Дефолт «Евротранса»: что делать инвесторам

📉 От технических к полноценному дефолту

В среду, 5 августа, Мосбиржа зафиксировала дефолт по одному из выпусков облигаций «Евротранса» (EUTR) - головной компании почти всем известной сети автозаправочных станций «Трасса».

Это первый за последние годы полноценный дефолт по крупному эмитенту, в облигациях которого сидит много «физиков».

Объем задолженности по бумагам оценивается приблизительно в 36-37 млрд руб. с учетом цифровых финансовых активов (по оценкам, с учетом процентов их объем составляет свыше 800 млн руб.), которые активно продвигались «физикам» через платформу Мосбиржи «Финуслуги». По ним «Евротранс» прекратил или постоянно срывал выплаты уже несколько месяцев назад.

«Евротранс» регулярно входил в технические дефолты, то есть в оговоренный проспектом эмиссии срок не рассчитывался по купонам по своим облигациям или переводил по ним не полные суммы. Ранее в течение 10 дней (срок, определяющий технический дефолт от полноценного) компания находила средства для выплат, и техдефолт не перерастал в полноценный. На этот раз денег не хватило — по выпуску биржевых облигаций БО-001Р-04 «Евротранс» должен был выплатить купон на 41 млн руб. еще 21 июля.

По рынку в начале лета ходили упорные слухи, что, якобы, основные акционеры «Евротранса» дали компании 10-12 млрд руб., которых должно хватить на погашение купонов по облигациям.

В последние дни была также не подверженная официально информация, что «Евротранс» получил кредитную поддержку Газпромбанка, и купоны, вероятно, платит из этих средств. Этот слух был интерпретирован так, что государство решило оказать поддержку эмитенту.

🔎 Причины дефолта

Еще когда в ноябре 2023 г. «Евротранс» выходил на IPO (и много раз позднее в обзорах по этому эмитенту) мы отмечали рискованность его бизнеса. Тогда планировалось как можно шире оснастить АЗС «Трасса» устройствами для зарядки электромобилей, бурное развитие которых ожидалось и в России. Но этого пока не случилось из-за огромных расстояний, подорожания машин, холодных зим, а также консерватизма и снижения покупательской способности наших автомобилистов.

Некоторые аналитики (и мы в их числе) предупреждали, что у компании могут возникнуть серьезные проблемы, если в стране возникнет дефицит топлива. Два года назад это казалось невероятным, но топливный кризис летом 2026 г. все-таки случился. Крупные вертикально-интегрированные нефтяные компании стали в первую очередь обеспечивать бензином и соляркой свои АЗС, причем не особо задирая цены. «Евротрансу» топлива не досталось, а то что покупалось, стоило очень дорого.

Продажа топлива вообще не очень маржинальный бизнес, АЗС гораздо интереснее продать сосиску в булке по 300+ рублей, масло или омывайку за 3 конца. Но для этого нужно, чтобы на заправку заехали машины.

💰 Ненужные дивиденды

Времена топливного кризиса «Евротранс» пережил бы, если бы у него был запас прочности. Этого как раз и не оказалось. Во многом виной тому дивиденды, которые эмитент платил несколько раз в год. С момента выхода на IPO акционеры получили, по оценкам, более 10 млрд руб. Это чуть меньше трети от общего текущего долга по облигациям.

При этом во время щедрых дивидендов долговая нагрузка эмитента продолжала расти. Фактически дивиденды платились в долг.

Что это? Глупость, просчет, откэшивание мажоритарных акционеров умирающего бизнеса через дивиденды? Ответы на эти вопросы мы, возможно, узнаем через несколько месяцев.

💸 Инвесторы могут не получить ничего

Так или иначе, дефолт «Евротранса» по облигациям состоялся. Теперь есть два пути.

1. Первый — это реструктуризация. Но для этого нужно собрать 75% голосов «за» по каждому выпуску облигаций. С учетом огромного числа розничных инвесторов, засевших в бумагах, сделать это будет невероятно сложно. Также не очень понятно, сможет ли (и за сколько времени) при реструктуризации бизнес отработать имеющиеся долги.

2. Второй вариант — банкротство. Вроде тоже не плохо, имущество продадут на торгах, глядишь, через год-полтора инвесторы получат 30-50% от суммы задолженности. 5 августа о намерении добиться банкротства «Евротранса» заявил Сбер (SBER), чуть ранее это сделал банк «Россия».

Но здесь зарыт огромный подводный камень, прямо таки скала. Дело в том, что к «Евротрансу» ранее были предъявлены судебные претензии неких юридических лиц на сумму около 30 млрд руб. А по закону о банкротстве эти претензии могут быть удовлетворены вперед задолженности по ценным бумагам, поскольку появились до заведения дела о несостоятельности.

В таком случае инвесторам с очень большой вероятностью не достанется практически ничего.

Кстати, участник рынка не исключают (хотя подтверждений этому пока нет), что эти самые юрлица, которые уже судятся с «Евротрансом», тесным образом связаны со Сбером и «Россией».

💼 Что делать инвесторам

К сожалению, скорее всего, придется списать вложения в облигации и ЦФА «Евротранса» в безвозвратные потери.

Сейчас наверняка появятся многочисленные «юристы», которые пообещают взыскать задолженности в судебном порядке. Дела они может и выиграют, вот только денег на выплату по ним не будет. Так что лучше 5 раз подумать, стоит ли нести дополнительные расходы на оплату юристов.

Возможно, стоит искать момент появления заявок на покупку облигаций «Евротранса» и скидывать их по любой доступной цене.

🚫 Рынок ВДО закроется

Под ударом оказался рынок «мусорных» облигаций или как его цивилизованно называют «высокодоходных облигаций» (ВДО). Это бумаги эмитентов с рейтингом «В» и ниже или вообще без рейтинга. Многие будут их скидывать, и доходности начнут расти.

Наиболее опасны облигации компаний, у которых недавно был отозван рейтинг.

Подавляющее большинство компаний занимают деньги не для того, чтобы их потом отдавать, а чтобы перекредитоваться, когда наступит срок расплаты. Какое-то время, может месяц, может два, и многие не смогут разместить новые облигации для погашения старых, рынок просто их не возьмет из-за высоких рисков. Так что вероятны новые дефолты.

Тем, кто любит пощекотать свои нервы и покупает облигации под доходность в 30-50, а то и 70% годовых, стоит порекомендовать максимально диверсифицировать портфель, набирая в него как минимум бумаги 15-20 эмитентов.

Кратно возросли риски по облигациям с погашением до конца года.

О надвигающемся кризисе на рынке ВДО мы предупреждали в статье "Долговой рынок под угрозой кризиса".

📈 Что будет с акциями «Евротранса»

Отдельный вопрос – это акции «Евротранса». 5 августа они упали всего на 1%, хотя «хвосты» у тела дневной свечи были длинными. 6 августа бумага начала торги нейтрально.

Отсутствие реакции в акциях не поддается объяснению. Если дело будет доведено до банкротства, то, скорее всего, произойдет делистинг, то есть акцию снимут с публичных торгов. Тогда продать ее можно будет на внебиржевом рынке, с его огромными спредами, отсутствием ликвидности и конскими комиссиями брокеров.

С другой стороны, если «Евротрансу» вдруг каким-то образом удастся решить вопрос с дефолтом, акции ждет взрывной рост на десятки процентов.

Читайте также:

• Минфин не стал поддерживать рубль

• Почему растут акции «Сегежи»?

• Золото готовится к росту

• Рынок акций: разворот или «отскок дохлой кошки»?

• Какие облигации купить на 3–5 лет в 2026 году?