Акции ПАО ЛК «Европлан» накануне предстоящего ВОСА по дивидендам потеряли более 2%

В начале ноября совет директоров лизинговой компании «Европлан» принял решение о выплате дивидендов за первые девять месяцев 2024 года. Размер дивидендов составит ₽50 на акцию, что соответствует 8,4% дивидендной доходности.

В среду, 4 декабря, состоится внеочередное общее собрание акционеров (ВОСА), на котором будет принято решение о выплате дивидендов. Последний день, когда можно приобрести акции ПАО ЛК «Европлан» с учетом дивидендов, — 12 декабря. Закрытие реестра акционеров намечено на 15 декабря текущего года.

О компании

ПАО «ЛК «Европлан» — это ведущая российская независимая автолизинговая компания, не входящая в банковские или промышленные группы. На конец первого полугодия 2024 года объем ее портфеля составил ₽440 млрд, что позволило ей занять 6-е место в рейтинге «Эксперт РА».

Компания работает на рынке с 1999 года и предоставляет полный спектр услуг по лизингу легковых, грузовых, коммерческих автомобилей и спецтехники как для юридических, так и для физических лиц. С 2015 года «Европлан» активно участвует в государственных программах субсидирования Минпромторга РФ.

В конце марта компания успешно провела IPO на Московской бирже, став единственным представителем отрасли, чьи акции торгуются на бирже. С 2013 по 2023 год доля непроцентного дохода компании значительно выросла с 17,2% до 41,9%, что превышает все операционные расходы.

«Европлан» продолжает удерживать лидирующие позиции среди независимых лизинговых компаний. По данным исследования «Эксперт РА» за 9 месяцев 2024 года, компания сохранила первое место среди независимых лизингодателей и заняла 6-е место в общем рейтинге по сумме всех сегментов лизинга среди более чем 100 российских компаний.

Топ-10 лизинговых компаний за 9 месяцев 2024 года

Топ-10 лизинговых компаний по данным рейтингового агенства «Эксперт | РА»

По данным агентства «Эксперт РА» — ЛК «Европлан» занимает:

• 2 место — в сегменте легкового автотранспорта Европлан — ₽53,8 млрд без НДС (₽63,7 млрд с НДС), рост +14,1% г/г.

• 4 место — в сегменте грузового автотранспорта — ₽74,5 млрд без НДС (₽89,2 млрд с НДС), рост +7,8% г/г.

• 4 место — в сегменте коммерческого автотранспорта — ₽77,6 млрд без НДС (₽92,9 млрд с НДС), рост +7,6% г/г.

• 5 место — в сегменте строительной и дорожно-строительной техники — ₽15,0 млрд без НДС (₽17,9 млрд с НДС), снижение -7,1% г/г.

Лизинг грузовиков и стройтехники в России показал снижение за 9М2024 (млрд ₽)

Аналитики агентства «Эксперт РА» прогнозируют снижение объема новых лизинговых сделок на 8–10% по итогам 2024 года, что составит около ₽3,2–3,3 трлн. В текущем году рынок столкнулся с жесткой денежно-кредитной политикой Центрального банка, а также с ростом цен и высоким уровнем удовлетворенности спроса в 2023 году, что замедлило развитие лизингового сектора в России.

Заместитель гендиректора лизинговой компании «Европлан» Анатолий Аминов: «Мы с некоторыми клиентами проходим уже четвертый кризис». Источник: Ведомости, Алексей Орлов.

Планируем увеличить лизинговый портфель в этом году на 15%, чистая прибыль ожидается в диапазоне ₽14–16 млрд — Заместитель гендиректора лизинговой компании «Европлан» Анатолий Аминов в интервью«Ведомостям»:

«Лизинг, по крайней мере в «Европлане», достаточно предсказуем с точки зрения формирования операционных доходов. Их главный источник – это чистая процентная маржа.

Лизинговый портфель не может расти быстро. Мы видели рост от 40 до 60% в год в последние 5 лет

Непроцентные доходы. Они тоже достаточно стабильно себя ведут

Стоимость риска на уровне 2,2% по итогам последних 9 месяцев с лихвой перекрывается нашей операционной маржой в 15%.

У нас работает более 3000 сотрудников, поэтому главная статья расходов – это расходы на персонал.

Важная особенность, которая всегда отличала лизинг, – это стабильность финансовых результатов. У нас высокая доля повторных клиентов – 70%.

Рынок лизинга может очень быстро восстанавливаться после кризисов.

Отложенный спрос рано или поздно начнет реализоваться.

Мы подготовили компанию к устойчивому прохождению периода высоких ставок, зафиксировав процентный риск с использованием процентных СВОПов. Конкуренты, которые хотели сыграть на понижение, сейчас несут колоссальные дополнительные процентные расходы. Это, наверное, главная финансовая победа» — сказал Анатолий Аминов.

За 9 месяцев 2024 года новый бизнес «Европлана» вырос на 8%, достигнув ₽154,8 млрд без учета НДС (или ₽184,7 млрд с учетом НДС).

Динамика нового бизнеса лизинговых компаний за 9 месяцев 2024 года

Источник: «Эксперт РА» по данным анкетирования лизинговых компаний

Отчетность и результаты по МСФО

• Компания, входящая в инвестиционный холдинг SFI, продемонстрировала положительные финансовые результаты по итогам девяти месяцев 2024 года в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО). Чистая прибыль компании увеличилась на 6% по сравнению с предыдущим годом и достигла ₽11,3 млрд.

• Особое внимание стоит уделить влиянию пересчета отложенного налога на прибыль, который составил более ₽2 млрд. Это связано с увеличением ставки налога с 2025 года. Прибыль до уплаты налогов составила ₽16,7 млрд, показав рост на 23% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

• Чистая процентная маржа выросла до 9,8%, что на 1,2% больше по сравнению с предыдущим годом. Чистые процентные доходы увеличились на 48%. Непроцентные доходы составили ₽11,4 млрд, в то время как операционные расходы достигли ₽8,1 млрд.

• Ожидаемая стоимость риска выросла с 0,69% до 2,2%.

• Объем кредитных обязательств компании составляет около ₽90 млрд, которые распределены между 15 банками-кредиторами. Диверсификация кредитного портфеля — не более 30% на самом крупном кредиторе. Компания стремимся к более широкой диверсификации активов. По оценке международного рейтингового агентство Fitch кредитный портфель «Европлана» — «гранулированный», поскольку он охватывает все возможные виды кредитов. Компания продолжает придерживаться этого подхода. В текущем году средний размер кредита составляет не более ₽4 млн, а один покупатель может приобрести не более 1,5 автомобиля.

Размещение облигаций

«Европлан» планирует продолжить размещение облигаций общим объемом до ₽200 млрд. Как отмечает менеджмент компании — «Европлан» следует за рынком и реагирует на спрос со стороны инвесторов. Условия более выгодные, чем у банков, и компания продолжит выпуск долговых бумаг в будущем. 

Летом 2024 года компания привлекла ₽12 млрд с купоном — «ключевая ставка +1,9 п.п. Это довольно высокий спред при нынешних условиях. По условиям размещения долговых бумаг и их погашению, Анатолий Аминов — заместитель генерального директора «Европлана» сказал:

«Сейчас в обращении находится 10 выпусков «Европлана» общим объемом 64,5 млрд руб. Поэтому основная задача казначейства, как части финансового блока, это привлечение средств на срок 3 или 10 лет и управление ими. Как правило, это привлечение происходит по плавающим ставкам, потому что длинного финансирования по фиксированным ставкам в России нет. Привлеченные средства мы переворачиваем процентным свопом — обмен фиксированной ставки по кредиту на плавающую, который позволяет зафиксировать риск. Это позволяет нам фиксировать нашу чистую процентную маржу (разница между процентным доходом и расходами на обслуживание собственного долга) на все сроки договора лизинга и не сильно зависеть от колебаний ключевой ставки.

«Европлан» за 25 лет не допустил ни единой просрочки или отсрочки платежа по своим обязательствам. Это результат очень консервативного подхода к управлению ликвидностью. Мы сопоставляем активы и пассивы по срокам погашения. То есть, если наступает оферта по облигациям (предложение держателя бумаги досрочно погасить ее номинал), либо подходит платеж по кредиту, у нас всегда есть деньги на обслуживание долга. Риски рефинансирования у нас также очень низкие. Мы не привлекаем финансирование, чтобы погасить старые долги. Только для нового бизнеса», — отметил Анатолий Аминов.

Дивиденды

У компании нет официально опубликованной дивидендной политики на текущий момент. По перспективам выплат дивидендов заместитель генерального директора «Европлана» Анатолий Аминов в интервью Ведомостям сказал:

У нас как таковой инвестиционной программы нет. Мы как финансовая организация «привлекаем» деньги, покупаем автотранспорт и передаем его в лизинг. И капитал нам нужен только на то, чтобы все инвесторы были счастливы и уверены в том, что этого капитала хватит на покрытие потерь и своевременную выплату долгов. Поэтому мы следим за показателем достаточности капитала, который считаем как Капитал к Активам минус Денежные средства и их эквиваленты. И мы не хотим, чтобы он уходил с уровня 17%. ROE за последние пять лет был на уровне 37%.

Это означает, что если активы растут с темпом роста 37%, всю заработанную прибыль мы будем оставлять в капитале, чтобы показатель достаточности не изменился. Если вдруг активы вырастут на 20%, то мы можем ~50% заработанной прибыли оставить в капитале для поддержания роста, а половину отправить на выплату дивидендов.

Если портфель растет на 10%, то уже, соответственно, три четверти от прибыли можем направить на дивиденды. Если портфель вообще не растет, всю прибыль можем отдать на дивиденды, потому что достаточность капитала в этом случае не изменится. Вот такая математика, которой мы руководствуемся при выплате дивидендов», — разъяснил Анатолий Аминов.

Вывод

В настоящее время оценка акций лизинговой компании «Европлан» характеризуется как «умеренно позитивная». По сравнению с конкурентами, компания демонстрирует рост результатов своей деятельности. Аналитики прогнозируют незначительное замедление темпов роста стоимости акций, но даже в этом случае потенциал для дальнейшего роста остается значительным.

За отчетный период объем нового бизнеса компании увеличился на 8% в годовом исчислении и достиг ₽185 млрд. Однако стоит отметить, что в III квартале текущего года наблюдалось существенное снижение объемов нового бизнеса на 17% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Важно подчеркнуть, что менеджмент компании снизило предыдущий прогноз роста нового бизнеса с 20% до 10% на конец 2024 года.

Акционерам было рекомендовано выплатить дивиденды в размере ₽50 за акцию по итогам 9 месяцев 2024 года, что, вероятно, будет утверждено. Третий квартал 2024 года продемонстрировал значительное влияние на бизнес повышения ключевой ставки Центрального банка РФ, и ожидается, что это влияние усилится с ужесточением денежно-кредитной политики регулятора. Это может оказать сдерживающее воздействие на динамику роста акций компании в первой половине 2025 года.

Цена: ₽601.6  -2.34% 

Цель: ₽985

Рост: +63%

«Держать»