Россию ждёт кризис неплатежей?

Российские компании всё дольше тянут с оплатой поставщикам, и риск кризиса неплатежей растет. Крайне тревожные данные привело в своем последнем обзоре рейтинговое агентство «Эксперт РА». Аналитики обратили внимание на сильный рост совокупной кредиторской задолженности российского бизнеса, то есть денег, которые предприятия должны заплатить своим контрагентам.

💸 Почему бизнес не хочет платить

К июню 2026 г. показатель вырос на 32 трлн руб. или на 26% год к году и достиг отметки в 155 трлн руб. Это максимальный темп роста в 12-месячной ретроспективе с 2004 года. Для сравнения, прирост объемов задолженности по кредитам и займам за тот же период времени составил 12%, а по облигациям — 13%.

Причину этого аналитики «Эксперт РА» объясняют следующим образом:

«не имея возможности/целесообразности рефинансироваться через новые облигации или кредиты, компании стали наращивать кредиторскую задолженность перед поставщиками, используя бесплатный коммерческий кредит взамен дорогого облигационного или банковского долга»

То есть, чтобы не занимать средства на финансирование операционной деятельности, бизнес предпочитает затягивать расчеты.

«У компаний все меньше средств и источников финансирования дорогих кредитов и займов, из-за чего они стали увеличивать рассрочки в структуре платежей. Платить своим контрагентам дольше становится дешевле, чем платить своим контрагентам вовремя, но за счёт заемных средств», — поясняет рейтинговое агентство.

В результате, во II квартале 2026 г. в сегменте крупного бизнеса доля компаний, допускающих среднюю просрочку по оплате до 60 дней, выросла к I кварталу на 1,3 процентных пункта, допускающих среднюю просрочку по оплате свыше 60 дней — на 1,7 п. п. В сегменте среднего бизнеса те же категории показали увеличение на 1,4 п. п. и на 1,7 п. п. Сегмент малого бизнеса был затронут сильнее, там рост составил сразу 2,6 п. п. и 3,4 п. п. соответственно.

Лишь 76,2% крупного бизнеса платили в срок. У средних компаний этот показатель составил 79,4%, у малых — 74,9%.

⚠️ Чем грозит затягивание платежей

«Это создает риск проявления эффекта домино, когда по цепочке контрагенты начинают транслировать удлинение сроков оплаты последующим контрагентам – возникает цепная реакция. Отсюда обостряется риск кризиса неплатежей – пострадавшие поставщики, не получив деньги от первых должников, сами становятся неспособны вовремя платить своим контрагентам», — объясняет возможные последствия агентство.

Более того, риски ещё увеличиваются, если в цепочке появляется очень крупная компания, условный «Газпром» (GAZP). «Крупняк» не будет терпеть просрочку платежей в свою сторону, и просто пойдет в суд, где его высокооплачиваемые юристы наверняка выиграют дело, а заодно и взыщут различные пени и штрафы.

А вот подавать в суд за просрочку на «крупняк» не каждый рискнет. И не потому, что невозможно выиграть дело, а потому, что в следующий раз контракт от него не получишь.

Таким образом, наш и так загибающийся малый и средний бизнес попал под новое давление и риски. Ответом на них будут попытки поднять цены (то есть инфляция) и снижение прибылей.

Кстати, торговые сети и маркетплейсы также стали затягивать возврат средств гражданам за возвращенные покупки.

📜 Назад в 90-е: векселя вместо денег

Масштабный и острый кризис неплатежей наблюдался в России в 90-х годах прошлого века. Предприятия производили и отгружали продукцию, но деньги за нее не получали. Судиться же с контрагентом было бесполезно, поскольку у него самого денег не было. В результате, приходилось сокращать и даже останавливать производство. Нечем было платить зарплаты.

Появились суррогатные платежные инструменты. Ими стали векселя — долговые ценные бумаги, по которым должник обязуется безусловно выплатить номинал векселя векселедержателю (кредитору) в определенный векселем срок. В принципе, в мире вексель считается надежной ценной бумагой, но в те годы неисполнение обязательств по ним было обыденным явлением.

Векселя стали частью финансовой системы, частично взяв на себя функцию денег. Предприятие «А» спокойно рассчитывалось с предприятием «В» векселем, причем часто не своим, а векселем компании «С», который считался более надежным. Купить эти ценные бумаги можно было на нескольких крупных внебиржевых площадках.

Возможно ли сейчас появление таких суррогатных средств платежа? Вряд ли. Попытки создать подобное ЦБ быстро прищучит.

Хотя у нас набирает силу рынок цифровых финансовых активов, которые как раз и выпускаются для финансирования краткосрочной потребности в оборотных средствах. Теоретически они наиболее хорошо подходят для расчётов.

Возможен ли сейчас масштабный кризис неплатежей? Тоже вряд ли. И в 90-е, и сейчас проблемы расчётов вызваны дефицитом ликвидности. Но тогда её не было совсем, а сейчас, согласно данным Банка России, никакого дефицита нет. Формально ЦБ прав — он готов дать банкам практически безграничный объём денег. Вот только сами банки готовы кредитовать далеко не всех из-за сомнений в платежеспособности компаний. При этом многим бизнесам ликвидность по таким ценам не нужна, поскольку дорогие кредиты приводят к снижению рентабельности, иногда с уходом в отрицательную область. Поэтому, несмотря на рост кредиторской задолженности, масштабного кризиса, скорее всего, удастся избежать.

💼 Что делать инвесторам?

Основной причиной технических дефолтов по облигациям и ЦФА в этом году как раз и стали проблемы с ликвидностью из-за затягивания платежей контрагентами. Но касались они в первую очередь среднего бизнеса, поскольку у «крупняка» в основном есть резервы, да и многие из них имеют возможность перекредитоваться либо в банках, либо путем выпуска новых траншей облигаций.

Подобные проблемы будут усугубляться:

«Мы наблюдаем предпосылки для обострения проблем кредитного качества эмитентов в 2027-м. Среди заемщиков зреют проблемы ликвидности, которые маскируются раздуванием кредиторской задолженности и которые не обеспечены соответствующим увеличением доходов или прибылей организаций», — отмечает «Эксперт РА».

Таким образом, можно ждать роста количества дефолтов по облигациям и ЦФА. Но основной риск сосредоточен в сегменте высокодоходных облигаций (ВДО), то есть бумаг некрупных эмитентов с низким рейтингом.

Наиболее рискованными отраслями «Эксперт РА» считает:

• оптовую торговлю,

• АПК и сельское хозяйство,

• строительство и девелопмент,

• лизинг и аренду.

Для тех, кто любит рисковать ради 30-50% годовых, покупая облигации сегмента ВДО, стоит увеличивать диверсификацию до 20-30 бумаг разных эмитентов в портфеле. Это позволит уменьшить снижение совокупной прибыли при полноценном дефолте одного или нескольких эмитентов.

Возможно, стоит избавляться от бумаг при снижении их рейтинга до уровня «BBB-» и тем более при отзыве рейтинга, пока эти активы хоть что-то стоят.

Облигации с рейтингом «AA» и выше по-прежнему выглядят надежными, дефолты по ним крайне маловероятны.

В то же время стоит учитывать мнение «Эксперт РА»:

«мы отмечаем рост рисков реализации сценариев, которые могут иметь более масштабные последствия для рынка, в т. ч. связанные с “черными лебедями”».

Читайте также:

• Почему налоговые предложения РСПП не будут приняты

• «Алроса» без дивидендов

• Какое решение по ставке примет ЦБ 23 октября?

• ЦОДы под ударом

• Как допэмиссии ВТБ, «Т-Технологий», «Яндекса» и ТГК-1 повлияют на акции