Прогноз акций Самолета на август 2026

Группа закрыла 2025 год с рекордной скорректированной EBITDA и чистым убытком одновременно, а к середине июля 2026-го акция стоила меньше 25% от цены год назад. Противоречие простое: компания действительно навела порядок в корпоративном долге и стала эффективнее, но цена акции определяется не корпоративным контуром, а проектным — и спросом, который сжимается быстрее, чем дешевеют деньги.

📉 Финансы компании

Согласно отчётности по МСФО за 2025 год, выручка выросла на 8%, до 366,8 млрд руб., а скорректированная EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, очищенная от разовых статей) прибавила 15% и достигла 125 млрд руб. При этом год закрыт чистым убытком 2,3 млрд руб. против прибыли 8,2 млрд годом ранее. Убыток составили: списания инвестиций в проект «Квартал Марьино», изъятый в доход государства по иску Генпрокуратуры, и рост финансовых расходов. Без списания компания показывает скорректированную прибыль 2,5 млрд руб. — цифра корректная, но она лишь подчёркивает суть. Операционно бизнес зарабатывает много, а до акционеров не доходит почти ничего: практически весь операционный результат съедают проценты, потому что весь год деньги стоили дорого. Рост валовой рентабельности и урезание административных расходов проблему смягчили, но не сняли.

🏗 Долги

Корпоративный долг за год снизился на 21,5 млрд, до 119,9 млрд руб., отношение чистого корпоративного долга к скорректированной EBITDA опустилось до 0,9х. Само по себе это выглядит здорово — и именно этой цифрой компания предпочитает оперировать. Но у девелопера основная задолженность проектная: она привлекается под конкретные стройки и гасится раскрытием счетов эскроу после ввода домов. Метрика, учитывающая проектный долг за вычетом остатков на эскроу, составила 2,98х — то есть вплотную к уровню, за которым долговая нагрузка перестаёт считаться комфортной. Остатки на эскроу компания при этом отдельно не раскрывает, на что обращали внимание аналитики АТОНа ещё в январе. По данным ЕРЗ, которые приводил «Коммерсантъ», покрытие проектных кредитов счетами эскроу по отрасли за 2025 год снизилось с 77% до 69%: чем ниже наполненность эскроу, тем дороже банк оценивает риск и тем выше ставка по проектному финансированию. Замедление продаж бьёт по девелоперу дважды — по выручке и по стоимости денег.

🏚 Снижение спроса

Продажи 2025 года, по данным АТОНа, составили 272 млрд руб., на 4% ниже предыдущего года, в метрах — 1,2 млн кв. м при собственном плане компании в 1,3 млн. Доля ипотечных сделок сократилась до 62% против 71% годом ранее, то есть покупатель, который остался, платит больше собственными деньгами, а массового ипотечного клиента вымыло. Летом 2026-го фон стал хуже: в июле сообщалось о падении спроса на новостройки в Москве примерно на треть и о самом затяжном спаде в строительной отрасли за десять лет. Отдельная неприятная деталь — сообщения о переносах сроков ввода: для девелопера это не только штрафы, но и отложенное раскрытие эскроу, то есть прямой удар по ликвидности.

💸 Дивиденды

Последняя выплата была в 2022 году — 41 руб. на акцию. Дивидендная политика формально существует и привязана к долговой нагрузке, но при убытке по МСФО и нагрузке около трёх EBITDA обсуждать выплату не приходится. Держать бумагу ради дивидендов сейчас нет смысла.

🛟 Государственная помощь

В феврале 2026 года компания просила у правительства льготный кредит примерно на 50 млрд руб., предлагая в залог блокирующий пакет акций; в кредите было отказано — положение сочли не настолько критическим. По версии SberCIB, обращение всё же дало эффект: Минфин и Банк России подтвердили устойчивость группы, после чего пошли переговоры с банками об условиях. Читать это можно двояко. Самолет входит в число системообразующих компаний, и достройка объектов почти наверняка будет обеспечена — но обеспечена она будет в интересах дольщиков и банков, а не держателей акций.

⚠️ Ключевые риски

• Главный риск — не банкротство, а размытие. Если ставка будет снижаться медленнее, чем нужно стройке, самым доступным способом закрыть дыру станет допэмиссия или конвертация долга, и текущая доля миноритария в этом сценарии уменьшится.

• Второй риск — реструктуризация проектного долга на условиях банков.

• Третий — сокращённое раскрытие: пока компания не показывает эскроу и детализацию по проектам, инвестор оценивает не бизнес, а собственные допущения о нём.

• И четвёртый — сама денежно-кредитная политика. Ставка снижена 24 июля на 25 базисных пунктов, до 14%, но регулятор прямо указал на выросшие инфляционные ожидания, так что шаг вниз на ближайшем заседании 11 сентября не гарантирован.

• Наследование доли покойного сооснователя, оформленное в феврале (29,12% группы), добавляет к этому неопределённость: семья заявляла, что продавать не собирается, однако рынок такой навес всё равно закладывает в цену.

🧭 Вывод

Самолет сегодня — история не про недооценённый актив, а про опцион на смягчение ставки и возврат ипотечного спроса. Бизнес не разваливается: он крупный, эффективнее прошлогоднего и с поддержкой государства на уровне достройки. Следить в ближайшие кварталы стоит за тремя вещами: операционными продажами за полугодие, любыми сообщениями о докапитализации и наполненностью эскроу, если компания решит её раскрыть. Отчётности за первое полугодие 2026 года на руках пока нет — последняя полная картина остаётся годовой.