Стоит ли участвовать в SPO «НФК-Сбережения»

📊 Параметры размещения «НФК-Сбережения»

На СПБ Бирже (SPBE) 26 июня пройдет размещение акций брокера «НФК-Сбережения». Бумага уже получила листинг, но пока на бирже не торгуется.

Данную схему выхода на публичные торги можно считать выгодной эмитенту — отсутствует организатор размещения, нет необходимости формировать книгу заявок, привлекая для этого брокеров, и т.п., то есть можно сократить довольно серьезные расходы, не менее 5% от суммы размещения.

📍Нюансы размещения «НФК-Сбережения»

Согласно сообщению «НФК-Сбережения», мажоритарный акционер компании — ООО «Пионер-Лизинг» планирует реализовать на бирже часть пакета акций (25% минус 1 акция) и передать привлеченные средства в «НФК-Сбережения» на развитие бизнеса эмитента. И вот тут возникает первый вопрос — что значит «передать»? Странно, что эмитент не говорит о том, посредством какого юридического механизма он получит эти деньги от своего основного акционера.

Но то, что идет не откэшивание, а вложение привлеченных средств в бизнес – всегда большой плюс для любого размещения.

«Деньги в данной модели остаются компании, и направляются на масштабирование деятельности по организации выпуска облигационных займов для малого и среднего бизнеса с гарантированным размещением», — говорится в сообщении.

Основным видом бизнеса «НФК-Сбережения» как раз и является помощь в выпуске и размещении долговых обязательств сегмента ВДО (высокодоходные облигации). Сейчас это очень рисковый сегмент, поскольку доходности здесь могут быть в районе 30-40% годовых, и далеко не каждый бизнес может «отрабатывать» такие проценты. Соответственно, и риски дефолтов велики.

О надвигающемся кризисе долгового рынка мы писали ранее в этой статье.

Однако существует устойчивый класс рисковых инвесторов, которые такие облигации готовы брать. Они формируют широко диверсифицированный портфель из облигаций не менее 10 эмитентов в расчете на то, что убытки по одной бумаге из-за возможного дефолта будут компенсированы доходностями по остальным.

Что такое «гарантированное размещение» облигаций основатель и директор ПАО «НФК-Сбережения» Евгений Наумов объяснил в эфире РБК-ТВ:

«Мы приобретаем облигации эмитента, который хочет выйти на рынок с целью их достаточно быстро реализовать. Наша роль состоит в том, чтобы гарантировать эмитенту получение капитала в нужный момент и в нужное время. Дальше мы должны эти бумаги распродать, высвободить этот капитал для следующего размещения и так далее»

Компания работает в этом высокорентабельном сегменте более 20 лет, на рынке ВДО чувствует себя как рыба в воде. Это резко сокращает вероятность убытков и тем более банкротства самого брокера. Впрочем, все когда-то бывает в первый раз.

Вот как раз для того, чтобы можно было больше выкупать на себя таких бумаг, «НФК-Сбережения» и нужны деньги.

📈 Оферта выкупа акций

Есть и еще одна фишка данного размещения — «Пионер-Лизинг» выставляет оферту и обязуется купить через год акции «НФК-Сбережения» по 60 рублей в любом количестве. При цене размещения в 48,2 руб. за штуку это почти 24,5% годовых. Многие ли акции, даже при их сегодняшней дешевизне, позволят заработать больше? С другой стороны, есть довольно большой спектр относительно надежных облигаций, способных при невысоких рисках дать больше.

Риски этой оферты кроются в самом «Пионер-Лизинге». По данным рейтингового агентства АКРА, компания работает с 2009 года и предоставляет в аренду преимущественно автобусы, а также легковой и грузовой транспорт; в значительно меньшей степени занимается спецтехникой и оборудованием. То есть ориентация направлена на средний и мелкий бизнес.

В середине июля прошлого года АКРА понизило кредитный рейтинг ООО «Пионер-Лизинг» на одну ступень в связи «с ухудшившимся за последний год, по мнению АКРА, качеством активов». Сейчас рейтинг находится на уровне «В» и «учитывает ухудшившуюся со слабого до критического уровня оценку риск-профиля, а также слабую оценку бизнес-профиля, критическую достаточность капитала, адекватную оценку фондирования и удовлетворительную позицию по ликвидности».

Что такое рейтинг «В»? Фактически это «мусорный» уровень с высоким риском дефолта. Крупные инвесторы такие бумаги в портфель не берут. Этим, кстати, объясняется и тот факт, что «Пионер» не стал привлекать средства на рынке для финансирования своего брокера — сейчас это слишком дорого для эмитентов такого класса, больше чем 24,5% годовых, которые нужно заплатить по оферте.

Более того, ситуация у лизинговой компании может ухудшиться, поскольку мелкий и средний бизнес, на который она ориентируется, переживает кризисные времена.

Поэтому возникает вопрос: сможет ли «Пионер» через год исполнить свои обязательства по оферте? Судя по уровню рейтинга и комментариям АКРА, в этом есть сомнения. С другой стороны, «НФК-Сбережения» заработает на этот выкуп сам, если с его бизнесом все будет идти по плану.

💼 Что делать инвесторам?

Желающим заработать «выше рынка» и готовым к риску стоит в данном SPO участвовать, оставляя небольшой запас денег для усреднения на случай провала бумаги после выхода на торги. Сразу же после покупки стоит подавать заявление на выкуп бумаги по оферте. Согласно сообщению эмитента, «оферта подлежит исполнению через 365 дней с даты подачи заявки», но ее можно отозвать в любой день.

Читайте также:

• Неожиданное решение ЦБ по ставке

• Инвестиционные идеи перед решением по ставке 19 июня

• IPO «Инкаб Холдинг»: стоит ли инвестировать в оптоволокно

• Последствия перемирия между США и Ираном для экономики РФ

• Каким будет курс рубля летом?