Сможет ли Минфин удержать курс рубля?

Минфин впятеро нарастил покупки валюты по бюджетному правилу, но удержать курс рубля от укрепления это вряд ли поможет: если нефть продолжит дорожать, валюты на рынке станет больше, чем Минфин способен изъять.

📈 Минфин нарастит покупки валюты до максимума за три года

Минфин 5 октября объявил, что в рамках бюджетного правила с 7 октября по 6 ноября направит на покупку валюты и золота 279,42 млрд руб. — то есть будет тратить по 12,7 млрд руб. в день. Это примерно в 5 раз больше, чем в предыдущем периоде (2,5 млрд руб. в день), и максимум почти за три года: в последний раз больше Минфин покупал с 8 ноября по 6 декабря 2023 г. — по 29,6 млрд руб. в день.

Такое решение Минфин мотивировал тем, что он ожидает в октябре превышение дополнительных нефтегазовых доходов бюджета над планом в размере 289,46 млрд руб. В сентябре недобор составил символические 10,04 млрд руб., поэтому на объем покупок этот показатель почти не повлиял.

Рубль отреагировал на данную новость снижением на 1,6%. Однако это движение не стоит рассматривать как полноценный девальвационный импульс. Аналитики ожидали повышения объема покупок до 8-10 млрд руб. в день, реалии же превысили ожидания и рубль вполне логично на этом спекулятивно упал.

📊 Почему ошиблись аналитики

Одной из причин заниженных ожиданий аналитиками объема покупок валюты в ФНБ стал тот факт, что многие оценивали доходы бюджета исходя из котировок нефти сорта Brent. Но в последнее время на нефтяном рынке начали происходить настоящие чудеса — наша Urals очень часто стоит дороже эталонного сорта, в то время как ранее она торговалась на 8-15 долларов дешевле. Так, 5 октября за «бочку» Brent на бирже давали около $101,5, а Urals стоил по разным оценкам $112,5-114 за баррель.

Такая аномалия еще раз говорит о высоком дефиците нефти. Длительное закрытие Ормузского пролива (по данным портала tankermap.com за последние 7 дней через него прошло всего 10 судов) привело к острой нехватке углеводородов в Азии – именно через этот пролив шли большие объемы в азиатский регион. Поэтому потребители вынуждены брать «живую» нефть практически по любым ценам, заодно игнорируя все ценовые «потолки» и риски обслуживания нашего «теневого флота».

Вот именно этот аномальный рост Urals не был учтен многими.

📈 Что будет с курсом рубля дальше

Очевидно, что судьба российской валюты во многом зависит от нефтяных цен. Пока ни США, ни Иран не готовы идти на компромиссы, а это значит, что при нейтральном дальнейшем развитии ближневосточного конфликта нефть будет плавно дорожать из-за накапливающегося дефицита.

Ситуация может измениться после выборов в Конгресс США в начале ноября. Сейчас Штаты всячески пытаются снизить или хотя бы не допустить роста цен на нефть, в том числе за счет продажи стратегических резервов как своих, так и стран МЭА. Это необходимо для обуздания инфляции, чтобы не спровоцировать рост протестного республиканцам электората.

Но после выборов США вполне могут либо уменьшить расходование резервов, либо вообще их запечатать.

Есть и более благоприятный для России вариант — Дональд Трамп начнет эскалировать конфликт, в том числе, возможно, путем наземной операции. В этом случае эталонная нефть легко взлетит в район $150, а Urals может стать на $20-30 ее дороже.

Минфин, естественно, еще больше увеличит покупки валюты в рамках бюджетного правила, но остановить укрепление рубля это не сможет. Бюджетное правило убирает с рынка лишь ту дополнительную валюту, которую продают экспортеры для оплаты своих растущих вместе с нефтью налогов. По оценкам, это порядка 20-30% от изменения валютной выручки в зависимости от цен на нефть.

💼 Что делать инвесторам?

Покупать рубль против доллара или юаня пока не хочется.

1. Во-первых, рост цен на нефть носит вероятностный, а не предопределенный характер.

2. Во-вторых, нельзя исключить сильного увеличения импорта, в том числе для целей СВО.

Однако торговля против рубля выглядит еще более опасной.

При оптимистичном сценарии мы можем встретить 2027 г. при курсе доллара 77-78 рублей. Но вряд ли в этом году мы увидим доллар дороже 90 рублей.

В любом случае инвесторам стоит задуматься об увеличении доли акций нефтегазовых компаний в портфелях. Здесь предпочтение стоит отдать «Роснефти» (ROSN) и «НоваТЭКу» (NVTK). Они же могут показать опережающий среди нефтянки рост при начале переговоров по Украине.

Читайте также:

• По кому ударят «адские санкции»?

• Причины роста Биткоина

• Стоит ли покупать акции «М.Видео»?

• На рынке нефти появились новые риски

• Самолет вошёл в новое пике