Курс на ужесточение. IMOEX — что будет до конца 2024 года и чего ждать в 2025 году?

В конце октября началась распродажа на рынке российских акций на фоне подъема ключевой ставки Банком России до 21% и снижения нефтяных котировок более чем на 5%. 

28 октября индекс Мосбиржи (IMOEX) снизился на 2,29% и опустился до уровня 2599,53 пункта. Ниже отметки 2600 пунктов в последний раз индекс IMOEX торговался на этих уровнях 13 сентября. Индекс РТС упал на 2,27%, до 847,33 пункта.

Основные индексы акций Мосбиржи: отраслевые, тематические, индексы полной доходности

Индексы акций Московской Биржи – ключевые индикаторы организованного рынка ценных бумаг России. Индексы акций Московской Биржи относятся к типу взвешенных по капитализации с учетом free-float фондовых индексов.

Источник: moex.com

Семейство индексов акций включает бенчмарк – основные индексы Московской Биржи – Индекс МосБиржи (до декабря 2017 года — Индекс ММВБ) и Индекс РТС, включающие наиболее ликвидные акции крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов.

• Индекс голубых фишек, состоящих из акций 15 наиболее ликвидных и капитализированных эмитентов.

• Индекс акций средней и малой капитализации, включающий ликвидные акции компаний среднего и малого уровня капитализации.

• Индекс акций широкого рынка, состоящих из топ 100 акций российского рынка по ликвидности и капитализации.

• Корзины отраслевых индексов формируются из 100 акций индекса широкого рынка, на основе разделения его базы расчета по отраслевой принадлежности.

Индексы акций Московской Биржи рассчитываются в двух валютах — рублях и долларах. Для ряда индикаторов рассчитываются версии индексов полной доходности, учитывающих дивидендные выплаты.

Московская Биржа также рассчитывает несколько тематических индексов – индикаторов определенного сегмента рынка, не входящих в основную линейку: индексы государственного сектора, инноваций и Индекс МосБиржи 10.

Ключевые индексы и какие из них нужно анализировать инвестору?

Как уже говорилось ранее, Индекс — это показатель, рассчитываемый Мосбиржей на основании сделок с ценными бумагами, совершенных на торгах Биржи, и отражающий изменение суммарной стоимости определённой группы ценных бумаг.

• Индекс Мосбиржи (IMOEX) — это индекс, взвешенный по рыночной капитализации. Включает наиболее ликвидные акции крупнейших российских эмитентов, их виды экономической деятельности относятся к основным секторам экономики. Рассчитывается в рублях. Начало расчёта 22 сентября 1997 года с начальным значением 100 пунктов.

• Индекс IMOEX2 — значение индекса МосБиржи за весь торговый день, включая дополнительную вечернюю сессию. Запущен в 2020 г. с начальным значением 2763,74 пункта.

• Индекс РТС (RTSI) — индекс, взвешенный по рыночной капитализации. Включает наиболее ликвидные акции крупнейших российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики. Индекс был запущен в 1995 г. с начальным значением 100 пунктов. Рассчитывается в долларах.

Тематические индексы

• Индекс МосБиржи 10 (MOEX10) — это индекс 10-ти наиболее ликвидных акций фондового рынка Московской Биржи. Рассчитывается как среднее арифметическое изменения цен акций.

• Индекс Мосбиржи 15 (MRBC) – индекс выступает индикатором рынка наиболее ликвидных акций российских компаний или так называемых «голубых фишек». В индекс входят Северсталь, Газпром, Норильский никель, Лукойл, Магнит, НЛМК, Роснефть, Сбер, Татнефть и др.

Отраслевые индексы

Кроме тематических индексов, на Мосбирже есть индексы различных отраслей экономики, это индексы:

• Нефти и газа (MOEXOG).

• Электроэнергетики (MOEXEU).

• Телекоммуникаций (MOEXTL).

• Металлов и добычи (MOEXMM).

• Финансов (MOEXFN).

• Потребительского сектора (MOEXCN).

• Химии и нефтехимии (MOEXCH).

• Информационных технологий (MOEXIT).

• Строительных компаний (MOEXRE).

• Транспорта (MOEXTN).

Индексы полной доходности

Их много, вот главные из них:

• Индекс МосБиржи полной доходности «брутто» (MCFTR) — отражает изменение суммарной стоимости российских акций с учетом дивидендных выплат в рублях («брутто» – без учета налогообложения).

• Индекс РТС полной доходности «брутто» (RTSTR) отражает изменение суммарной стоимости российских акций с учетом дивидендных выплат в долларах.

• Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR).

• Индекс МосБиржи полной доходности «нетто» (по налоговым ставкам российских организаций) (MCFTRR), «нетто» – с учетом налогообложения.

С полным списком индексов можно ознакомиться на сайте Мосбиржи.

Динамика IMOEX в 2024 году и чего ждать в 2025 году?

IMOEX      2 616,51 (+0,85%)

Недельный график IMOEX. Источник: moex.com

С технической точки зрения. IMOEX зашёл в сужающийся боковик и потенциал разворота очень низкий. Скорее всего, что в текущей ситуации до следующего промежуточного заседания ЦБ — 20 декабря индекс будет находится в диапазоне 2500–2800 без глобальных движений вверх или вниз.

Акции компаний недооценены, рынок сейчас находится в зоне перепроданности. Снижение IMOEX напрямую зависит от динамики стоимости акций — «Голубых фишек» и их влияние сильно ощущается от процентного соотношения в индексе.

Дневной график IMOEX. Источник smart-lab.ru

На дневном графике виден «вялый» восходящий треугольник и отскок от уровня 2541 с сегодняшним гэпом. Вероятно, что реальный диапазон движения до конца года будет проходить в диапазоне 2550–2890. Только при пробитии сопротивления 2895 сформируется фигура «Двойное дно» и можно будет с технической точки зрения ждать движения вверх. Но условием должно быть тестирование и отскок от уровня 3053 с последующим пробитием этого сопротивления.

С фундаментальной точки зрения. 5 ноября — первый рабочий день в РФ и выборы в США. Выборы в США завершились и как результат — гэп в начале торгов сегодня, но эмоции улягутся и придет реальность, и возможно снова вниз, ощутимых драйверов для движения вверх у IMOEX пока нет — одни ожидания и надежды на лучшее.

Негативных факторов достаточно много — высокая ставка, как «удар» по развитию экономики, депозиты оказывают реальную конкуренцию открытому денежному рынку, возможная девальвация рубля, рост инфляции. Кроме этого дефицит бюджета в 2024 году увеличился более чем в 2 раза — с ₽1,6 трлн до ₽3,3 трлн, который просто необходимо восполнять.

В последние годы многие привыкли, что рынок бычий, но это давно не так. Рынок был реально бычьим при низкой ставке с реальными выплатами «доходных» дивидендов. Сейчас этого нет и рынок уже давно медвежий.

Многие компании не выплачивают дивиденды, а те кто выплачивает, то дивидендная доходность потеряла свой смысл. Доходность дивидендов компаний поглотила высокая ключевая ставка ЦБ.

Разбор ошибочной политики ЦБ от академика Сергей Глазьев: Надо прекратить танцы с бубнами вокруг ключевой ставки. Источник: Царьград.ТВ

Многие учёные, известные экономисты и бизнесмены не поддерживают политику ЦБ в отношении повышения ставки как основного способа борьбы с инфляцией. Они не видят реальных шансов у ЦБ спасти ситуацию с инфляцией как таковой и любая попытка повышения ставки только ухудшает положение экономики страны в целом.

Ключевая ставка Банка России и инфляция. Источники: Росстат, Банк России.

В данной ситуации нужно искать компромиссное решение, чтобы ЦБ признал свою «неправоту» по повышению ключевой ставки и может перестал ориентироваться на цифру в 4% по инфляции, и не повышал, а наоборот начал снижать ставку.

По мнению ЦБ — деньги с кредитов и депозитов потекут в покупку товаров, увеличится спрос, а значит и инфляция снова продолжит рост. Но так ли это страшно для развития экономики и существуют другие способы сдерживания инфляции.

ЦБ нужно учитывать тот факт, что текущие производственные мощности на предприятиях загружены всего на 30%. Низкие уровни производительности труда и роботизации. Вместе с этим растущий дефицит кадров на рынке труда и другие факторы. Всё это оказывает давление на промышленность и снижает её загруженность и развитие.

На неделе индекс не смог пробить символическую поддержку — что не является ни хорошим, ни плохим признаком. Это свидетельствует о том, что значит нет полного понимания критичности экономической ситуации как в стране, так и на рынке тоже. И если логика все-таки восторжествует, то скорее всего в ближайшем будущем динамика IMOEX придёт к более низким ценам.

Сейчас складывается картина, что происходит искусственное удерживание позиций IMOEX «большими деньгами», чтобы частные инвесторы снова «поверили» в силу быков. А затем логичный обвал вниз.

Бытует мнение, что девальвация рубля — это возможный реальный драйвер для экономики, но высокая ставка будет «съедать» львиную долю доходов компаний. Вероятность принятия решения о девальвации рубля — минимальная возможная.

Глобальное мнение бизнеса остается медвежьим, т. е. основная тенденция вниз сохраняется. Многие трейдеры продолжают верить в чудо, многие торгуют на отскок наверх, но пока отсутствие пробоя цены вниз означает только одно — неготовность нашего рынка падать. Реальных драйверов повышения IMOEX в текущем году нет, а без них устойчивого роста не будет.

Пока не все игроки поняли, что экономика находится в стагнации, и цены на акции формируются неадекватно и большая часть бумаг первого и второго эшелона на Московской бирже недооценены.

Нужно принимать во внимание, что в 2023 году реальные драйверы роста были — ставка была не такой высокой, а компании платили неплохие дивиденды и стоимость бумаг была корреляционной от макроэкономических факторов.

Выводы 

В 2024 году с ростом ставки ситуация на рынке кардинально не изменилась и до конца года вряд ли изменится. В 2025 году вероятное повышение ставки достигнет своего предела в 23% и начнёт плавное снижение до уровня в 18—12% минимум. Но это всё будет происходить по окончании финансового года, с начала апреля 2025 года.

Политика ЦБ скорее всего будет пересмотрена и скорректирована под влиянием мнений авторитетных экономистов, локомотивов бизнеса и геополитических факторов. Возможно, но маловероятно, что целевой уровень инфляции будет повышен, что соответственно приводит к снижению ставки — это станет основным драйвером для роста индекса IMOEX.