Прогноз акций Арендата на ноябрь 2026

Акции «Группы Аренадата» стоят вдвое дешевле, чем год назад, хотя компания отчиталась за 2025 год ростом выручки на 46% и впервые заплатила заметные дивиденды. Рынок отчётности не поверил. Причины есть: почти вся годовая выручка пришлась на декабрь, а заметная часть роста была не заработана, а куплена — у собственного топ-менеджера.

📊 Что показал 2025 год

По МСФО за 2025 год выручка составила 8,8 млрд рублей против примерно 6 млрд годом ранее, чистая прибыль — 2,9 млрд, на 52% больше прошлогодней. Рентабельность по EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, она показывает, сколько остаётся от выручки на уровне операций) вышла на 36%. Для российского софта уровень высокий.

Разбивка по кварталам меняет картину. В первом квартале выручка была 0,62 млрд, во втором — 0,74 млрд, в третьем — 0,61 млрд. В четвёртом — 6,79 млрд. Три четверти года компания работала в убыток: минус 0,86 млрд во втором квартале, минус 0,55 млрд в третьем. Весь результат сделал декабрь.

Сезонность в корпоративном софте обычна: бюджеты заказчиков закрываются в конце года. Но перекос здесь экстремальный даже для сектора. Первое полугодие 2025-го компания закрыла выручкой 1,35 млрд, на 42% меньше прошлогодней, и убытком 0,92 млрд. Тогда же менеджмент понизил годовой прогноз с 40% роста до 20–30%. Акции с того момента не восстановились.

🧩 Чем оплачен рост

Без сделки M&A год выглядел бы скромнее. Аренадата купила ООО «Убик», разработчика платформы защищённых совместных вычислений, за 1,814 млрд рублей: 823 млн деньгами и привилегированными акциями на 991 млн. Покупка принесла 1,47 млрд выручки и 0,86 млрд прибыли — около 17% годового результата.

Дальше начинается неудобная часть. 49% «Убика» принадлежали его же руководителю, доля была конвертирована в префы Аренадаты, а вскоре после сделки Виталий Саттаров, сооснователь «Убика», возглавил саму Аренадату. Формально всё раскрыто и одобрено. По факту, это сделка со связанной стороной, которая улучшила отчётность покупателя и привела продавца в кресло генерального директора.

Есть и второй способ приукрасить период. В первом полугодии 2025-го капитализированные расходы (затраты на разработку, которые не списываются сразу, а ставятся на баланс как актив) выросли в двенадцать раз, до 337 млн рублей. Формальный убыток от этого меньше, реальные траты те же.

💰 Баланс и дивиденды

Здесь всё честно. Долга практически нет: 73 млн рублей против 3,07 млрд денег на счетах, то есть чистая денежная позиция около 3 млрд. При двузначной стоимости заёмных денег отсутствие долга — прямая экономия, а не абстрактное преимущество. Свободный денежный поток за последние двенадцать месяцев — 2,89 млрд при капзатратах 0,37 млрд: бизнес почти не требует железа.

В июне акционеры получили сразу две выплаты с одной датой отсечки (дня, по итогам которого фиксируется список получателей) 10 июня: 0,71 рубля за 2025 год и 5,72 рубля за первый квартал 2026-го. Всего 6,43 рубля на акцию, всего около 1,4 млрд. К нынешней котировке это больше 10%, но платили при цене выше — фактическая доходность держателей была около 7%.

Тонкость в том, что дивиденд «за первый квартал 2026 года» выплачен из декабрьской кассы. Первый квартал у Аренадаты, скорее всего, традиционно убыточный.

⚠️ Риски

Главный риск не финансовый, а информационный: девять месяцев в году инвестор не понимает, что происходит.

• Квартальную финансовую отчётность компания не публикует. За первый квартал 2026-го вышел только операционный релиз: релизы продуктов, конференция, награды. Ни выручки, ни прибыли.

• Выручка держится на нескольких крупных контрактах. Квартал на 6,8 млрд при остальных на 0,6–0,7 млрд — это не поток, а определенное число сделок. Сдвиг одной с декабря на январь переворачивает весь годовой итог.

• Нижняя граница прогноза роста на 2026 год — 20%. Диапазон снизили вдвое, и год назад похожий ориентир уже меняли по ходу дела.

По отдельности каждый пункт терпим. Вместе они означают, что до конца августа новой информации о бизнесе у рынка не появится.

🎯 Разрыв с консенсусом

20 июля акция стоила 63,88 рубля, за двенадцать месяцев потеряв 47,6%. Капитализация при 232,6 млн акций — около 15 млрд, за вычетом чистых денег примерно 12 млрд. Это меньше четырёх годовых EBITDA и около пяти годовых прибылей. По собственной истории компании бумага не была так дёшева никогда: в начале 2025-го она стоила 141 рубль.

Средний таргет аналитиков — порядка 166 рублей, разброс от 115 до 200, отдельные оценки доходят до 222. Разрыв с рынком в два с половиной раза. Объяснение простое: цели строились на прежней траектории роста и не пересматривались после того, как выяснилось, что год держится на одном квартале и одной сделке. Такие ориентиры оценивают компанию роста, а рынок уже оценивает компанию с непредсказуемой выручкой.

✅ Вывод

Аренадата дёшева не по ошибке. Мультипликаторы низкие ровно потому, что качество выручки сомнительно, а проверить его до конца августа нечем. Отчётность за первое полугодие 2026-го и уточнённый прогноз — единственное событие, способное сдвинуть кейс с места. Смотреть нужно на две вещи: динамику выручки без учёта приобретённых компаний и на то, останется ли годовой прогноз в прежних границах.

• Базовый сценарий на полгода — 60–80 рублей: полугодие выходит слабым, как обычно, прогноз подтверждается ближе к нижней границе, бумага живёт ожиданием декабря.

• Позитивный — 95–115 рублей: органический рост в первом полугодии подтверждается, прогноз сдвигается к верхней части диапазона, снижение ставки возвращает интерес к акциям роста.

• Негативный — 45–55 рублей: прогноз понижается второй год подряд, и рынок закладывает, что декабрьский рекорд был разовым.