ЦБ не видит рецессии в экономике, но фиксирует снижение темпов роста, означает ли это дальнейшее снижении ключевой ставки?

ЦБ продолжает балансировать между поддержкой роста экономики и контролем инфляции. Вместе с тем вышло заявление руководителя департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган где говорится, что признаков рецессии в экономике РФ нет, но есть снижение темпов роста. Ключевой вопрос здесь: означает ли данное высказывание дальнейшее смягчение монетарной политики?

Текущая диагностика экономики

По данным Росстата абсолютный объем ВВП за первый квартал 2025 года составил 47 трлн 746,8 млрд рублей, что соответствует росту в 1,4 %. Основной рост пришелся на отрасль финансов и страхования - 17,5 %, также неплохо себя показала деятельность в области культуры и спорта - 9,5%. Вместе с тем часть отраслей показали снижение индекса добавленной стоимости. Снижение динамики наблюдается в промышленности, рознице и инвестициях. Также отмечу что, в мае второй раз за год наблюдается повышение деловой активности (PMI), индекс вырос с 49,2 до 50,2. Отмечается сдержанный рост кредитования и сдержанные потребительские ожидания. На рынке отсутствует паника: нет массовых увольнений и обвального падения спроса. 

Инфляция - главный сдерживающий фактор

На текущий момент инфляция стремится к цели ЦБ в размере 4%. При этом, сохраняются осязаемые риски разгона инфляции, связанные со следующими факторами: дефицитом рабочей силы и ростом заработной платы, волатильным курсом рубля, а также различных геополитических рисков. На текущем этапе ЦБ не может игнорировать инфляцию и риски ее разгона, даже при замедлении роста.

Основные аргументы ЗА снижение ставки

Основным ЗА выступает стимулирование роста экономики: снижение цены кредитов для бизнеса и населения. Снижение ставки повлечет за собой облегчение обслуживания госдолга и корпоративных займов, что откроет дверь к общему снижению долговой нагрузки. Также снижение ставки выступает чем-то вроде “страховки” от резкого замедления роста экономики. Отмечу, что на данный момент формируется тренд на смягчение политики ведущих ЦБ (ЕЦБ, ЦБ Швейцарии и ожидание ФРС). 

Основные аргументы против

Преждевременное смягчение может существенно разогнать цены, что порождает дополнительные инфляционные риски. Снижение ставки может сильно ослабить рубль, что импортирует инфляцию. Также высоким ставкам до сих пор не удалось подавить спрос на кредиты кардинально - сохраняется хоть и умеренный, но рост кредитования. Исходя из последних комментариев, ЦБ предпочитает убедится в устойчивости инфляционного снижения, а потом действовать. 

Заключение

Продолжение цикла снижении ставки возможно, но не гарантировано и скорее всего будет постепенным. Главный триггер на который обращает внимание ЦБ, а соответственно и стоит обращать нам - это устойчивая низкая инфляция. В данный момент инвесторам лучше проявить осторожность на рынке ОФЗ, а также при торговле акциями чувствительных секторов (потребительский, ритейл, ИТ).

Читайте также:

• Эталон готовится к переезду в России. Каким потенциалом обладают акции застройщика?

• Как снижение стоимости нефти более чем на 8% повлияет на российские акции нефтяных компаний?

• Как отмена льготной ипотеки отразилась на строительной отрасли и экономике в целом

• В мае темпы роста кредитования экономики РФ вновь замедлились. Какие банки наиболее устойчивы к изменениям?

• Северсталь при решении о дивидендах будет учитывать анализ оживления спроса в среднесрочной перспективе. Насколько реальна выплата дивидендов в текущих условиях.