Эталон отчитался за 2023 год

Отчет Эталон за 2023 год

25 марта «Эталон» представил финансовую отчетность по МСФО за 2023 год.

Отмечаем кратный рост продаж и успешную экспансию в регионы. Девелопер продолжает агрессивную стратегию расширения бизнеса и высокую целевую рентабельность. Рынок негативно реагирует на отчет, расписки падают на 5%.

Давайте детальнее посмотрим на ключевые метрики и попробуем разобраться в причинах падения котировок.

Выручка — 88,8 млрд руб. (+10% г/г) 

Консолидированная выручка группы увеличилась с 80,6 млрд руб. до 88,8 млрд руб. на фоне роста средней цены квадратного метра и увеличения объемов продаж недвижимости. Ужесточение условий по льготной ипотеке сделали ее недоступной в Московском регионе, поэтому основной прирост выручки пришелся на регионы — в IV квартале региональные продажи выросли в 2,6 раза, а их доля составила 35%. Продажи в натуральном и денежном выражении также растут.

EBITDA — 18.1 млрд руб. (+10% г/г) 

EBITDA показывает аналогичные темпы роста с выручкой. По итогам года показатель составил 18,1 млрд руб., увеличившись на 10% в сравнении с прошлым годом. Контроль за коммерческими и административными расходами вместе с ростом выручки позволили увеличить операционную прибыль и сохранить высокую рентабельность — 35% по группе и 39% в сегменте застройки жилья. Но значительный рост финансовых расходов негативно сказался на итоговом результате.

Чистый убыток — 3,37 млрд руб. (прибыль 13 млрд руб. г/г) 

По итогам года «Эталон» получил убыток 3,37 млрд руб. против чистой прибыли 13 млрд руб. годом ранее. Сильное снижение связано с эффектом высокой базы после переоценки активов в 2022 году. Также девелопер активно расширяет свое присутствие в регионах, что приводит к росту капитальных затрат и долговой нагрузки. Высокие процентные ставки привели к росту расходов на обслуживание долга, что оказало давление на чистую прибыль. Но этот эффект будет временным, в 2024 году компания станет прибыльной.   

Чистый долг — 108,9 млрд руб. (+57% г/г) 

Общий долг на конец 2023 года вырос на 27% — до 118,6 млрд руб. Чистый долг увеличился до 108,9 млрд руб. с 69,3 млрд руб. в предыдущем году. Активная фаза инвестиций требует финансирования, поэтому приходится брать деньги в долг даже при высоких ставках. В результате растут процентные расходы — в 2023 году они составили 2,8 млрд руб., что на 31% больше, чем в 2022 году.             

Чистый корпоративный долг составил 37 млрд руб., рост в 2,6 раза. Несмотря на рост инвестиций, долговая нагрузка остается на комфортном уровне — «чистый корпоративный долг/EBITDA» = 1,9x. Достаточность денежных средств на счетах позволяет привлекать проектное финансирование по низкой ставке, что обеспечивает устойчивое финансовое положение.

Дивиденды Эталон

Ранее «Эталон» платит акционерам щедрые дивиденды, но на фоне санкционных ограничений лишился такой возможности. Сейчас группа готовится к переезду с Кипра в Калининград, который планируют завершить во второй половине 2024 года. Смена прописки позволит вернуться к дивидендным выплатам, но пока уверенности не так много. В позитивном сценарии ожидаемая дивидендная доходность может составить 10–13% к текущей цене.

Итоговая оценка

«Эталон» представил противоречивые результаты по итогам 2023 года. Компания сохранила сильные рыночные позиции и кратно увеличила продажи в регионах, но по итогу получила убыток. Рост долговой нагрузки и высокие процентные ставки продолжают давить на прибыльность бизнеса.

Результаты 2024 года могут оказаться сильнее. Продление льготной ипотеки, рост доходов населения и снижение ключевой ставки во втором полугодии поддержат спрос на рынке недвижимости. Компания может выйти на прибыльность в текущем году, а возврат к дивидендам переоценит расписки в сторону роста. 

Бумаги «Эталона» интересны для инвестиций, но лучше дождаться переезда в Россию и после этого добавить акции застройщика в долгосрочный портфель.