Нужен ли «Полюс» без дивидендов?

🚫 Отказ от выплат

8 июля «Полюс» (PLZL) объявил, что менеджмент будет рекомендовать совету директоров принять решение отказаться от выплаты дивидендов вплоть до 2030 года.

Это обосновывается «высокой стоимостью долгового финансирования, ростом производственных издержек, в том числе в связи с увеличением налоговой нагрузки, снижающейся ценой на золото на фоне неопределенности денежно-кредитной политики мировых центральных банков, а также с рисками пересмотра графиков реализации инвестпроектов».

📉 Обвал котировок

Новость привела к обвалу бумаги в тот же день на 26,4%. Во многом это можно объяснить выходом ряда инвесторов по стоп-заявкам и срывом спекулятивных лонгов по маржин-колам. Фактически же компания лишилась капитализации, примерно соответствующей размерам выплат до 2030 года.

10 июля была опубликована новость, что совет директоров накануне лишь принял это к сведению, то есть решение пока еще не утверждено. Вероятно, была взята пауза для консультаций с крупными акционерами. Их компания не раскрывает. Известно лишь, что на конец 2022 г. Фонд поддержки исламских организаций владел около 46% акций компании.

Удивительно, но на этой новости бумага снизилась еще на 4 с небольшим процента.

Но так ли обоснована такая сильная распродажа?

📊 Фундаментальный анализ компании «Полюс»

Дивиденды за первый квартал 2026 г. в размере 29,05 рубля на акцию, а это около 2,3% дивидендной доходности по текущим ценам, будут выплачены. Отсечка реестра состоится 13 июля. С учетом такой огромной просадки за последние дни на выплату дивидендов можно выходить.

У «Полюса» действительно одна из самых масштабных инвестпрограмм среди российского бизнеса. Ранее инвестиции в освоение одного из крупнейших месторождений золота Сухой Лог компания оценивала в $6 млрд. Но есть и другие проекты. В 2025 г. капитальные затраты «Полюса» выросли на 73%, до $2,18 млрд.

Насчет высокой долговой нагрузки менеджмент погорячился — на конец 2025 г. отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA осталось на очень комфортном уровне 1,1. Однако, вполне вероятно, в ближайшее время придется много занимать.

У «Полюса» есть такой хороший инструмент привлечения капитала как «золотые облигации». Эти бумаги номинированы в золоте, купон составляет около 3% годовых. Фактически это некий структурный продукт — инвестор не знает заранее сколько он получит по долговой бумаге, поскольку его финансовый результат обусловлен динамикой золота на мировом рынке и курсом рубля к доллару. Для «Полюса» такой инструмент выгоден с точки зрения диверсификации портфеля займов – он привлек финансирование под залог своей продукции под ставку даже ниже, чем ставки в США.

Но привлечь за счет «золотых облигаций» большие деньги не получится, поскольку для инвестора это фактически покупка фьючерса на золото +3% годовых.

Поэтому занимать придется на классическом рынке облигаций под ставку 16-18% годовых. Ситуация осложняется тем, что «Полюсу» нужны длинные деньги, то есть выгоднее размещать облигации с фиксированным купоном (сейчас ориентировочно 16-18% годовых). А их рынок в связи с ожиданием ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ берет неохотно, предпочитая бумаги с купоном, привязанным к ключевой ставке (флоатеры).

Так что с точки зрения развития бизнеса решение не выплачивать дивиденды, а направлять всю прибыль на реализацию инвестпроектов выглядит мудро.

Отказ от дивидендов — это не потеря капитализации, ведь деньги-то остались в компании. Более того, можно говорить о том, что они будут приумножаться темпами «Ключевая Ставка +3-5%», что выше размера депозитов.

Да, нежелание делиться прибылью — негатив для частных инвесторов, которые хотят получить здесь и сейчас, что в нынешних реалиях оправдано. Но это совсем не повод, чтобы рушить котировки на 30%.

🪙 Цены на золото

Теперь посмотрим на золото. С 24 июня оно неоднократно билось сверху вниз в мощную поддержку $4000 за унцию. Отметка не покорилась, от нее наметился отскок. Некоторые западные аналитики писали, что в районе $4000 стоит много заявок на покупку от мировых центробанков, которые и впредь продолжат диверсифицировать свои резервы посредством покупки драгметаллов.

На конец 2026 г. многие финансисты прогнозируют увидеть золото в районе $5500 за унцию и ожидают продолжения его роста в дальнейшем.

✅ Стоит ли покупать «Полюс»?

С учетом всего вышеизложенного, нынешняя просадка акций «Полюса» выглядит избыточной. Средне- и долгосрочным инвесторам бумагу нужно подбирать, оставляя деньги на случай ее провала вместе с очередной волной распродаж всего российского рынка акций.

Читайте также:

• Что будет с фондовым рынком РФ?

• Что покупать на упавшем рынке?

• Стоит ли участвовать в SPO «НФК-Сбережения»

• Неожиданное решение ЦБ по ставке

• Инвестиционные идеи перед решением по ставке 19 июня