций или инвестициям, но еще и отдельных эмитентов к использованию заемных средств и более ускоренному развитию. Единственное, что все-таки закредитованные компании лучше обходить стороной — риск того, что они будут отставать от остального рынка, очень велик. Лучше выбрать проверенные варианты.

❄️ Дезинфляционный сценарий

Предполагается, что в данном сценарии частный и государственный сектора будут гораздо больше инвестировать в условиях растущего дефицита трудовых ресурсов, что в итоге приведет к ускоренному росту экономики. При этом инфляция в 2026 году при реализации подобного сценария планируется в виде 3–4%, а ключевая ставка в этом же периоде составит 10.5–11.5%, что значительно ниже базового сценария.

ВВП России в таком случае вырастет на 2.5–3.5% по итогам 2026 года, а потом к 2028 году вернется к темпам в виде 1.5–2.5%. 

Данный сценарий можно считать максимально позитивным для инвесторов, потому что Банк России гораздо быстрее вернется к мягкой денежно-кредитной политике, а инвестиции компаний повысят финансовые показатели без существенного влияния на инфляцию. В итоге, вырастет действительно весь рынок, в том числе и эмитенты, которые были закредитованы, потому что их финансовые расходы быстро сократятся, развязав руки для дальнейших действий.

🔥 Проинфляционный сценарий

В первую очередь, на реализацию данного сценария может повлиять очередное удешевление нефти, что вполне реально, а также усиление санкций против России на мировой арене. Ходят разговоры о том, что западные страны уже исчерпали собственный потенциал в плане новых ограничений, но Банк России все равно включает это в качестве негативных внешних условий. Инфляция в 2026 году все равно придет к таргету, но составит 4–5%, а ключевая ставка — 14–16%, то есть, значительного ее понижения мы так и не увидим даже в следующем году.

При реализации подобного сценария однозначно стоит избегать инвестиций в компании, чья долговая нагрузка составляет 2.5х и более, а также серьезно влияет на показатель по чистой прибыли. Также пострадают строительный и металлургический секторы за счет жесткой денежно-кредитной политики. Нефтяной сектор будет пребывать далеко не в самом лучшем состоянии из-за удешевления цен на нефть.

📉 Рисковый сценарий

ЦБ РФ также включает самый негативный сценарий, который может реализоваться в случае эскалации тарифных ограничений. В первую очередь, со стороны США. Все это в совокупности может привести к рецессии в США, Китае и ЕС, повлияв, тем самым, на мировой спрос. Как следствие, тут мы должны будем увидеть значительное падение стоимости нефти. Все это способно привести к значительному мировому кризису, сравнимому с 2008 годом.

Если это действительно реализуется, то инфляция в 2026 году составит 10–12%, а к 2028 придет к таргету в виде 4–4.5%. Но есть и проблемы в виде того, что подобный сценарий закладывает снижение ВВП в 2026–2027 годах, причем от 2% до 3%. Мировой кризис всерьез затронет и российскую экономику.

При реализации подобных условий мы бы посоветовали иметь в портфеле защитные активы — акции ритейлеров, золото, государственные облигации, а также просто бумаги крепких компаний, которым не так страшна высокая ключевая ставка, как закредитованным эмитентам. Стоит отметить, что в случае подобной рецессии они попросту могут ее не пережить и обанкротиться, потому что денежно-кредитная политика регулятора будет максимально жесткой — ключевая ставка будет 2 года подряд в районе 18–20%. Условный “Самолет” или “АФК Система” со своими долгами не смогут так долго обслуживать огромные процентные расходы.