«ММК» отчитался за I полугодие 2024 года. Показатели улучшаются, денежный поток растет

«ММК» отчитался за I полугодие 2024 года.

25 июля группа «ММК» представила финансовые результаты за 2 квартал и 1 полугодие 2024 года, а также озвучила рекомендации по дивидендам. Рынок показал негативную реакцию, акции в минусе на 1,4%. Какие факторы повлияли на рост ключевых метрик и как отчетность отразится на стоимости акций компании — обсудим в обзоре.

Выручка — 417,8 млрд руб. (+18,5% г/г) 

Общая выручка группы за 6 месяцев 2024 года увеличилась с 352,7 млрд руб. до 417,8 млрд руб. на фоне стабильного спроса, больших объемов продаж, включая продажи премиальной продукции с высокой добавленной стоимостью и сохранения высоких цен реализации на российском рынке. Во 2 квартале компания нарастила выручку на 16,5%, до 224,9 млрд руб. за счет увеличения мощностей после капитального ремонта доменной печи.

EBITDA — 92,7 млрд руб. (+5,3% г/г) 

Показатель EBITDA во втором квартале прибавил 20% и составил 50,6 млрд руб., а по итогам 1 полугодия вырос лишь на 5,3% — с 88,1 млрд руб. до 92,7 млрд руб. Сдерживающим фактором стали повышенные инвестиционные расходы, а также слабые результаты из-за неполной загрузки мощностей в январе-марте 2024 года. Темпы роста себестоимости оказались выше темпов роста выручки, что привело к снижению рентабельности с 25% до 22,2%.

Чистая прибыль — 50,3 млрд руб. (–2,5% г/г) 

В 1 полугодии чистая прибыль «ММК» составила 50,3 млрд руб. в сравнении с 51,6 млрд руб. годом ранее. На фоне улучшение операционных показателей чистая прибыль во 2 квартале выросла почти на 12%, до 26,6 млрд руб. Компания прогнозирует охлаждение спроса на продукцию и увеличение налоговой нагрузки, что в будущем негативно отразится на бизнесе.

Свободный денежный поток — 27,9 млрд руб. (рост в 3,1 раза г/г) 

Величина свободного денежного потока (FCF) показала кратный рост и достигла 27,9 млрд руб. против 9 млрд руб. годом ранее. Капитальные вложения в первом полугодии 2024 года увеличились на 2,5% и составили 46,3 млрд руб., включая 24,5 млрд руб. во 2 квартале, рост на 12,1% кв/кв. В итоге FCF вырос в 2,5 раза — до 19,9 млрд руб., что положительно отразилось на размере дивидендов.

Долговая нагрузка «ММК»

Общий долг группы во 2 квартале сократился на 42,5% за счет погашения замещающих облигаций. На 30 июня 2024 года на балансе осталось 126,56 млрд руб. (170,1 млрд руб. на конец 1 квартала). Коэффициент чистый долг/ EBITDA находится в отрицательной зоне – -0,42х против -0,6х годом ранее. Долговая нагрузка на достаточно комфортном уровне.

Как отчетность повлияет на акции ММК (MAGN) и дивиденды

Компания ожидаемо представила сильные результаты, особенно заметен кратный рост свободного денежного потока во 2 квартале. Совет директоров рекомендовал дивиденды за первое полугодие 2024 года в размере 2,494 руб. на бумагу, что вызвало необоснованную реакцию рынка и волну распродаж. 

Мы позитивно оцениваем отчет металлурга и считаем акции «ММК» недооцененным активом. Крупная денежная позиция и отрицательный чистый долг позволяют рассчитывать на доходность в районе 12–14% по итогам 2024 года. На среднесрочном горизонте акции могут вырасти до 63 руб., апсайд 19%.