Прогноз акций Делимобиль на август 2026

Акции Делимобиля стоят 41,6 рубля против 265 рублей на IPO в феврале 2024 года. Компания при этом остаётся безусловным лидером российского каршеринга и впервые за полтора года показывает операционные успехи. Разгадка простая: бизнес начал работать лучше, а долг никуда не делся и продолжает съедать всё, что бизнес зарабатывает.

📉 Год, который закончился убытком

Отчётность по МСФО за 2025 год вышла 12 марта 2026 года и оказалась худшей в публичной истории компании. Выручка выросла на 11% до 30,8 млрд рублей. Чистый убыток составил 3,7 млрд рублей против символической прибыли в 8 млн годом ранее.

Провал не в спросе. Число пользователей выросло на 15% до 12,9 млн, компания зашла в Ярославль, Краснодар и Челябинск. Проблема была в себестоимости и в цене поездки. Менеджмент держал курс на комфорт-сегмент, поднимал тарифы и ограничивал рост автопарка — в результате часть клиентов просто перестала пользоваться сервисом.

EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, то есть деньги, которые приносит сама операционная деятельность) снизилась на 3% до 6,2 млрд рублей. Рентабельность по ней — 20% при заявленной менеджментом цели в 30%. Внутри года видна динамика: маржинальность каршерингового направления во втором полугодии выросла до 21% против 18% в первом, а расходы на ремонт парка упали с 35% до 30% от выручки. Инвестиционный цикл в собственные СТО и распределительный центр запчастей завершился, и это начало давать эффект.

🏦 Долг дороже, чем бизнес

Чистый долг (обязательства за вычетом денег на счетах) — около 30 млрд рублей. Отношение чистого долга к EBITDA составляет 4,8х: компания зарабатывает столько, что на погашение долга при нулевых прочих тратах ушло бы почти пять лет. Для сравнения, комфортным для российской нефинансовой компании считается уровень до 3х.

Дальше — главная цифра всего кейса. В первом квартале 2026 года финансовые расходы составили 1,3 млрд рублей при EBITDA в 922 млн. Проценты по долгу больше, чем весь операционный результат. При такой конструкции прибыль математически невозможна, пока не упадёт либо стоимость денег, либо сам долг.

Рейтинговые агентства это заметили. За 2025 год АКРА дважды понижало рейтинг Делимобиля — с A до BBB+ с негативным прогнозом. НКР в июле 2026 года присвоило BBB+ со стабильным прогнозом. В июле компания вышла с новым выпуском облигаций на 1 млрд рублей под купон до 22% и доходностью к погашению до 24,4% — это цена, по которой рынок сейчас готов давать Делимобилю в долг при ключевой ставке 14%.

🚗 Разворот в эконом-сегмент

В ноябре 2025 года стратегию переписали, и с декабря начали исполнять. Суть: снижение цены поездки примерно на 25%, перераспределение машин из Москвы в регионы, жёсткий контроль себестоимости и ставка на загрузку каждого автомобиля вместо расширения парка.

Первый квартал 2026 года показывает, что это работает. Число проданных минут выросло на 33% год к году, до 491 млн. Минут на одну машину — плюс 51%. Выручка на автомобиль прибавила 14%, EBITDA на автомобиль — 23%. Коммерческие расходы срезали на 45%, управленческие — на 9%, страховые — на 20%.

Особенно показателен фон. По оценке самой компании, московский рынок каршеринга за квартал сжался на 25%: число поездок упало с 20 до 15 млн. Делимобиль на падающем рынке нарастил утилизацию парка, сократив его с 28 до 27,3 тыс. машин. Чистый убыток за квартал уменьшился на 18%, до 1 млрд рублей. Это ещё не прибыль, но направление впервые за долгое время правильное.

⚠️ Где может сломаться

Кейс держится на одном допущении — что операционные улучшения опередят рост долговой нагрузки. Допущение хрупкое, и вот почему:

• Рефинансирование. В мае и июне пройдены погашения на 6 млрд рублей, привлечено 6,7 млрд возвратного лизинга от ВТБ (VTBR). В октябре предстоит ещё 3,3 млрд. Каждый новый рубль обходится дороже старого.

• Зависимость от акционера. В январе кредитную линию открыла компания самого Винченцо Трани, основателя и гендиректора. Когда мажоритарий кредитует эмитента, это признак того, что внешние источники стали дороже или уже.

• Сжатие рынка. Падение московского спроса на четверть — не разовый эпизод, а следствие общей экономической ситуации. Регионы дают рост минут, но выручка на минуту там ниже.

• Ликвидность бумаги. Капитализация около 8 млрд рублей при free float в 9% с IPO. В феврале 2026 года компания Трани выкупила 12,9% капитала, а маркет-мейкинг пришлось запускать отдельной программой с Национальным Резервным Банком.

К этому добавляется деталь, которая говорит о статусе бумаги не меньше, чем цифры: БКС прекратил аналитическое покрытие акций Делимобиля.

💸 Дивидендов не будет

Годовое собрание 3 июля 2026 года решило не платить дивиденды за 2025 год. Формальная причина — убыток. Реальная — при отношении долга к EBITDA почти в пять раз любая выплата акционерам была бы изъятием денег у кредиторов.

Дивидендная политика предполагает выплаты при долговой нагрузке ниже 3х. Чтобы достичь этих показателей, EBITDA должна вырасти примерно до 10 млрд рублей при неизменном долге. При текущей траектории это произойдет не раньше 2028 года. Считать Делимобиль дивидендной историей в ближайшие два-три года оснований нет.

🧭 Что это за бумага сейчас

Делимобиль стоит около 0,25 годовой выручки — это оценка компании, которую рынок рассматривает как кандидата на реструктуризацию, а не как растущий бизнес. По стоимости всего бизнеса с учётом долга получается порядка 6 EBITDA, и вот это уже не дёшево: почти вся стоимость компании принадлежит кредиторам, а не акционерам. Именно поэтому акция так резко реагирует на любые новости о ставке — при таком плече каждый процентный пункт ключевой ставки стоит компании сотни миллионов рублей в год.

• Базовый сценарий: ставка продолжает снижаться от текущих 14%, компания проходит октябрьское погашение, выходит к концу года на околонулевой результат и держит долг на уровне 4–4,5 EBITDA.

• Позитивный: ставка уходит ниже 11%, EBITDA за счёт утилизации парка прибавляет четверть, долговая нагрузка опускается к 3,5х и разговор о прибыли становится предметным.

• Негативный: рынок каршеринга сжимается дальше, рефинансирование даётся под 25% и выше, EBITDA стагнирует — тогда речь пойдёт о допэмиссии, размывающей нынешних акционеров.

Следить стоит за тремя вещами:

1. результатами за первое полугодие 2026 года,

2. прохождением октябрьского погашения,

3. решениями ЦБ по ставке.