ЭЛ5-Энерго отчитались за 2023 год

2 апреля «ЭЛ5-Энерго», крупная энергетическая компания, представила финансовые результаты по МСФО за 2023 год. Отчетность оказалась лучше ожиданий, но после публикации котировки сильно снизились.

Давайте разберем динамику ключевых показателей и ответим на главный вопрос — почему компания решила отказаться от дивидендов.

Выручка — 60,8 млрд руб. (+20,5% г/г) 

Консолидированная выручка увеличилась с 50,5 млрд руб. до 60,8 млрд руб. В IV квартале темпы оказались немного ниже — рост на 17%. Драйверами стали увеличение выработки электроэнергии от ветропарков, индексация тарифов на электроэнергию и ввод в эксплуатацию Кольской ВЭС.

Выручка по итогам IV квартала достигла 16,6 млрд руб. (+17,1% г/г). Улучшение результатов связано с ростом отпуска электроэнергии и повышением цен реализации. Продажи тепла снизились на 4,3% на фоне теплых погодных условий в основных регионах присутствия, но их эффект оказался незначительным.

EBITDA — 12,1 млрд руб. (+29,4% г/г)

Показатель EBITDA показал значительный рост в сравнении с 2022 годом, увеличившись до 12,1 млрд руб. с 9,4 млрд руб. Сильный рост обусловлен ростом выручки при существенном сокращении операционных расходов — с 74,6 млрд руб. до 52,6 млрд руб., снижение почти на 30%.

Продажи мощности и тепла высокорентабельны, что позволяет наращивать прибыль при прежних объемах выработки. EBITDA в IV квартале выросла на 33,7% — до 3,3 млрд руб. Рентабельность по EBITDA с начала года снизилась с 25% до 20% на фоне роста процентных расходов и падения доходов от финансовых операций.

Чистая прибыль — 4,6 млрд руб. (ранее убыток 20,2 млрд руб.) 

Чистая прибыль в 2023 году составила 4,6 млрд руб. против убытка 20,2 млрд руб. в 2022 году. Резкий рост связан с эффектом низкой базы и признанием разовых убытков в предыдущем периоде. Оптимизация расходов также позитивно отразилось на прибыльности. Прибыль «ЭЛ5-Энерго» в IV квартале упала в 2 раза по сравнению с I кварталом, до 1,2 млрд руб.

Компания получает платежи по программе о предоставлении мощностей (ДПМ ВИЭ). В целях стимулирования развития генерации возобновляемых источников мощности оплачиваются по повышенным тарифам, что обеспечивает загрузку и высокую рентабельность. Но срок действия договоров заканчивается в декабре 2024 года, поэтому компания лишится части прибыли.

Чистый долг — 29 млрд руб. (–2,5% г/г)

Чистый долг незначительно снизился — с 29,8 млрд руб. до 29,1 млрд руб. Компания погасила часть долгов и на четверть сократила объем краткосрочных обязательств, чтобы уменьшить влияние высоких ставок. В результате в 2023 году процентные расходы остались на прежнем уровне — 3 млрд руб.

Из-за роста капитальных затрат для планового ремонта в IV квартале долг начал расти. Но к концу 2023 года долговая нагрузка вернулась на комфортный уровень — чистый долг/EBITDA на уровне 2,4х против 3,2х в 2022 году. Но уровень закредитованности остается высоким, что отразится на дивидендах.

Дивиденды ЭЛ5-Энерго

2 апреля 2024 года совет директоров «ЭЛ5-Энерго» рекомендовал отказаться от выплаты дивидендов из-за высокой долговой нагрузки. Компания направляет на обслуживание долга 25% от EBITDA. Также менеджмент заявил, что будет направлять почти весь денежный поток на погашение долга. В 2024 году вырастут инвестиционные расходы на модернизацию мощностей, поэтому от дивидендов по итогам 2024 года тоже могут отказаться. 

Итоговая оценка

Результаты «ЭЛ5-Энерго» за 2023 год оказались сильными, ключевые показатели растут. Но высокая закредитованность бизнеса и инвестиционная программа забирают весь свободный денежный поток. 

Инвесторам не понравился отказ от дивидендов, акции падают на 4%.

У компании хорошие перспективы на долгосрочном горизонте. В 2025 году новые мощности начнут генерировать больше прибыли, а чистый долг снизится до комфортного уровня, что позволит вернуться к выплате дивидендов

Как итог, акции «ЭЛ5-Энерго» — защитный актив в секторе электрогенерации, но негативный фон может привести к более сильному падению котировок. Сейчас стоит дождаться охлаждения рынка и присмотреться к покупке.