Прогноз Финам на дивиденды Лукойл в 2024 году

Аналитики «Финам»: «ЛУКОЙЛ» остается одним из дивидендных лидеров нефтегазовой отрасли

Компания

«ЛУКОЙЛ» – вторая по объемам добычи и капитализации нефтяная компания в РФ после «Роснефти». Ее основная деятельность включает добычу, переработку нефти и газа, сеть АЗС, нефтехимию и генерацию электроэнергии. Примерно 94% выручки компании поступают от продажи нефти и нефтепродуктов, основная часть из которых экспортируется, что частично связано с активностью компании в трейдинге.

Факторы роста

«ЛУКОЙЛ» может ожидать позитивного влияния на акции благодаря повышению рублевых цен на нефть, стабилизации мировых цен в диапазоне $75–85 за баррель и действиям ОПЕК+. В то же время дисконт на российский сорт Urals увеличился, до $ 13–15 за баррель, однако в течение года аналитики «Финам» ожидают его возвращения к комфортному для отрасли уровню $ 10 за баррель на фоне приспособления рынка к ужесточению санкций.

Рублевая цена на нефть также поддерживается умеренно слабым рублем. Повышенные цены на нефть могут привести к рекордным дивидендам, учитывая политику компании выплачивать 100% скорректированного свободного денежного потока в виде дивидендов. По оценкам аналитиков «Финам», финальные выплаты могут составить 648 рублей на акцию (8,9% доходности), а дивиденды за 2024 год — 1 265 рублей на акцию, что соответствует 17,4% доходности — одному из наивысших показателей на рынке.

Также рост акций «ЛУКОЙЛ» может поддержать даже частичное одобрение соглашения по выкупу доли нерезидентов с дисконтом. Одобрение выкупа всех 25% кажется аналитикам маловероятным, но стабилизация курса рубля повышает вероятность частичного одобрения. Кроме того, среди сильных сторон компании «Финам» выделяет международные проекты, наличие собственного нефтетрейдера и отрицательного чистого долга.

Возможные риски

Среди ключевых рисков для акций «ЛУКОЙЛа» аналитики «Финам» выделяют возможность снижения мировых цен на нефть, роста налоговой нагрузки в РФ и дальнейшее сокращение добычи в стране. Также эксперты отмечают, что в негативном сценарии под риском санкций или даже национализации будут европейские НПЗ «ЛУКОЙЛа», на которые приходится около трети переработки нефти компании.

Финансовые результаты

В августе «ЛУКОЙЛ» опубликовал сокращенную отчетность по МСФО за первое полугодие 2023 года. Относительно первого полугодия 2021 года выручка уменьшилась на 11,6%, достигнув 3 607 млрд руб. Тем не менее, EBITDA выросла на 33,1%, составив 871 млрд руб., а чистая прибыль акционеров увеличилась на 62,9%, достигнув 565 млрд руб.

«ЛУКОЙЛ» также имеет чистую денежную позицию в размере 632 млрд руб., что может быть использовано для выкупа акций у иностранных акционеров с дисконтом. Однако аналитик «Финам» отмечают, что для этого необходимо одобрение правительства, и неясно, будет ли оно предоставлено, несмотря на стабилизацию курса национальной валюты.

Аналитики предполагают, что сокращение выручки связано с уменьшением масштаба трейдингового бизнеса, но сильная динамика EBITDA и чистой прибыли является результатом высокой маржинальности нефтепереработки в РФ и Европе.

«Финам» предполагает, что во второй половине 2023 года «ЛУКОЙЛ» может столкнуться с более благоприятной ситуацией, подкрепленной ослаблением рубля, уменьшением дисконта на сорт Urals и ростом мировых цен на нефть. Аналитики прогнозируют, что выручка компании уменьшится на 21,1% г/г (по сравнению с оценками за 2022 год), достигнув 9 473 млрд руб. Однако EBITDA может снизиться всего на 2,2% г/г, до 1 813 млрд руб., и чистая прибыль акционеров может увеличиться на 0,8% г/г, до 1 238 млрд руб.

Эксперты считают, что уменьшение выручки в основном связано с сокращением масштабов низкомаржинального трейдингового бизнеса. В 2024 год они ожидают восстановление роста финансовых результатов, благодаря прогнозируемому повышению средних рублевых цен на нефть.

Источник: расчеты и прогнозы ФГ «Финам»

Оценка и прогнозы

По мнению аналитиков «Финам», ключевым фактором в инвестиционном кейсе «ЛУКОЙЛа» являются дивиденды, на фоне чего они оценивали акции нефтяника с помощью модели дисконтированных дивидендов (DDM). Их оценка предполагает целевую цену 8 395 руб. на горизонте 12 месяцев. Это соответствует апсайду 15,6% и рейтингу «Покупать». С учетом прогнозных дивидендов на горизонте 12 месяцев (1 192 руб. на акцию) апсайд составляет 32,0%.

Эксперты использовали достаточно высокую ставку дисконтирования 17,8%, что связано со все еще повышенной безрисковой ставкой из-за жесткой политики ЦБ. В своих расчетах они предполагали, что курс рубля будет умеренно слабеть к доллару, а нефть сорта Urals на фоне постепенного сокращения дисконта стабилизируется на комфортном для отрасли уровне $ 70 за баррель, но в долгосрочной перспективе снизится до $ 60 за баррель на фоне прохождения пика спроса на нефть.

Источник: расчеты и прогнозы ФГ «Финам»

Фондовый рынок

За последний год акции «ЛУКОЙЛа» смогли опередить и нефтегазовый сектор, и широкий рынок. Аналитики «Финам» считают, что во многом позитивная динамика, была связана с ослаблением рубля, ростом цен на нефть и крайне сильной отчетностью за первое полугодие 2023 г.

Даже после сильной динамики «ЛУКОЙЛ» остается одной из наиболее дивидендных акций как в секторе, так и на рынке в целом, что, по мнению экспертов, позволит акциям компании и дальше выглядеть лучше рынка.

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике акции «ЛУКОЙЛа» продолжают торговаться выше линии среднесрочного восходящего тренда. При этом акции компании в третий раз приближаются к историческому максимуму у отметки 7 500 руб., формируя бычью фигуру технического анализа «чашка с ручкой».

На фоне этого аналитик «Финам» допускают обновление исторического максимума ближе к объявлению финальных дивидендов за прошлый год.

Источник: finam.ru