Зачем «Т-Технологии» покупают «Циан»

«Т-Технологии» (T), контролируемые Группой «Интеррос» Владимира Потанина (41,4%), 6 ноября объявили о намерении приобрести от 50% до 100% акций «Циана» (CNRU) по цене 993,05 рубля за штуку. Накануне, 5 ноября, на закрытие торгов на Мосбирже акции «Циана» стоили 777,8 руб.

💰 Справедливая премия

Основных причин такого решения можно назвать две.

1. Первая — это продолжение формирования «Т-Технологиями» диверсифицированного финансового холдинга, по типу Сбера (SBER).

2. Вторая — это наличие свободных денег, которые сейчас, пока большая часть бизнеса страны находится не в лучшей форме и стоит дешево, лучше потратить на хорошую покупку. Неслучайно «Т-Технологии» заявили, что планируют профинансировать приобретение без проведения допэмиссии акций, то есть, с высокой вероятностью они оплатят всё деньгами.

«Циан» — довольно качественный актив. Компания является одним из крупнейших маркетплейсов по поиску аренды, покупки и продажи жилья. Депрессивное состояние строительной отрасли не сильно отражается на бизнесе «Циана».

За 1-е полугодие выручка компании по МСФО выросла на 20,5% г/г, скорректированная EBITDA — на 68,2% при рентабельности в 32,7%, чистая прибыль удвоилась (2,05 млрд руб.). При этом, в отличие от большинства отечественных компаний, «Циан» продемонстрировал рост операционных расходов всего на 3,6% г/г.

Скорее всего, результаты за 3 квартала и весь 2026 г. будут сильными, и ориентироваться нужно будет на них, поскольку сделку «Т-Технологии» планируют закрыть в 1-м квартале 2027 г. Поэтому предложенную премию к рыночной цене, а это почти 30% к котировкам закрытия 5 ноября, можно назвать справедливой.

🎯 Что делать инвесторам

Сейчас доля акций «Циана» в свободном обращении составляет 40%. Чтобы «Т-Технологии» получили право на принудительный выкуп акций у миноритариев, им нужно аккумулировать 95% акций, то есть скупить на рынке 35% всех акций или 87,5% от бумаг в свободном обращении. Пока сложно сказать, удастся ли это сделать.

6 ноября, когда и было объявлено о данных намерениях, бумага резко выросла более чем на 20%. К обеду пятницы акции «Циана» торговались в районе 940 руб. за штуку, то есть на 5,6% ниже стоимости оферты. Фактически это стоимость денег за 5 месяцев (к концу 1-го квартала 2027 г.), то есть цена бумаги соответствует цене оферты.

Таким образом, тем, кто не готов судиться с «Т-Технологиями» и пытаться доказать, что его права миноритарного акционера этой офертой нарушены, лучше бумаги продать. Есть вероятность, что если «Т-Технологии» не смогут купить 100% «Циана», то они просто проведут делистинг акций этого эмитента.

О шортах по «Циану» лучше и не думать.

В конце концов, 5,6% за 4-5 месяцев — это не та доходность, ради которой мы торгуем акциями.

Акции «Т-Технологий» на информации о готовящейся сделке присели к обеду пятницы на 1,3%. Это можно объяснить тем, что финансирование покупки, скорее всего, пройдёт за счёт свободных денег, а это грозит уменьшением дивидендов. Однако этот негативный эффект очень слабый и кратковременный, поскольку финансовый холдинг получит качественный актив, генерирующий свободный денежный поток. То есть к концу 2027 г. и в 2028 г. можно ждать увеличения выплат по акциям «Т-Технологий». Их стоит среднесрочно держать и докупать на просадках.

🕵️ Был ли инсайд?

Есть один неприятный момент. Акции «Циана» 26 октября начали практически безоткатный рост, подорожав к 5 ноября почти на 16%. Никаких поводов для такого движения не было.

Закрадываются подозрения, что у кого-то на рынке был инсайд относительно готовящегося предложения. Но так это или нет, мы вряд ли узнаем в ближайшее время.

Читайте также:

• Как выборы в США повлияют на рынок

• Кто и как будет спасать «Самолёт»

• Что делать с акциями ЛСР

• Что происходит с акциями МГКЛ?

• Крупнейший взлом в истории криптовалют