Нужен ли в портфеле «Элемент»?

30 мая на торгах должна появиться новая бумага – акции ГК «Элемент». Это производитель и разработчик микроэлектроники, созданный путем слияния соответствующих активов «Ростеха» и АФК «Система». Всего в ГК входит порядка 30 компаний.

О компании

Исходя из профиля компании, сразу понятно, что у нее большое будущее. Если бы не экономическая блокада России со стороны Запада, то ни о каком развитии микроэлектроники в России говорить бы не приходилось – в этом направлении мы отстаем от лидеров на десятилетия. И дело здесь не в отсутствии идей, передовых разработок и научного потенциала, а в отсутствии необходимого оборудования и технологий для производства конечных изделий.

Таким образом, продукция «Элемента» есть и какое-то время будет хуже и дороже восточных аналогов, и при условии открытости рынков у компании практически не было бы шансов на развитие. Но сейчас и население, и корпорации вынуждены покупать то, что есть в наличии, и практически по любым ценам. Вспомним, что еще три года назад за 5-6 млн руб. можно было купить германский или японский автомобиль премиум-класса, а сейчас за такие деньги предлагаются продвинутые «китайцы».

Более того, компания заявила о планах международной экспансии, хотя и без конкретики. Пока сложно даже предположить, на какие рынки, кроме Белоруссии, может выйти подсанкционный «Элемент»…

Добавим к этому, что в акционерах у «Элемента» «Ростех», который будет обеспечивать свою «дочку» заказами как со стороны гражданской, так и военной промышленности, а заодно защищать от кредитного грабежа со стороны банков.

Так что фундаментально «Элемент» выглядит очень и очень сильно.

Оценка IPO Элемента

В ходе IPO будут предложены акции на сумму до 15 млрд руб. Возможно, это будет крупнейшим размещением в 2024 году. 

Причем выставляются акции допэмиссии. Это огромный позитив для любого размещения, говорящий о том, что вырученные деньги пойдут на развитие, а не нынешним акционерам на «откэшивание». Пока ни «Ростех», ни АФК «Система» не планируют продавать свои акции, считая вложение в «Элемент» стратегическим.

Ценовой диапазон IPO — от 223,6 до 248,4 руб. за тысячу акций (один лот). Это будет соответствовать капитализации «Элемента» (без учета поступлений от IPO) в диапазоне 90-100 млрд руб. Между тем, некоторые аналитики давали «Элементу» оценку «справедливой» капитализации в 130-140 млрд руб.

Таким образом, очень вероятно, что компанию выставляют с дисконтом. Но не из любви к частным инвесторам, а из желания приучить их и дальше участвовать в IPO «Системы» и «Ростеха». Этим надо пользоваться и попытаться забрать 20-30% роста бумаги.

После размещения, free float «Элемента» превысит 13% - вполне приемлемая величина для поддержания высокой ликвидности бумаги и интереса к ней со стороны крупных игроков. С учетом огромного объема предложения, нет никаких сомнений, что в IPO примут участие институциональные инвесторы, прежде всего паевые инвестиционные фонды. Они, кстати, часть ликвидности заберут, поскольку ПИФы держат бумагу долго, и не будут скидывать ее, получив 10-15% дохода. Это также играет в пользу последующего роста котировок акции.

Согласно сообщению эмитента, срок приема заявок на IPO заканчивается 29 мая. Однако некоторые брокеры сообщили, что они завершат прием заявок 28 мая – это явный намек на уже сложившуюся переподписку.

Финансовые показатели ГК Элемент

Все очень хорошо у «Элемент» с финансами. Чистая прибыль в прошлом году выросла на 93% до 5,3 млрд руб., выручка – на 46% до 35,8 млрд руб., EBITDA - на 68% до 8,7 млрд руб.

Теперь в эту бочку меда нужно влить пару ложек дегтя. Самая главная из них – торги будут проходить на СПБ Бирже, ликвидность которой, мягко говоря, оставляет желать лучшего. Безусловно, в первые дни торгов обороты акциями «Элемента» будут высокими, но в дальнейшем можно ждать снижения интереса к бумаге. Так что через месяц спекулянтам она может стать неинтересной.

Есть еще один непонятный момент. В последней декаде мая президент ГК «Элемент» Илья Иванцов заявил о намерении выплатить дивиденды. «Дивиденды будут... Дивиденды за 2023 год мы не распределяли. Поэтому наш новый состав акционеров получит дивиденды уже в этом году, в ближайшие 2,5 месяца», - цитировал «Интерфакс» Иванцова.

Согласно дивидендной политики компании, на выплаты акционерам направляется не менее 25% скорректированной чистой прибыли отчетного года. Однако из показателя чистой прибыли исключаются доходы от государственных субсидий и грантов, приходящихся на капитальные затраты. Показатели для расчета дивидендов определяются на основе данных консолидированной отчетности».

Дивиденды – это всегда хорошо. Их очень любят частные инвесторы, которые формируют погоду на российском рынке акций. Но какой смысл привлекать финансирование путем допэмиссии и практически тут же выплачивать дивиденды? С точки зрения финансов компании и ее мажоритарных акционеров, такие операции нелогичны. Более того, «Элемент» все-таки стоит рассматривать как «компанию роста», а для этого сектора дивиденды и даже чистая прибыль не очень важны, основной характеристикой успешности растущего бизнеса является увеличение производства и выручки.

В период сбора заявок на данное IPO резко ухудшился общерыночный фон. В пятницу 24 мая Индекс Мосбиржи закрылся не только под нижней границей зародившегося в середине апреля боковика 3420-3480 пунктов, но и пробил психологически значимую отметку 3400. Последняя неделя весны началась с очередного сильного «медвежьего» удара.

Таким образом, инвестиционные настроения ухудшились, складывается впечатление, что рынок акций завершил долгосрочный восходящий тренд и многие стали сокращать среднесрочные лонги.

Но такая картина может сыграть на пользу «Элемента». Правящие рынком частные инвесторы с маниакальным упорством ищут чего бы им прикупить, и тут как раз вовремя им подсовывают бумагу нового эмитента, да еще из очень перспективной и практически не представленной на рынке отрасли экономики.

Исходя из вышеизложенного, риск участия в IPO «Элемента» вполне оправдан. С очень большой вероятностью акции компании довольно быстро позволят зафиксировать как минимум 15% прибыли. 

Стоит ли держать бумаги вдолгую – это каждый должен решать сам, но пока включение в стратегические портфели «Элемента» видится далеко не худшим вложением, даже в условиях высокой вероятности коррекционного снижения рынка акций в целом.