ЦБ снизил ставку, но рынок упал

📉 Снижение ставки

Банк России 24 июля принял довольно неожиданное решение —10-й раз подряд снизить ключевую ставку. На этот раз опять на 0,25 п.п. до 14% годовых.

Между тем, консенсус-прогноз финансистов предполагал такой сценарий с вероятностью около 10-15%. Большинство склонялось к тому, что ставка останется неизменной. Свой прогноз «большинство» обосновывало ростом инфляции на фоне топливного кризиса.

🔎 Причины снижения

С огромной вероятностью Банк России не стал бы менять ставку, если бы не одно «но». В среду, президент РФ Владимир Путин на совещании по экономическим вопросам заявил, с улыбкой глядя на главу ЦБ Эльвиру Набиуллину, что состояние экономики устойчиво и даже наблюдается ее небольшой рост.

📊 Реакция рынка и прогнозы

Неудивительно, что снижение ставки на непринципиальные 0,25 п.п. вызвало взрывной рост рынка акций — за считанные секунды Индекс Мосбиржи (IMOEX), падавший с утра, взлетел от минимумов дня на 2,5%.

Но оптимизм быстро сошел на нет после того, как инвесторы стали читать материалы ЦБ. Так, регулятор вместо ранее звучавшего мягкого сигнала на дальнейшие действия, в своем релизе ограничился нейтральной фразой:

«Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий»

Еще больше негатива добавил среднесрочный прогноз. Теперь средняя ключевая ставка в 2026 году ожидается в диапазоне 14,5-14,6% против 14,0-14,5% в предыдущей версии документа. На 2027 год показатель повышен до 10,5-12,5% с прежних 8-10%. Прогноз по инфляции на 2026 год увеличен до 6,0-7,0% (с 4,5-5,5%), а в 2027 году она ожидается, как и ранее, на уровне 4%.

Исходя из этих цифр, наиболее реалистичным вариантом является сохранение ставки неизменной на заседаниях в сентябре и октябре, и снижение ее на 0,25 п.п. 18 декабря

На этом рынок акций пошел вниз. Скорее всего, распродажи продолжатся и дальше, поскольку за время мощного отскока с 20 по 22 июля в бумагах накопилось много спекулятивных, в том числе и маржинальных лонгов. Особых поводов, за исключением дорогой нефти, удерживать их нет.

💼 Что это значит для инвесторов?

В целом же можно говорить о том, что принципиально ситуация для отечественного рынка акций даже ухудшилась из-за ожиданий более медленного снижения «ключа». По-прежнему оттягивать капитал на себя будут безрисковые инструменты, поэтому не стоит ожидать роста рынка в августе за счет получения дивидендов – большая их часть не будет реинвестирована в акции.

Сильно закредитованные эмитенты, типа «Сегежи» (SGZH) и «Евротранса» (EUTR) будут работать на удовлетворение требований кредиторов, но у некоторых компаний вполне может не хватить доходов для расчетов по долгам. Новые займы им вряд ли кто даст, поэтому нельзя исключить громких банкротств или перехода ряда бизнесов под контроль крупных банков.

В выигрыше останутся банки (за исключением, пожалуй, Совкомбанка (SVCB)). Но и они не будут расти на падающем рынке, как из-за общих негативных настроений, так и рисков принятия после думских выборов «налога на сверхдоходы».

В привилегированном положении будут компании с отрицательным чистым долгом, среди которых можно выделить «Лукойл» (LKOH), «Татнефть» (TATN), «Сургутнефтегаз» (SNGS), «Хедхантер» (HEAD) и Московскую биржу (MOEX). Для последней, кстати, чем выше ставка, тем лучше, поскольку биржа зарабатывает на размещении остатков на денежном рынке. Но и эти бумаги не устоят перед волнами распродаж.

Для долгового рынка ситуация резко улучшилась, поскольку медленное снижение «ключа» будет длительное время оставлять высокими ставки по облигациям. Более того, после недавней коррекции рынок выглядит перепроданным, поскольку длинный конец кривой ОФЗ торгуется под доходность около 16,5% годовых, что фактически не учитывает дальнейшее снижение ставки.

Кроме того, рост цен на нефть повысит доходы федерального бюджета, а это уменьшит объем заимствований со стороны Минфина. То есть навес предложения не будет расти огромными темпами, если, конечно, не потребуется увеличения финансовых вливаний в СВО. Поэтому:

• Долгосрочным инвесторам имеет смысл покупать ОФЗ и облигации высококлассных корпоративных эмитентов (рейтинг не ниже «АА») с фиксированным купоном.

• Краткосрочные деньги, с горизонтом до января 2027 г., можно смело вкладывать во флоатеры под доходность около «ключевая ставка + 2-4%) или в фонды денежного рынка.

• Резко повышаются риски покупки ВДО (высокодоходные облигации рисковых эмитентов) — некоторые из них не смогут перекредитоваться и не доживут до нейтральной денежно-кредитной политики.

Читайте также:

• Акции «Евротранса» взлетели в цене

• Какое решение по ставке примет ЦБ 24 июля?

• Обвал акций ВК: что делать инвесторам?

• Газпром обновил исторический минимум: что делать инвесторам?

• Дефицит ликвидности открывает новые возможности