Какие перспективы открывает «дизельная сделка» с США

Российский рынок акций в пятницу, 9 октября, вырос более чем на 3% после того, как Москва и Вашингтон заключили «дизельную сделку»: Россия начнёт поставлять дизельное топливо в США. Если верить Дональду Трампу, Россия «немедленно» поставит на американский и мировой рынки свыше 300 тыс. тонн топлива. В ноябре придут еще 500 тыс. тонн, затем 1 млн тонн, а следом «в течение короткого времени» еще 3 млн тонн «в зависимости от состояния ее нефтеперерабатывающих заводов». Всего выходит 4,8 млн тонн. Минфин США в тот же вечер выдал генеральную лицензию № 135, которая разрешает сделки с российским дизелем до 7 апреля 2027 года.

Первая реакция рынка была логичной: все соскучились по геополитическому позитиву. С тех пор прошло две недели, и картина заметно дополнилась. Давайте посмотрим, почему сделка вообще состоялась, что из обещанного уже сделано и чего ждать инвесторам  дальше.

⛽ Зачем Трампу российский дизель

«Дизельная сделка» явно готовилась не одну неделю, такие решения лидеры двух государств спонтанно не принимают. Ещё в сентябре Кирилл Дмитриев во время визита в Вашингтон, по данным Reuters, просил выдать лицензии на поставки дизеля в США всем крупным российским нефтяным компаниям.

Если смотреть на цифры, то может показаться, что российский дизель Штатам не очень-то и нужен. США являются крупнейшим мировым экспортером этого вида топлива, Россия идёт следом. Мы в среднем за последние годы производили чуть более 80 млн тонн дизеля, а внутренняя потребность составляет чуть больше половины этого объема. Возможно, в этом году выпуск сократился, но не настолько, чтобы не осталось излишков. По крайней мере, соляркой сейчас можно заправиться почти на всех АЗС, а вот бензин есть не везде.

Даже с учетом потерь отечественных НПЗ от атак порядка 30 млн тонн дизеля остаются свободными (в предыдущие годы было 35–39 млн тонн). Уборочная кампания практически закончилась, и спрос падает. К тому же хранилища сейчас в основном заполнены летним топливом, которое нужно заменять на зимнее.

Теоретически Россия может выйти на поставки около 3 млн тонн солярки в месяц. При этом Штаты потребляют больше 500 тыс. тонн в сутки, по оценке S&P Global около 554 тыс. тонн. Российские поставки, даже если все они дойдут до Америки, кардинально погоду там не сделают.

Зато у Трампа есть сильный внутриполитический мотив. Цены на дизель в США держатся у рекордов из-за войны на Ближнем Востоке, а 3 ноября пройдут промежуточные выборы в Конгресс. В шести штатах даже объявили чрезвычайное положение на фоне проблем с топливом. Дорогое топливо бьет по рейтингам республиканцев, так что сделка в первую очередь адресована американскому избирателю.

Есть и формальная оговорка: экспорт дизеля из России до сих пор ограничен. Правительство продлило запрет для производителей до 31 октября, для остальных экспортеров он действует до 31 января 2027 года. Новак допускал частичное открытие экспорта, если возникнет перепроизводство. Поставки в США фактически становятся «окном» в собственном запрете, и ширина этого окна зависит от того, как быстро восстановятся НПЗ.

Обещанное «немедленно» тоже растянулось. Только 21 октября вице-премьер Александр Новак сообщил, что первый танкер с российским дизелем на 40 тыс. тонн выйдет из порта 22 октября, а подписание контракта находится на завершающей стадии. Глава РФПИ Кирилл Дмитриев уточнил, что исполнение дизельной сделки начнется 23 октября. Следующие партии пойдут позже, а полностью восстановить экспорт дизеля Россия, по его словам, сможет к концу года. Для масштаба: первого танкера Америке хватит меньше чем на два часа потребления.

Но уже само объявление о сделке обрушило мировые цены на дизель на 5% в пятницу, 9 октября.

В сети прошла информация, что фрахт танкера из США в Азию сейчас стоит около $80 млн. Это сравнимо со стоимостью подержанного танкера до начала иранского кризиса. Поэтому российское топливо может быть перенаправлено в ту же Европу или Азию: его можно перелить в море на «легальные» танкеры, которые не находятся под санкциями и имеют общепризнанные страховки, и выдать за американское. Наконец, экспорт из США может увеличиться на объем, поставленный Россией в Штаты.

Принципиально улучшить ситуацию на мировом рынке топлива это не может, что видно по нефти. Brent 22 октября поднималась выше $112 впервые с июня 2022 года. Трейдеров сейчас куда больше волнуют атаки хуситов на саудовскую энергетическую инфраструктуру и обстрелы судов в Персидском заливе, чем российский дизель. Urals 22 октября стоит около $101,56 за баррель.

💥 Энергетическое перемирие, которого нет

11 октября Трамп объявил об «энергетическом перемирии»: Россия и Украина якобы договорились не бить по энергетике друг друга. Нефтяные бумаги на этой новости подросли, но ненадолго. Перемирие так и не заработало. В Кремле заявили, что конкретных договоренностей не было, а 15 октября Зеленский объявил о возобновлении ударов по российским НПЗ. В тот же день индекс Мосбиржи (IMOEX) потерял больше 1% и опустился к 2390 пунктам.

Объем поставок по дизельной сделке прямо привязан к состоянию НПЗ, поэтому удары по заводам остаются главным риском для её функционирования.

🏛️ Политическая сторона сделки

Следующие шаги Вашингтона показали, что дизель был не разовой акцией. 16 октября Трамп указом бессрочно заморозил «адские санкции» по закону покойного сенатора Линдси Грэма, который сам же подписал 18 сентября. Закон предусматривал пошлины до 500% на российский импорт и ограничения для банков, энергетических компаний и теневого флота. Трамп объяснил решение тем, что не хочет отталкивать Москву от переговоров. Ранее введенные санкции при этом остаются в силе.

21 октября Владимир Путин принял в Петербурге спецпосланника США Стива Уиткоффа. Тот поблагодарил за согласие на «дизельную сделку», привёз документы по итогам переговоров с Зеленским в Осло и предложил вернуться к трехстороннему формату. Путин, в свою очередь, заявил о заинтересованности Москвы в восстановлении экономического сотрудничества с США. По словам помощника президента Юрия Ушакова, российско-американские экономические проекты на встрече обсуждались «весьма конкретно», а в «портфеле» совместных перспектив «очень много проектов, причем масштабных». В тот же день американской стороне передали освобожденного гражданина США.

У сделки есть и противники. Конгрессмен-демократ Грегори Микс внес законопроект, который отменяет выданные OFAC лицензии и запрещает новые. Пока республиканцы контролируют Конгресс, шансы у него невелики, но выборы 3 ноября могут изменить расклад. Кроме того, после выборов у Трампа ослабнет главный стимул сбивать цены на топливо любой ценой.

💱 Что дизельная сделка дает рублю и ОФЗ

Больше всего от дизельной сделки выиграет Россия, для которой до апреля 2027 года снимаются соответствующие американские санкции. Скорее всего, топливо придется продавать со скидкой, тем более что европейские санкции на российский дизель никуда не делись и логистика останется дорогой. Но это все равно дополнительный экспорт и «непредвиденные» доходы бюджета.

Поэтому неудивительно, что рубль отозвался на сделку укреплением в ожидании притока валютной выручки. Официальный курс доллара снизился с 85,71 рубля 7 октября до 81,97 рубля 22 октября, это минимум за месяц. Рубль поддерживает и налоговый период: в октябре экспортеры платят квартальный НДД.

С ОФЗ все сложнее. Сразу после новости госбумаги отскочили на ожиданиях, что «лишние» доходы позволят Минфину занимать меньше. Эти надежды остудили новые параметры бюджета. Прогноз доходов повышен на 0,9 трлн рублей, до 41,2 трлн, а расходов на 4,4 трлн, до 48,5 трлн. Дефицит растёт, а значит, заимствования вряд ли сократятся. Доходности длинных выпусков держатся около 17%. В пятницу, 23 октября, ЦБ проводит опорное заседание по ключевой ставке, и консенсус предполагает ее сохранение на уровне 14% из-за ускорения инфляции.

Наше мнение об этом читайте в статье: "Какое решение по ставке примет ЦБ 23 октября?"

🧭 Инвесторам нужно менять тактику

Рынок закономерно вырос на новости. Но подъем 9 октября пришелся на вечернюю сессию пятницы, когда крупные трейдеры уже не работают. Ожидания, что в понедельник рост усилится за счет покупок «крупняка», не оправдались: спекулянты зафиксировали прибыль, однако почти всю просадку откупили. Затем рынок просел на срыве «энергетического перемирия», но и это падение оказалось неглубоким.

К 20 октября индекс Мосбиржи рос пять сессий подряд, но к закрытию 21 числа скорректировался и закрылся на отметке 2446,87пункта, что соответствует уровню середины июня. Отметка 2400, которую оптимисты называли целью на октябрь, пройдена. Следующий ориентир 2500 пунктов, до него остается чуть больше процента. В среду рынок взял паузу и немного скорректировался.

Инвесторы ждут большего. Понятно, что «дизельная сделка» не пришла в голову лидерам прямо во время разговора, а готовилась заранее. Значит, высока вероятность, что прорабатываются и другие сценарии экономического сотрудничества США и России, даже если Трампу ради выгоды придется «слить» Украину. Заморозка «адских санкций» и визит Уиткоффа эту версию только подкрепляют. Глава Американской торговой палаты (AmCham) в России заявил РИА Новости, что помимо договоренностей по дизтопливу ещё один-два экономических проекта РФ и США находятся в высокой степени готовности и возможны до конца года.

В целом ситуация кардинально изменилась по сравнению с первым полугодием. Тогда все отскоки, в том числе на геополитическом позитиве, быстро заканчивались фиксацией прибыли, которая почти всегда перерастала в новую волну снижения. Сейчас продажи очень небольшие.

Поэтому стоит менять тактику: снижать долю спекулятивных операций в пользу накопления лонгов на просадках. Ближайший повод для такой просадки — заседание ЦБ. По мнению ряда аналитиков, жесткая риторика регулятора способна вернуть индекс в район 2300–2400 пунктов. Скорее всего, рынок и дальше будет расти скачками на позитивных новостях, а коррекции останутся неглубокими.

🎯 Какие акции выглядят перспективно

Прежде всего Дональда Джоновича интересуют поставки полезных ископаемых и совместная их разработка, возможно на условиях концессии. Здесь особняком стоит «Роснефть» (ROSN), которая, вполне вероятно, готова поделиться ресурсами в обмен на инвестиции и технологии. 22 октября акции «Роснефти» стоят около 384 рублей. Бумагу стоит держать и докупать на просадках, тем более что компания обещает показать сильные результаты даже в нынешнее непростое для бизнеса время.

Проясняется история с «Лукойлом» (LKOH). По данным The New York Times, продажа его зарубежных активов стоимостью около $20 млрд стала частью российско-американских переговоров, и Путин лично поднимал этот вопрос в беседе с Уиткоффом и Кушнером. Издание также сообщало, что покупателями могут стать структуры, связанные с семьями Трампа и Уиткоффа. 16 октября OFAC продлил до 24 апреля 2027 года лицензии на операции с зарубежными АЗС компании и ее болгарскими активами. Но отдельная лицензия на переговоры о продаже Lukoil International действует только до 22 октября, и её судьба станет хорошим индикатором положения вещей. Активы уже полностью списаны с баланса, на 1,66 трлн рублей по итогам 2025 года. Поэтому любая выручка от сделки, особенно если её удастся вывести в Россию, станет для акционеров чистым плюсом и может пойти на дивиденды. Акции «Лукойла» по-прежнему выглядят перекупленными, хотелось бы подобрать их хотя бы на 400–500 рублей дешевле. Но если сделка состоится, «Лукойл» выстрелит.

Из другой нефтянки перспективными выглядят «Татнефть» (TATN) и «Русснефть» (RNFT). Правда, «Русснефть» из-за относительно низкой ликвидности иногда сильно взлетает и падает, так что большая доля её акций в портфеле повышает риски.

Ещё одна проблема США — нехватка качественного титана и, что важнее, изделий из него для авиакосмической отрасли. Здесь могут взлететь акции «ВСМПО-Ависмы» (VSMO), которые на последнее «потепление» отреагировали довольно слабо. Компания с сентября 2023 года находится под санкциями США, и её текущие результаты это отражают. В первом полугодии продажи титана снизились на 13%, выручка упала почти на четверть, хотя чистая прибыль по МСФО выросла в 3,8 раза.

Наконец, на улучшение отношений с США традиционно бурно откликаются акции СПБ Биржи (SPBE). Бумага интересна и с точки зрения перспектив «чисто российского» бизнеса, прежде всего торговли криптовалютой. Правда, здесь появилась конкуренция: Мосбиржа собирается запустить криптоторги уже 1 декабря, а СПБ Биржа называет более размытый срок, до конца 2026 года, и пока создает собственный цифровой депозитарий. Неквалифицированным инвесторам покупать криптовалюту можно будет только на 300 тыс. рублей в год, так что на старте объёмы не будут гигантскими.

Читайте также:

• Россию ждёт кризис неплатежей?

• Почему налоговые предложения РСПП не будут приняты

• «Алроса» без дивидендов

• Какое решение по ставке примет ЦБ 23 октября?

• ЦОДы под ударом