Химический сектор: стоит ли покупать акции компаний?

Обзор сектора

Химический сектор играет важную и перспективную роль в экономике страны, производя продукцию из различных видов сырья с помощью химических реакций. Эта продукция затем используется другими отраслями, включая машиностроение и сельское хозяйство. Хотя доля химического сектора на российском фондовом рынке составляет всего 2-2,5%, он обеспечивает устойчивое снабжение сырьем и материалами других отраслей экономики и потребляет около 70% своей продукции.

Важными отраслями промышленности также являются производство химических волокон и красителей, переработка нефти и газа, производство синтетических материалов и реактивов, а также фармацевтическая промышленность. Она также играет важную роль в обеспечении продовольственной безопасности, производя минеральные удобрения, средства защиты растений и корма для животных.Однако химическая промышленность также имеет свои проблемы, связанные с загрязнением окружающей среды и потенциальной опасностью некоторых химических веществ для здоровья человека и экосистем.

На протяжении многих лет химическая промышленность России была одной из самых динамично развивающихся отраслей российской промышленности. В период с 2011 по 2021 год объем производства в химической промышленности почти удвоился благодаря строительству новых предприятий, расширению внутреннего рынка и увеличению экспортных поставок.  Однако в 2022 году, в отрасли произошел спад производства, который стал следствием многочисленных проблем, возникших в российской экономике в связи с массированными санкциями.

Как дела у бизнеса в России?

Химическийский сектор России показывает рост, преимущественно за счет производства крупнотоннажных продуктов с низкой степенью переработки. Это означает, что страна специализируется на экспорте базовых химических материалов и продуктов, таких как сырье для удобрений, пластмассы, резина и другие. Увеличение объемов производства и экспорта свидетельствует о росте спроса на химическую продукцию как внутри страны, так и за ее пределами. Однако, такая структура экспорта может быть не самой выгодной для России, поскольку она не позволяет получать максимальную прибыль от химической отрасли. Важно отметить, что рост химического комплекса в денежном выражении составил 12.9% в 2022 году. По итогам 2023 года, химический комплекс оценивается в 7.9 трлн рублей.

Стратегии развития химического и нефтехимического комплекса определены до 2030 года с целью отраслевого закрепления. В целом, в России есть все необходимые начальные ресурсы для того, чтобы химический сектор функционировал и приносил прибыль. Однако, несмотря на это, химический комплекс составляет около 2% в структуре ВВП.

Как санкции повлияли на отрасль? 

Необходимо восстановить логистические цепочки и преодолеть экспортные ограничения ЕС, которые в основном затронули производителей удобрений. В 2022 году производство минеральных, особенно калийных удобрений, снизилось на треть. Это привело к прекращению транзита удобрений через порты Прибалтики, заблокировав значительную их часть. Однако, в 2023 году удалось восстановить ситуацию - благодаря переориентации на другие рынки, использованию российских портов и возобновлению поставок в ЕС. Такие меры помогли увеличить производство калийных удобрений на 13% в третьем квартале текущего года.

Остановленный импорт катализаторов, реагентов, красителей, стабилизаторов и ингредиентов для парфюмерии и косметики оказался вызовом для российских производителей. Так, например, производители поливинилхлорида (ПВХ) столкнулись с проблемами из-за заблокированных поставок добавок из Европы, что привело к снижению нагрузки и сокращению производства на 7,5% по сравнению с прошлым годом. Однако с трудностями идут и положительные изменения: были запущены новые производства катализаторов, а производители ПВХ перешли на альтернативные виды инициатора и частично решили проблему зависимости от иностранных поставок. В целом, процесс замещения идет, хоть и нелегко. Главное – продолжать работу в этом направлении для снижения зависимости и укрепления российской химической промышленности.

Необходимо восстановление внутреннего рынка в некоторых секторах, в частности, в автомобильной промышленности. Снижение производства автомобилей привело к уменьшению спроса на автомобильные шины и, соответственно, на каучук и кордную ткань. Это, в свою очередь, снизило производство синтетических каучуков и полиамида. Однако, несмотря на текущую ситуацию, ожидается, что автомобильный рынок в России будет расти в будущем. Это может способствовать восстановлению положительной динамики в производстве.

Стоит отметить, что необходимо поддержание инвестиционной активности в условиях снижения импорта западного оборудования. Из-за ограничения поставок оборудования и технологий некоторые российские компании отложили запуск новых проектов, но, несмотря на это, инвестиционная активность в отрасли все еще сохраняется. За последний год было реализовано несколько крупных проектов, включая запуск комплекса по производству аммиака, карбамида и меламина в Пермском крае, начало производства гелия на Амурском газоперерабатывающем заводе и открытие производства перекиси водорода в Новочебоксарске.

Таким образом, можно констатировать, что российская химическая промышленность в целом адаптировалась к новым экономическим условиям. Эксперты полагают, что по итогам 2024 года рост химического производства составит около 5%. Примерно такие же темпы роста ожидаются в будущем году за счет увеличения спрос на минеральные удобрения на внутреннем и внешнем рынках, за счет развития малотоннажной химии, а также за счет ввода в эксплуатацию новых производственных мощностей.

За какими компаниями стоит следить?

Фосагро (PHOR)

Один из крупнейших игроков на российском рынке удобрений. Благодаря существенному экспорту, компания получает выгоду от относительно слабого рубля. В прошлом году компания продолжила выплату дивидендов, несмотря на небольшой перерыв и введение экспортных пошлин. Руководство заявило о желании выплачивать дивиденды ежеквартально. Цены на удобрения и курс рубля оказывают значительное влияние на оценку стоимости акций Фосагро. Компания ожидает, что цены на удобрения будут выше в 2024 и 2025 годах, что приведет к увеличению прибыли и дивидендов. Если цены на удобрения останутся выше ожидаемых, это может привести к повышению оценки стоимости акций компании.

В крайнем отчете компания показала чистую прибыль, хотя она и снизилась. Несмотря на это, долг компании вырос, но все еще находится в пределах допустимых значений, так как индикатор Долг/EBITDA составляет 1.07. Благодаря наличию значительных денежных средств на счетах, компания может выплачивать дивиденды. Важно отметить, что на компанию «Фосагро» действует экспортная пошлина в размере 7% на доходы от продаж удобрений, которая была введена в конце 2023 года. Это повышение налогов может привести к снижению прибыли компании примерно на 5%.

Бизнес Фосагро достаточно стабилен, но цены на их продукцию сейчас находятся на низком уровне, что негативно сказывается на прибыли компании. Также на прибыль влияет высокая налоговая нагрузка. 

Акрон (AKRN)

Является одной из крупнейших в мире компаний по производству минеральных удобрений и предлагает широкий ассортимент сложных и азотных удобрений. Продажи компании занимают значительную долю рынка, однако санкции оказали негативное влияние на ее деятельность.

На долю экспорта приходится 4/5 от общей выручки. При этом цена на акции больше года болтается в широком боковике. Время от времени компания проводит buyback, что положительно говорит о перспективах бизнеса. Несколько месяцев назад Акрон окончательно настроил логистику и завершил некоторые из крупных проектов. Пик инвестиций и развития пройден. Ждем информации о пересмотре дивидендов политики.

В июле 2023 года компания “Акрон” запустила новое производство гранулированного карбамида в Великом Новгороде. Это стало очередным этапом программы модернизации производства карбамида, которая началась в 2012 году и увеличила общую мощность производства до 2,1 млн тонн в год, что сделало предприятие крупнейшим производителем карбамида в Европе. Новое производство мощностью 70 тыс. тонн в год создано 40 рабочих мест для жителей Новгорода. Объем производства компании «Акрон» остался на том же уровне, что и в прошлом году, увеличившись всего на 1%. Выручка компании составила 43 миллиарда рублей, что на 15% меньше, чем в прошлом году. Чистая прибыль снизилась на 45% и составила 7 миллиардов рублей. Компания решила не выплачивать дивиденды с марта 2022 года, и на нее продолжает оказывать влияние высокая ставка. 

Куйбышевазот (KAZT)

Бизнес КуйбышевАзота (КуАЗа) диверсифицирован, и продукция компании используется в различных отраслях, от сельского хозяйства до металлургии. Компания продолжает развиваться и расширяться. Завершаются работы над новым заводом гранулированного карбамида, проводится модернизация установки полимеризации при производстве полиамида, и открывается новое предприятие по производству аммиачной селитры. К 2025 году производство удобрений может увеличиться до 2,8 млн тонн в год, что увеличит денежный поток. Спрос на удобрения восстанавливается, учитывая рост населения и нагрузку на пахотные земли. Эффект от повышения пошлин на продукцию скажется на КуйбышевАзот ограниченно, так как только около 20% удобрений идет на экспорт. Возобновляется экспорт аммиака: модернизируется порт в Тамани для замены аммиакопровода Тольятти-Одесса.

Снижение цен на газ влияет на производство азотных удобрений. Компания прогнозирует увеличение их стоимости в следующем году на 2,2% каждый следующий год. Экспортные поставки упали, в том числе из-за прерывания работы аммиакопровода. Розничные инвесторы переоценили влияние роста производственных мощностей, что также влияет на деятельность компании. Попытка изменить бизнес-модель привела к увеличению таможенных пошлин с 1 сентября, которые доходят до 2100 рублей за тонну для фосфорных и сложных удобрений.

Нижнекамскнефтехим 

Компания была основана в 1967 году и на данный момент насчитывает более 15000 сотрудников. В 2022 году компания не представила полную отчетность, а лишь сокращенный отчет, что может указывать на негативное влияние кризисного периода на бизнес.В середине 2023 года была введена новая дивидендная политика, согласно которой выплаты составят 15% от скорректированной прибыли по МСФО. В 2023 году дивиденды составили 1.22%. На балансе компании есть долг в виде займов в евро, из-за чего при текущем курсе чистый долг продолжает расти.

Компания «Нижнекамскнефтехим» имеет план развития  2025 года, в частности, благодаря проекту ЭП-600, который позволит увеличить объемы производства вдвое. Однако, в сети есть информация о возможном переносе сроков реализации проекта, хотя официальной информации об этом пока не поступало.Несмотря на то, что привилегированные акции могут быть немного более интересными из-за более высоких дивидендов, «Нижнекамскнефтехим» нельзя назвать самым привлекательным активом на российском фондовом рынке, учитывая текущие темпы роста.

Менеджмент реализует масштабную инвестиционную программу, поэтому в ближайшие 2-4 года все средства будут направлены на ее выполнение. Компания продолжает развиваться, увеличивать производственные мощности, что в перспективе может привести к росту прибыли и стоимости акций. Она активно внедряет новые технологии, улучшает свою продукцию, что способствует повышению конкурентоспособности и увеличению спроса на продукцию. Эксперты прогнозируют рост прибыли в связи с вводом в эксплуатацию новых мощностей для производства галобутиловых каучуков, гексена и этиленового комплекса. Учитывая все аспекты, можно смело заявить что на рынке есть более интересные тикеры.

Оргсинтез

Крупный производитель химической продукции, такой как полиэтилен, полиэтиленовые трубы, этилен, пропилен и синтанол, базирующийся недалеко от Казани. Компания экспортирует свою продукцию в 31 страну, являясь одним из крупнейших экспортеров полиэтилена в России.

С начала 2023 года цены на полиэтилен в России выросли на 25-30%, что в сочетании с рекордными операционными результатами за прошлый год и растущей себестоимостью производства создает нагрузку на бизнес. Отсутствие долга является положительным моментом, как и чистая кэш-позиция на счетах, превышающая 10,5 млрд руб. Однако объявленные инвестиции в капитальные затраты в размере 15-17 млрд руб. в год вызывают опасения. Кроме того, санкции также оказали влияние на Органический Синтез. Общий объем производства составляет 1,7 млн тонн в год, что свидетельствует о высокой производительности завода.

Вся продукция компании сертифицирована и соответствует самым высоким стандартам качества и безопасности. Если посмотреть на финансовые показатели компании, то можно увидеть, что за последние годы они были стабильными. В связи с тем, что компания не опубликовала полную отчетность за 2022 год, сложно оценить ее финансовое состояние с точностью. Однако, можно предположить, что ее показатели соответствуют средним по отрасли. Учитывая текущую  ставку центрального банка, акции не выглядят интересно.