«Самолет» уходит в штопор

В среду, 4 февраля, по СМИ прошла информация, что один из крупнейших застройщиков – «Самолет», обратился в правительство за господдержкой. Компания просит льготный кредит в размере около 50 млрд руб. под залог «блокирующего и более» пакета акций с правом его обратного выкупа по новой цене.

Есть и элементы шантажа. Так, девелопер заявляет, что оптимальное финансирование поможет не допустить кратной индексации цен на строящиеся квадратные метры. С этим они погорячились. Проиндексировать «квадратные метры» можно хоть на 200%, вот только кто их купит…

Естественно, что акции компании отреагировали на это падением – в среду они обвалились на 8,5%, утром следующего дня снижение достигало еще 4,6%, после чего последовал некоторый отскок.

🏗️В чем причины кризиса?

Ясное дело, что без ошибок менеджмента обойтись не могло. Причем трудное положение у застройщика начало формироваться давно. Осенью 2024 г. появилась информация, что крупнейший совладелец застройщика Михаил Кенин намерен продать свой пакет. Это был сильный негативный сигнал – от хороших активов не избавляются, а если их и продают, то о сделке становится известно лишь постфактум.

Опасения инвесторов были заложены в цены облигаций – в начале февраля 2026 г. выпуск долга застройщика с погашением 14.12.2028 г. и офертой 24.03.2026 г. торговался примерно под 40% годовых – это очень близко к «мусорному» уровню. Сегодня доходность уже выросла примерно до 45,7%.

Но корень проблем лежит не столько в менеджменте, сколько в госпрограммах льготной ипотеки.

Первые большие деньги на поддержку покупки жилья были выделены из бюджета в 2020 г. Тогда это еще можно было оправдать необходимостью стимулирования экономики во время коронавирусного кризиса.

Но благая идея постепенно перешла в форменный беспредел – триллионы рублей налогоплательщиков были направлены на финансирование процентов по ипотеке. В конечном итоге эти деньги перекочевали в карманы банков и девелоперов. Квартиры покупали не только нуждающиеся, но очень многие в инвестиционных целях. Это неизбежно повлекло за собой взлет цен на недвижимость, а вместе с этим – на строительные материалы.

В отрасли стройматериалов свои проблемы. Жесткие санкции Запада заставляют всех импортозамещаться, но практика показывает, что многое получается дороже и худшего качества. Плюс к этому пришлось замещать качественную японскую и американскую технику и оборудование на менее надежные китайские или отечественные аналоги. Так что сильного снижения цен на стройматериалы ждать не стоит, даже если квартиры перестанут покупать.

Поэтому у девелоперов нет возможности для существенного снижения своих цен.

💰Финансы

В прошлом году программы льготных ипотек начали сворачиваться. Как известно, любой наркотик вызывает не только привыкание, но и пагубно действует на организм. Сейчас же «организм» не только ссадили с бюджетной иглы, но и взвалили на него дополнительную нагрузку в виде огромной процентной ставки. Последняя не только снижает спрос на недвижимость из-за запредельной стоимости рыночной ипотеки, но и резко увеличила стоимость обслуживания долга.

К чести менеджмента «Самолета» стоит отметить, что он смог в 2025 г. сократить отношение чистого долга к скорректированной EBITDA до 2,84 (в 2024 г. было 3). Но показатель все равно остается высоким.

3 февраля 2025 г. девелопер выкупил по оферте облигации на 15,2 млрд руб. Вероятно, на этом деньги если не совсем закончились, то ситуация стала близка к этому.

✈️Пойдет ли государство на поддержку «Самолета»?

Однозначного ответа на этот вопрос нет. С одной стороны, если «Самолет» грохнется, то он потянет за собой кучу смежников и контрагентов. Вновь появится проблема «обманутых дольщиков», что перед думскими выборами власти совсем не нужно. Если же он не исполнит мартовскую оферту по облигациям, то вполне возможен небольшой кризис долгового рынка. Наверняка разгребать все эти проблемы выйдет дороже, чем выдать смешные по меркам госбюджета 50 млрд руб.

С другой стороны, удовлетворить условия «Самолета» – значит создать прецедент, за помощью побегут многие компании с гораздо более высокими запросами. Придется признать ошибочность проведения программ льготной ипотеки и денежно-кредитной политики.

Так что шансов на получение госкредита у «Самолета» не много. Пока непонятно, сможет ли он выплыть самостоятельно.

Конкуренты «Самолета» говорят, что у них нет таких острых проблем. Возможно, многие смогли сформировать «подушку безопасности» за счет полученных ранее сверхдоходов. Но достоверной информации об этом нет.

Нельзя также исключить, что «Самолет» будет вынужден прибегнуть к демпингу, резко снизив стоимость на готовые и почти готовые квартиры для привлечения ликвидности. Такой шаг нанесет удар по всему рынку.

Исходя из этого, акции не только «Самолета», но и остальных девелоперов сейчас выглядят инвестицинно рискованными, если не совсем токсичными. Однако спекулятивно бумаги очень интересны, причем для торговли в обе стороны.

О долгосрочных покупках акций девелоперов стоит задумываться лишь летом, если ЦБ даст четкий сигнал о быстром снижении ставки. Это не только будет стимулировать снижение нагрузки на долг и ставок по ипотеке, но и заставит часть населения снимать деньги с депозитов в пользу покупки недвижимости.

Читайте также:

• Каким будет курс рубля в феврале?

• Золото готово к коррекции

• Стоит ли инвестировать в недвижимость в 2026 году?

• Долговой рынок под угрозой кризиса

• Куда инвестировать в 2026