Стоит ли участвовать в IPO «Фабрика ПО»?

Участие в IPO «Фабрики ПО» (цена — 25 руб./акция) целесообразно для краткосрочных спекуляций с целевой доходностью 5–7% в первый день торгов (30 апреля). Для долгосрочных инвесторов, учитывая нисходящий тренд материнской компании Softline и прогноз стагнации ИТ-бюджетов в 2026 году, оптимальна тактика малых лотов. Рекомендуется сохранение резерва капитала для усреднения позиции после вероятной коррекции котировок ниже цены размещения в среднесрочной перспективе.

23 апреля «Фабрика ПО» объявила параметры предстоящего IPO. Всего планируется разместить 80 млрд акций допэмиссии по цене 25 руб. за штуку. Это соответствует рыночной капитализации в 14 млрд рублей без учета привлеченных средств. Торги на Московской бирже должны начаться 30 апреля.

«Фабрика ПО» — это «дочка» «Софтлайна», которая занимается как разработкой индивидуальных проектов под заказ, так и производством массового программного обеспечения с использованием искусственного интеллекта.

📊Почему стоит участвовать?

Из явных позитивных факторов, вызывающих желание прикупить акции компании, прежде всего нужно отметить перспективность бизнеса, а также то, что привлеченные средства пойдут не в карман акционерам, а на дальнейшее развитие бизнеса, в основном через сделки поглощения. Последнее особо актуально в условиях стагнации экономики, когда конкурентов можно приобрести относительно дешево. Впрочем, возможно, дно экономического падения страны еще не достигнуто.

Компания также планирует направлять на дивиденды от 25 до 50% NIC (Net Income Adjusted/Before Capitalization, прибыль компании с учетом капитализируемых расходов). Причем дивиденды за прошлый год получат и новые акционеры.

⚠️Риски

Настораживают не очень сильная динамика финансовых показателей за 2025 г.: выручка выросла на 12,9% год к году до 25,5 млрд руб., валовая прибыль — на 6,1% до 8,2 млрд руб., чистая прибыль — на 4,6% до 3 млрд руб., рентабельность по скорректированной EBITDA — с 17,5 до 18,8%.

Источник

В данном контексте тот же Сбер выглядит далеко не хуже, но намного менее рискованным и более прогнозируемым. Однако предложенная цена акции «Фабрики ПО» кажется адекватной.

Очень неудачный день начала торгов — 30 апреля, когда многие уже с обеда, а то и с утра пораньше, поедут на дачи. Ликвидность рынка акций упадет во второй половине дня. Это значит, что с учетом и так небольшой ликвидности акций самой «Фабрики ПО» и низкого Free-float волатильность бумаги может быть очень сильной.

Кроме рисков это открывает возможность для спекулянтов. Вполне может сработать идея покупки акций на IPO и продажа их в первый день торгов на 5-7% дороже.

Напомним, что 17 апреля на бирже начались торги акциями «B2B-РТС», которые мы рекомендовали покупать в рамках IPO как спекулятивно, так и инвестиционно. За первый день их цена в моменте росла на 9,3%, то есть у спекулянтов была отличная возможность выскочить. Сейчас бумага стоит на 10% дороже цены размещения. Не исключено, что на этой аналогии спекулянты попытаются погнать вверх и «Фабрику ПО».

Впрочем, «B2B-РТС» аналитики считали недооцененной на 50-100%, а по «Фабрике ПО» пока массовых оценок нет. С учетом огромной недооценки акции «B2B-РТС» могли бы стоить и подороже, но пока их относительно сдержанная динамика говорит об общей слабости рынка.

Совсем не нравится динамика акций самого «Софтлайна» — с середины мая 2024 г. бумага находится в нисходящем тренде и сейчас торгуется на исторических минимумах, которые регулярно обновляются. При таком поведении акций «матери» бумаги ее «дочки» инвестиционно (в долгосрок) покупать не хочется.

Есть высокие риски того, что выручка «Фабрики ПО» в нынешнем году будет стагнировать. Практика показывает, что в условиях высоких процентных ставок и спада в экономике бизнес начинает сокращать затраты на ПО, информационную безопасность и т.п.

Это может коснуться и госструктур, которые есть в числе клиентов «Фабрики ПО». За 1-й квартал этого года дефицит федерального бюджета составил почти 4,6 трлн руб., что более чем на 20% выше планируемого на целый год уровня. Рост стоимости нефти частично исправит эту ситуацию, но все равно мы увидим жесткую экономию расходов бюджета.

К тому же сейчас на рынке труда наблюдается переизбыток программистов, в том числе работающих с ИИ. Поэтому многие компании предпочтут сэкономить и нанять айтишников «с улицы». Правда, совсем не факт, что их решения окажутся лучше разработок «Фабрики ПО», но нужно будет время для понимания, что скупой платит дважды.

Сама «Фабрика ПО» в среднесрочной перспективе ожидает роста выручки на 16–20% в год, в том числе в сегменте тиражного ПО — на 30–35%. Нынешние же реалии говорят о том, что эти планы могут реализоваться именно в «среднесрочной» перспективе, а не в 2026 г.

📈Стратегии участия в IPO «Фабрика ПО»

Исходя из вышеизложенного можно рекомендовать следующее:

1. Спекулянтам есть смысл рискнуть и принять участие в размещении. Заявки на продажу нужно выставлять как можно быстрее и не жадничать, забирать даже небольшую прибыль.

2. Инвестиционно эмитент выглядит очень привлекательно, вот только с большой вероятностью рынок даст возможность купить бумагу дешевле цены размещения. Поэтому инвесторам стоит подавать заявки на небольшой объем средств (даже с учетом возможной переподписки) и держать деньги для усреднения.

3. Решение об объеме участия в данном IPO стоит принимать не ранее второй половины пятницы, 24 апреля, когда Банк России уже объявит новую ключевую ставку и скорректирует свой среднесрочный прогноз. При «мягкости» регулятора (снижении ставки) общерыночные настроения улучшатся, и объем направляемых на IPO средств нужно увеличить, поскольку переподписка будет больше, и акций каждому инвестору достанется меньше запрашиваемого объема.

Читайте также:

• Почему Минфин хочет ослабить рубль?

• Как заработать на IPO «B2B‑РТС»?

• Что будет с ПАО «Евротранс» после дефолта?

• Как блокада Ормузского пролива повлияла на российский экспорт?

• Как заработать на курсе рубля в апреле?