Почему НПФы не смогут обеспечить должную пенсию?

Что случилось?

Банк России раскрыл итоги работы Негосударственных пенсионных фондов (НПФ) за прошлый год. На первый взгляд, они выглядят неплохо - средневзвешенная доходность инвестирования пенсионных накоплений (это то, что раньше формировало накопительную часть пенсий) составила 9,9%, а пенсионных резервов (это добровольные взносы) — 8,8%. Оба показателя превысили уровень инфляции, составившей в прошлом году 7,4%.

Теперь посмотрим, что у нас вырисовывается на более длительном промежутке времени. Есть неофициальные данные за 10 лет по состоянию на середину прошлого года, согласно которым инфляция за это время составила 89%, доходность пенсионных резервов - 98%, а пенсионных накоплений – 106%. То есть НПФы в среднем обыгрывают инфляцию лишь символически. К этому стоит добавить, что для расчетов была взята «официальная» инфляция, то есть та, которая публикуется Росстатом. Реальный же рост цен на основные продукты и товары намного выше росстатовских.

Считается, что банковские депозиты – самый неэффективный способ приумножения капитала на длинном горизонте. Однако НПФы умудрились проиграть даже банкам – вклады бы дали за 10 лет доход в 123%, покупка наличного доллара – 176%. Наибольший же результат принесла бы покупка акций в соответствие с Индексом Мосбиржи – 237% (и это еще без учета полученных дивидендов).

Почему же так получается, вернее, ничего не получается у НПФов?

Если следовать официальным версиям, то НПФы вкладываются в высоконадежные инструменты, чтобы не допустить потери капитала будущих пенсионеров. В случае появления убытков НПФы должны возместить их из собственных средств.

По данным ЦБ, на конец прошлого года на ОФЗ в пенсионных накоплениях пришлось 41,1% активов (+4,3 процентных пункта за год), а пенсионных резервах – 24,8% (+4,1 п.п.). Причем значительная часть новых покупок госбумаг, причем с постоянным купоном, пришлась на последний квартал года.

Возможно, управляющие решили использовать момент роста доходностей ОФЗ вслед за повышением ключевой ставки, чтобы пополнить ими портфели. Кроме того, в конце прошлого – начале этого года витала идея, что Банк России скоро, уже весной 2024 г., начнет ставку снижать, что вызовет рост курсовой стоимости госбумаг и позволит получить дополнительный доход. Вот только ожиданиям этим не суждено было сбыться – ЦБ продолжает сохранять жесткую денежно-кредитную политику, а цены ОФЗ – падать.

С начала года Индекс Мосбиржи гособлигаций, отражающий динамику котировок наиболее ликвидных выпусков рублевых бондов Минфина, просел на 6,2%, а в прошлом году – на 7,2%. Получаемые купоны по ОФЗ с трудом отбивают потерю курсовой стоимости этих бумаг.

Добавим к этому, что доходность ОФЗ сейчас меньше ставок по хорошим банковским депозитам.

Пять (!) кварталов подряд НПФы сокращают вложения в корпоративные облигации. За прошлый год их доля в пенсионных накоплениях снизилась на 8,3 п.п. до 39,5%, в пенсионных резервах – на 5,3 п.п. до 39,6%. Многие корпоративные бонды высоконадежных эмитентов, дефолт которым не грозит от слова «совсем», дают доходность существенно больше, чем ОФЗ. 

Особенно это относится к флоатерам (облигации, величина купонов которых привязана к ставкам денежного рынка). Так, классические ОФЗ с постоянным купоном с горизонтом до 5 лет дадут доходность в 12,5-14,5% годовых, ОФЗ-флоатеры – 16,5-16,8%, а облигации таких эмитентов как «Газпромнефть», «Газпром Капитал», «Россети», РЖД – 18-19,5%.

Ответа на вопрос, зачем НПФы переложились из более прибыльных бондов «корпоратов» в менее выгодные ОФЗ, нет. Возможно, сделано это было по «просьбе» властей, которым нужно наполнять доходную часть бюджета за счет привлечения капитала с рынка.

Доли акций в портфелях в целом за 2023 г. практически не изменились – она составила 5,9% в «накоплениях» и 9,8% в «резервах». При этом ЦБ отмечает небольшое сокращение долей акций в портфелях в 4-м квартале, аргументируя это тем, что «НПФ проводили ребалансировку портфелей, предпочитая зафиксировать высокую доходность и сохранить риск-профиль на выбранном уровне».

Если в прошлом году рынок акций вырос (+44% по индексу Мосбиржи плюс дивиденды), а доля акций в денежном выражении в портфелях НПФ не изменилась, то понятно, что фонды были нетто-продавцами акций, и имеющееся у них сейчас число акций в штуках сократилось.

Вот только с начала года Индекс Мосбиржи вырос на 11%, что в годовом выражении вдвое больше доходности ОФЗ, даже если бы последние не упали в цене. Так что и здесь «ребалансировка портфелей» была проведена явно не вовремя.

За такое «управление» НПФы получили в прошлом году вознаграждение в сумме 66,2 млрд руб.: 24,8 млрд руб. фиксированного (от объема средств НПФа) и 41,4 млрд руб. – переменной части (премия за результат).

Суммарный объем пенсионных резервов и пенсионных накоплений в НПФах составил по итогам прошлого года 5,1 трлн руб. Таким образом, совокупный размер вознаграждения НПФ составил 1,3% от объема активов. На первый взгляд, это приемлемо. Но если посмотреть относительно заработанной доходности, то пенсионные фонды «отжали» свыше 10% от принесенного дохода. За что? Ответа на этот вопрос нет.

Значительную часть своих активов НПФы передают в управление управляющим компаниям, в том числе аффилированным с владельцами НПФов. Но все средства передать «своим» УК нельзя по нормативным правилам, поэтому на данном рынке действует схема «ты мне, я тебе». То есть, идет перекрестная передача активов двух (или более) НПФ на аффилированные с ними УК.

Управляющие же компании знают десятки способов, как законно «спилить» доходности с будущих пенсионеров.

Вот и получается, что НФПЫ выгодны их владельцам и государству, но не населению.

Неудивительно, что последнее не хочет входить в негосударственную пенсионную систему, несмотря на ряд федеральных льгот. По информации ЦБ, число застрахованных в НПФ лиц потихоньку падает с конца 2020 года. То есть идет отток клиентов за счет умерших, а вот нового притока нет.

Что делать в такой ситуации тем, кто хочет на пенсии жить не только на нищенскую пенсию, которую предлагает государство? Безусловно, копить самим. Жадная и глупая прокладка в лице НПФ в этом процессе совсем не нужна.

Тем, кому до пенсии осталось лет 15-20, можно разделить «пенсионный» капитал на две части. Первую - вложить в акции в пропорциях, приблизительно соответствующим структуре Индекса Мосбиржи. Половину этой суммы можно отдать и паевым инвестиционным фондам, которые на длительных временных горизонтах уверенно обыгрывают Индекс Мосбиржи.

Вторую часть будущей пенсии стоит направить в облигации, в пропорции 70% - корпоративные бумаги высоконадежных эмитентов, а 30% – ОФЗ.

Естественно, при этом стоит воспользоваться ИИС третьего типа, чтобы не платить налоги с инвестиционного дохода. Также нужно реинвестировать полученные купоны и дивиденды. Результат будет намного лучше, если периодически свой «пенсионный портфель» пополнять новыми деньгами, пусть и небольшими.

Причем чем дольше срок до выхода на пенсию, тем больше может быть доля акций в портфеле.

Главным риском такой схемы будет являться желание потратить заработанное еще до наступления пенсии.