Валютные облигации: обновляем портфель на случай падения рубля

Валютные облигации защищают ваши сбережения от ослабления рубля: номинал и купоны пересчитываются по курсу доллара, юаня или евро. Мы обновили портфель из 10 выпусков с доходностью от 6,8% до 12,3% годовых в валюте и разобрали, что сейчас угрожает рублю.

📉 Риски дальнейшего падения рубля

Летом рубль пережил новую волну девальвации. С 9 июля по 19 августа 2026 г. он подешевел к юаню примерно на 13%, а к доллару на межбанке — на 10%. В начале сентября официальный курс доллара поднимался до 86,6 руб., в начале октября снова заходил выше 85 руб.

В октябре ситуация развернулась. На 31 октября Банк России установил курс доллара на уровне 80,56 руб., юаня — 12,09 руб. От сентябрьских пиков рубль отыграл около 7% к доллару и около 6% к юаню.

Укреплению помогли сразу несколько факторов:

• С начала осени российская нефть Urals подорожала почти в полтора раза: в середине октября баррель стоил около $118, а 11 октября котировки ненадолго подходили к $132.

• В начале октября США смягчили санкции против поставок российского дизеля, и рынок воспринял это как сигнал к разрядке.

• Наконец, 23 октября Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%, так что рублевые инструменты по-прежнему приносят высокую реальную доходность.

Сдерживают рубль покупки валюты Минфином по бюджетному правилу: в октябре они выросли с 1,9 до 12,1 млрд руб. в день. Давит и импорт — компании закупают валюту под новогодний сезон продаж.

Но причины летней девальвации никуда не делись. Главной из них по-прежнему видится разрушение экспортных мощностей. Экспортёры привыкли придерживать валютную выручку в ожидании более выгодного курса, а стоит нефти откатиться от нынешних высот, как приток валюты быстро сократится.

Вспомним и широко цитировавшиеся в конце лета слова экс-главного экономиста ВЭБа Андрея Клепача:

«У нас нарастают издержки. Я верю, что Россия не развалится, но то, что мы придем к социальному кризису, я почти уверен»

Платёжный баланс пока остаётся положительным, но тревожные признаки сохраняются. По оценке Банка России, профицит счёта текущих операций в январе–августе составил $35 млрд против $21 млрд годом ранее. Экспорт товаров за восемь месяцев вырос на 17,6%, до $312,4 млрд, импорт — на 14,8%, до $220,8 млрд. Рост экспорта ЦБ связывает прежде всего с подорожанием сырья, а в августе торговое сальдо снова сократилось.

Есть и другой тревожный сигнал: за восемь месяцев выплаты доходов иностранным инвесторам превысили поступления из-за рубежа на $22,9 млрд. Это уже больше, чем ЦБ закладывал на весь год ($22 млрд).

Не исключено, что в дальнейшем ситуация будет ухудшаться. Если нефть подешевеет, а импорт сезонно вырастет к концу года, страна начнет больше покупать, чем продавать. А это спровоцирует очередную волну обесценивания рубля.

Так что риски падения рубля остаются высокими, и от них нужно защищаться, например, покупкой валютных облигаций. Октябрьское укрепление рубля делает такую защиту дешевле: сейчас валютные бонды можно купить по более выгодному курсу, чем в конце лета.

Название «валютные» не означает того, что бумаги нужно покупать за доллары или юани. Практически все такие бонды торгуются в рублях, просто их номинал установлен в валюте и купоны пересчитываются в рубли исходя из процентной ставки и курса рубля к доллару или юаню.

Поэтому данные бумаги приносят доход не только за счёт выплаты купона, но и при ослаблении курса рубля. При этом валютные бонды выпускают обычно компании-экспортеры для снижения стоимости заимствований (доходность по валютным инструментам меньше, чем по рублевым), а также для диверсификации портфеля займов. Могут их эмитировать и банки, широко обслуживающие экспортно-импортные операции.

💼 Собираем портфель валютных облигаций

Предлагаем вместе собрать оптимальный портфель валютных облигаций. Мы свою версию изложим ниже, а вы свои варианты и дополнения — оставляйте в комментариях.

Для начала предназначенную для инвестиций в валютные облигации сумму разделим на 4 равных части.

🟢 Короткая часть портфеля

На первые 25% возьмем поровну короткие бумаги, с погашением или офертой примерно в пределах 2 лет.

Имеет смысл прикупить замещающие облигации финансового подразделения «Газпрома» (GAZP) «Газпром-Капитал» (ГазКЗ-27Е) (RU000A105RZ4) с погашением 17.02.2027 г. под доходность около 6,8% в евро. До погашения осталось меньше четырех месяцев, так что по сути это валютный «кэш»: в феврале деньги можно будет переложить в новые выпуски.

Берем также долларовые Акрон Б1P8 (RU000A10BGH8) под доходность 9,1% и погашением 10.11.2027 г. Выпуск амортизационный: половину номинала компания вернет в августе 2027 г.

Добавляем в портфель юаневые РусУдоб1Р1 (RU000A10FUM0) под доходность 10% с офертой 07.02.2028 г. Здесь стоит отметить, что ООО «Русбонд-Удобрения» не ведет собственного бизнеса в привычном понимании этого термина. Компания создана для выпуска биржевых облигаций в интересах бизнеса из отрасли удобрений.

Берем ГТЛК ЗО28Д (RU000A107CX7) под доходность 12,3% в долларах и погашением 26.02.2028 г. Государственная транспортная лизинговая компания — это крупнейшая лизинговая компания России по объему лизингового портфеля. Доходность выросла за счет снижения цены до 90,8% от номинала, но торги бумагой идут вяло, поэтому покупать ее лучше лимитной заявкой.

Вместо «Полипласта» добавляем долларовые ЕврХол3P05 (RU000A10D806) «ЕвразХолдинг Финанс» под доходность 9,7% и погашением 07.11.2028 г. Выпуск ликвидный (объем $225 млн), купон 8,25% годовых платится ежемесячно, рейтинг — AA-. Металлургия — циклическая отрасль, поэтому доходность выпуска выше, чем у большинства «голубых фишек» из нашего списка.

⚠️ Почему мы убрали «Полипласт»

В августе самыми доходными в нашем списке были облигации «Полипласта» — ПолиплП2Б9 и ПолипП2Б14. Теперь мы исключаем их из портфеля.

В октябре АКРА поставило рейтинг компании A(RU) «под наблюдение», а 26 октября НКР понизило его с A.ru до BBB+.ru с возможностью дальнейшего понижения. Агентство указало на рост долговой нагрузки, ухудшение прогнозов и неопределенность с рефинансированием. По оценке самой компании, выручка по итогам 2026 г. может сократиться примерно на 30%, есть проблемы с экспортом в Черноморском бассейне.

За последнюю неделю октября облигации эмитента подешевели более чем на 20%. ПолиплП2Б9 торгуется около 59% от номинала с доходностью к погашению порядка 75% годовых, ПолипП2Б14 — около 63% номинала с доходностью около 39%.

Компания заявляет, что обслуживает долг в срок: в октябре она выплатила купоны на 750 млн руб. Но при таких доходностях покупка — это уже ставка с определённой долей риска, а не защита от девальвации. В консервативном валютном портфеле этим бумагам не место. Вместо них мы добавили выпуски «Евраза» и «Совкомфлота».

🟢 Длинная часть портфеля

Во вторую часть портфеля мы включаем более длинные бонды, с погашением или офертой через 2–3,5 года.

СибурХ1Р09 (RU000A10ECK5) под доходность 8,5% в долларах и с погашением 06.03.2029 г.

ФосАгро2П5 (RU000A10EER6) под доходность 8,2% в юанях и погашением 29.05.2029 г.

НорНик1P14 (RU000A10CRC4) под доходность 8,9% в долларах и погашением 26.08.2029 г. Бумага торгуется около 94,7% от номинала, так что часть дохода инвестор получит за счет роста цены к погашению.

Полюс Б1P5 (RU000A10EW44) под доходность 9,6% в долларах к оферте 01.04.2030 г.

Место «Полипласта» в длинной части занимает СКФ 1Р2 (RU000A10DJV9) — долларовый выпуск «Совкомфлота» (FLOT) под доходность 9,6% и погашением 31.10.2029 г. Крупнейшая судоходная компания страны зарабатывает на перевозке нефти и газа, то есть напрямую в валюте. В октябре «Эксперт РА» подтвердил рейтинг ее облигаций на уровне ruAAA. Бумага торгуется около 95,5% от номинала. Учтите: у эмитента есть право погасить выпуск досрочно в августе 2029 г. (call-опцион), тогда итоговая доходность будет немного другой.

Как и с классическими рублевыми облигациями, более длинные валютные бонды будут расти в цене опережающими короткие выпуски темпами при появлении соответствующих драйверов. В данном случае это ослабление рубля.

Возникает резонный вопрос: а почему тогда не купить 3–5-летние бумаги, чтобы заработать не только на купонах, но и на повышении курсовой стоимости «тела»? Ответ кроется всё в той же геополитике. Если переговоры завершатся мирным соглашением, Запад начнет постепенно отменять санкции, а самый рисковый иностранный капитал ринется в Россию в поисках своей прибыльной ниши.

Это грозит укреплением рубля, на что цены валютных бондов отреагируют снижением. Октябрь это хорошо показал: стоило США смягчить ограничения на российский дизель, как рубль от пика 7 октября до конца месяца укрепился к доллару примерно на 6%.

Поэтому относительно длинные валютные выпуски несут под собой курсовой риск, но уже в обратном направлении по сравнению с более короткими.

🏆 Топ валютных облигаций 2026

Доходности — по данным Московской биржи на конец октября 2026 г.

💰 Куда вложить остальные 50%

Мы всегда советуем делать инвестиционные покупки, оставляя деньги на случай падения цен актива для усреднения, придерживаясь правила, что лучше меньше заработать, чем больше потерять.

Поэтому вторую половину выделенных на покупку валютных бондов средств стоит держать про запас, размещая их либо на накопительных счетах в банках (с ежедневным начислением процентов), либо в фондах денежного рынка. При ключевой ставке 14% такой резерв приносит достойную прибыль при высокой ликвидности и практически отсутствии рисков.

После октябрьского ралли рубль уже не выглядит перепроданным — скорее наоборот. Но если укрепление продолжится, рублевые цены валютных бондов снизятся, и резерв как раз пригодится для усреднения. При этом эксперт «БКС Мир Инвестиций» Андрей Смирнов ждет, что к концу года валюты подорожают на фоне сезонного роста расходов бизнеса и населения.

Тем, кто считает, что ситуация в отечественной экономике начнёт ухудшаться быстрее (а такая точка зрения имеет право на жизнь), можно посоветовать оставить в резерве 25–30% средств, а остальное направить на покупку «здесь и сейчас».

Упомянем и ещё один немаловажный факт. Практически все крупные облигационные трейдеры говорят, что на долговом рынке, будь это рублёвые или валютные выпуски, сильно ощущается дефицит ликвидности. То есть покупать есть что, а вот денег на рынке нет. Если новый капитал появится, например, за счёт очередной волны роста расходов федерального бюджета, то цены бондов вырастут.

Читайте также:

• Что делать с акциями ЛСР

• Что происходит с акциями МГКЛ?

• Крупнейший взлом в истории криптовалют

• Аномалии американского рынка

• Почему обвалились ОФЗ?