«Полюс» зря упал на отчётности

Акции «Полюса» (PLZL) 1 сентября 2026 года потеряли более 5% на публикации отчётности за первое полугодие: скорректированная прибыль упала в 2,4 раза, хотя выручка выросла на 27%. Разбираем, что именно напугало рынок в цифрах золотодобытчика и почему просадка выглядит избыточной.

⚖️ Противоречивая отчётность

«Полюс» представил противоречивую отчётность, которую лучше всё-таки называть набором данных, за первое полугодие 2026 г. Причём документ был опубликован в сокращённом виде, без информации о движении денежных средств и расшифровки расходов. Неудивительно, что аудитор отметил несоответствие отчётности требованиям стандартов МСФО. Но мы не думаем, что «Полюс» наврал в ключевых цифрах, которыми и будем далее оперировать.

Итак, скорректированная чистая прибыль за полугодие упала в 2,4 раза г/г, до $829 млн (чистая прибыль по МСФО в рублях сократилась в 2,8 раза, до 61,2 млрд руб.), при том что выручка выросла на 27%, до $4,7 млрд, что вызвано повышением цен на золото на мировом рынке. Такой дисбаланс динамики прибыли и выручки можно объяснить повышением показателя TCC (Total Cash Costs, прямые денежные затраты на производство одной тройской унции) на 64%, до $1069 на унцию. Вероятно, это следствие обеднения руды.

Не исключено, что на прибыли частично отразились капзатраты в $946 млн, которые выросли на 1,5% г/г.

На этом бумага в первый день сентября ближе к окончанию торгов падала более чем на 5% при том, что Индекс Мосбиржи рос на 0,7%.

📊 Что в отчёте выглядит хорошо

Теперь посмотрим на позитивную сторону отчётности. Производство золота снизилось на 2% г/г, до 1,3 млн унций, а объём реализации упал на 20%, до 950 тыс. унций. Это значит, что компания производит золота почти как и раньше, но 20% сделанного ушло в запас.

Скорее всего, резерв будет продан во втором полугодии, что позитивно отразится на основных балансовых показателях, особенно если рубль продолжит дешеветь, а цена золота вырастет. Мировые инвестбанки ждут, что в 2027 год мы войдём с золотом по 4800–5500 долларов за унцию, а сейчас унция стоит дешевле $4500.

Немаловажно и то, что прогноз по производству на этот год был подтверждён на уровне 2,5–2,6 млн унций, то есть во втором полугодии будет добыто не меньше металла, чем за первые шесть месяцев.

Показатель TCC «Полюс» обещает уменьшить, чтобы в целом по году он был в диапазоне $990–1040 на унцию.

Добавим к этому, что показатель «Чистый долг/EBITDA» на конец первого полугодия находился на очень комфортном уровне 1,1х.

📉 Почему упали акции «Полюса»

Мы считаем, что падение бумаги выглядит неоправданным и избыточным. Во многом это можно объяснить тем, что частные инвесторы разочаровались в эмитенте после того, как он объявил о намерении отказаться от выплаты дивидендов до 2030 г. Но в условиях высоких процентных ставок и наличия долгосрочного и дорогого инвестпроекта (освоение месторождения Сухой Лог) именно это решение является наиболее правильным с точки зрения роста капитализации (а значит, и цены акций) компании.

Впрочем, «физики» своё чёрное дело сделали — они так сильно просадили бумагу, что из неё по стопам сбежали средние и крупные инвесторы. Пока они боятся её вновь покупать, игнорируя, кстати, позитивное для эмитента ослабление рубля, но скоро страхи должны пройти.

💼 Стоит ли покупать акции «Полюса»

В результате распродаж 1 сентября бумага подошла близко к годовому минимуму. Долгосрочным инвесторам её стоит покупать, увеличивая позиции при возможных дальнейших просадках, и забывать про «Полюс» года на 2–3.

Для спекулянтов первая цель фиксации прибыли по акциям «Полюса» лежит в районе 1350 руб., более дальняя — 1950 руб.

Читайте также:

• Стоит ли покупать акции ВСМПО-АВИСМА

• Почему нефть не растет в цене?

• Что будет с акциями «Озона» и «АФК Системы»?

• Добавляем в портфель валютные облигации