ЦБ похоронил рынок акций – реакция после повышения ключевой ставки

ЦБ похоронил рынок акций

Банк России поднял ключевую ставку до 18% годовых, что совпало с ожиданиями рынка. Были мнения, что регулятор придержется мягкого варианта, увеличив «ключ» до 17%, или, наоборот, сверхжесткого, подняв его до 20-24%, но рынок все-таки в основной своей массе закладывался на 18%.

Сильным негативом стал релиз, в котором Центробанк заявил:

«Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях».

Еще хуже оказался пересмотренный среднесрочный прогноз. Теперь среднегодовая ключевая ставка в 2024 г. ожидается в диапазоне 16,9-17,4%. «С учетом того, что с 1 января по 28 июля 2024 года средняя ключевая ставка равна 16,0%, с 29 июля до конца 2024 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 18,0-19,4%», - пишет ЦБ.

Это еще один прозрачный намек, что ставка будет повышена либо 13 сентября (что более вероятно), либо 25 октября.

В сторону увеличения пересмотрен прогноз по ключевой ставке на последующие годы. Лишь в 2027 г. ожидается ее снижение до приемлемого уровня в 7,5-8,5%. Впрочем, учитывая то, с какой частотой ЦБ пересматривает свои прогнозы, на это особо закладываться не стоит.

Что ждет ключевую ставку дальше?

По пессимистичному прогнозу регулятора, этот год мы закончим с «ключом» в 20%, в следующем году средняя ставка составит 16%, в 2026 г. – 11%. Оптимистичный сценарий не принципиально отличается.

Пока же большинство аналитиков ждет, что ниже 18% ставка может быть не ранее второго квартала следующего года. Но поскольку высокая ставка, как это ни странно, сама может порождать инфляцию в результате роста необеспеченных подъемом экономики денег на депозитах, и к этим временным ожиданиям следует относиться довольно скептически.

Интересна сегодняшняя реакция рынка акций. Какое-то время после оглашения новой ставки и публикации материалов ЦБ, Индекс Мосбиржи постоял на месте, и лишь потом стал падать. Это еще раз говорит об инертности мышления частных инвесторов, которые сейчас правят рынком. Если бы на российском рынке сегодня присутствовали профессиональные западные спекулянты, мы бы увидели практически мгновенное резкое и сильное падение рынка на ужесточении риторики регулятора.

Более того, под вечер наблюдались робкие попытки выкупить просадку и оставить Индекс Мосбиржи выше психологически важной отметки 3000 пунктов. То есть по-прежнему многие верят, что бизнес может развиваться с кредитами под 20-25% годовых, и еще платить при этом высокие дивиденды.

Что ждет экономику по мнению ЦБ

Посмотрим на прогноз ЦБ по экономике. Теперь Банк России ждет ВВП по итогам года в диапазоне 3,5-4,0%. В апрельском прогнозе озвучивались цифры в 2,5-3,5%. Прогноз повышен, вроде бы все отлично... А вот и нет!

Месяц назад президент РФ Владимир Путин заявил, что по итогам первого полугодия ВВП страны может превысить 5%. Если за первые половину года экономика выросла на 5%, а по итогам года будет рост на 4%, то не нужно быть сильным математиком, чтобы понять, что во втором полугодии ВВП пойдет вниз.

И здесь еще нужно учитывать, что значительный вклад в рост показателя внесла оборонка. Причем она будет прогрессировать и до конца года, поскольку армия постоянно нуждается в новых танках, снарядах и ракетах. А еще нужно создавать их резерв на случай дальнейшего ухудшения геополитики.

В следующем году ЦБ ждет роста экономики на очень скромные 0,5-1,5%. И это опять с учетом ВПК, без него прирост экономики вообще может быть отрицательным.

Как отреагировал рынок акций?

В числе лидеров роста в пятницу были акции Московской биржи, подорожавшие на 3%. И тут сыграл свою роль стереотип. Практически все аналитики долдонят, что Мосбиржа является главным бенефициаром повышения ключевой ставки, поскольку более половины прибыли она зарабатывает от размещения свободных средств клиентов на денежном рынке, преимущественно в РЕПО с ЦК. Это действительно так.

Вот только эта прибавка вряд ли компенсирует падение доходов от снижения оборотов. Да и пик притока «физиков» и их денег на Мосбиржу пройден.

Пошел вниз рынок ОФЗ – индекс Мосбиржи гособлигаций, отражающий цены самых ликвидных госбумаг, просел на внушительный для этого индикатора процент. Трейдеры уверены, что Минфину теперь придется размещать свои новые займы под ставку, примерно на 2 процентных пункта выше. А еще они будут закладываться на дальнейшее повышение «ключа». Так что время закупаться «высокой доходностью» на несколько лет вперед еще не пришло.

Ожидания более длительного удержания высокой ключевой ставки приведут к очень скорому повышению процентов по длинным (более года) депозитам. Но и здесь ставки могут быть чуть пересмотрены в сторону повышения примерно через месяц.

По краткосрочным депозитам и накопительным счетам пока не стоит ждать заметного увеличения процентов, поскольку банкиры уже месяц назад заложили в свои предложения рост «ключа» до 18% годовых. Доходность этих краткосрочных инструментов может быть повышена (по лучшим ставкам) до 19-20% годовых во второй половине августа.

Теперь давайте считать. «Короткие» деньги (депозиты, накопительные счета и облигации с переменным купоном) уже дают гарантированный доход в 18-21% годовых. Трехлетние гарантированные государством ОФЗ можно купить под доходность 17% годовых. Сможет ли рынок акций принести больше с учетом очень вероятного нисходящей динамики реального сектора экономики?

Безусловно, спекулянт заработает на акциях намного больше. Но стратегия «купи и держи» при нынешних ценах акций выглядит совсем непривлекательной.

Думаем, что скоро это осознает основная масса инвесторов, и не только не будет инвестировать в рынок акций свои новые доходы, но и начнет выводить с него деньги для вложения в более привлекательные инструменты.

Мы уже неоднократно отмечали, что на дневном графике Индекса Мосбиржи гособлигаций четко сформировалась не очень известная фигура технического анализа «венские стулья», когда периоды сильного падения чередуются с временами консолидации и отскока, после чего распродажи возобновляются.

Такую же «медвежью» картину сейчас пытается нарисовать и Индекс Мосбиржи. Кроме того, на этом индикаторе прослеживается «голова-плечи», которые должны бы утянуть Индекс в район 2500-2600 пунктов.

Сегодняшний вердикт ЦБ заложил хорошие основы для реализации и «венских стульев», и «головы с плечами».

Реакция рубля

На первый взгляд, аномальной выглядит реакция рубля. Первую половину дня российская валюта уверенно укреплялась, но после публикации материалов ЦБ рубль стал дешеветь. Более того, падение рубля резко ускорилось в конце торгов. 

Фундаментально повышение ставки играет в пользу рубля, поскольку делает вложения в рублевые депозиты более привлекательными по сравнению с валютными. На сегодняшних прогнозах ЦБ спекулянты должны были бы «плечами» продавать валюту, сильно укрепив курс рубля.

Вот только валютных спекулянтов у нас практически не осталось, поскольку они не могут не только хеджировать открытые позиции по рублю и совершать арбитражные операции (через курс доллар-юань или доллар-евро) на мировом рынке, но и даже торговать долларом.

Скорее всего, сегодня ослабление курса рубля было связано с тем, что крупные экспортеры просто ушли с рынка, завершив продажу валютной выручки для уплаты налогов в бюджет.

Однако среднесрочно никаких поводов для девальвации национальной валюты нет. Экспортеры продолжат менять на рубли почти всю заработанную валюту, поскольку рублевые ставки в 3-4 раза превышают валютные.

СМИ постоянно пишут о новых проблемах в расчетах даже с «дружественными» странами, что в совокупности с ориентацией населения на сбережения (а не потребление) будет сдерживать спрос на юани и доллары.