Стоит ли покупать акции НЛМК?

НЛМК пошел по пути «Сургутнефтегаза»?

Новолипецкий меткомбинат опубликовал отчетность по РСБУ за 2023 г. В принципе результаты по российским стандартам не очень индикативны, лучше пользоваться МСФО, но и в РСБУ мы увидели много интересного.

Чистая прибыль НЛМК в 2023 г. выросла на 16% к уровню предыдущего года до 221 млрд руб., выручка увеличилась на 5% до 699 млрд руб. Результаты, прямо говоря, совсем не радуют, особенно по выручке, прирост которой оказался даже меньше инфляции.

По этому году рост выручки вряд ли серьезно изменится, о чем ранее намекал гендиректор «Северстали» Александр Шевелев, говоря, что рост производства по его компании составит 1-2%. Примерно на такие показатели стоит ориентироваться и по НЛМК. Повысить же металлургам цену значительно более чем на величину инфляции никто не разрешит.

Но, похоже, у черных металлургов появляется новый источник доходов.

Денежные средства НЛМК

Стоит проанализировать отчет о движении денежных средств НЛМК. В нем говорится, что денежные потоки от продажи выросли на 8% до 627 млрд руб., а денежные потоки от инвестиционных операций – аж в 4 раза до 422 млрд руб! 

В «инвестиционных доходах» около 165 млрд руб. получено от продажи акций и долей участия в других организациях. Вряд ли НЛМК каждый год сможет продавать «что-то ненужное» более чем на полторы сотни миллиардов рублей. Но даже без этого рост доходов от инвестиций выглядит очень мощно - как в процентном выражении, так и в денежном, относительно потока от основной деятельности.

В пояснениях говорится, что дивиденды от дочерних компаний в прошлом году упали в 2,6 раза относительно 2022 г. до 67 млрд руб., а проценты по выданным займам – выросли с 37 млн руб. в 2022 г. до более 3 млрд руб. в 2023 г.

А дальше написано:

Прочая информация по финансовым вложениям не раскрывается, так как раскрытие данной информации может привести к потерям экономического характера.

Это неудивительно, поскольку НЛМК оправданно считают одной из самых закрытых компаний.

Не будем гадать, что скрывает НЛМК. Уже опубликованного вполне достаточно, чтобы предположить об имеющихся у компании значительных запасах наличности, которая скопилась от невыплаченных за последние годы дивидендов. На размещении этого кэша НЛМК и зарабатывает вполне приличные доходы.

Таким образом, возникает вполне логичная гипотеза, что НЛМК пошел по пути «Сургутнефтегаза», который значительную часть годовой прибыли получает в виде доходов от размещения денежной ликвидности, объем которой по порядку величины сопоставим с бюджетом России. Естественно, денег у НЛМК намного меньше, да и основная их часть в рублях, в то время как принято считать, что «Сургут» держит существенную часть кэша в валюте.

С точки зрения бизнеса, вложения налички в процентном отношении сейчас могут принести чуть ли не вдвое больше, чем основная деятельность.

Что там с дивидендами?

Учитывая это, основной акционер НЛМК Владимир Лисин вполне может попытаться затянуть с выплатой дивидендов или максимально уменьшить их объем, пока вложения в бумаги приносят больше, чем производство. Это желание будет доминировать до тех пор, пока ключевая ставка ЦБ не уйдет ниже 10% годовых, что не случится ранее 2025 г. Потом нужно будет «откэшиваться» через дивиденды, чтобы вкладывать капитал в реальные проекты.

Впрочем, многое будет зависеть от того, хватает ли сейчас господину Лисину денег на собственное содержание и финансирование других бизнесов.

Покупать ли акции компании НЛМК?

Если эти выводы верны, то долгосрочным инвесторам стоит продолжать держать акции НЛМК, докупая их на просадках. При этом стоит учитывать, что во втором полугодии (особенно в июле-сентябре) рынок акций может неплохо просесть, создав хорошие условия для входа в позицию.

С точки зрения вложений на долгий срок, даже лучше, если дивиденды сейчас не будут выплачены, поскольку капитал компании будет расти быстрее за счет более высокой базы.

Если рассматривать более краткосрочную перспективу, то акции НЛМК со второй декады декабря 2023 г. находятся в восходящем тренде. Сейчас бумага пытается пробить довольно сильное сопротивление 220 руб., в случае успеха будет открыта техническая дорога на рост к 260 рублям.

Стоит также отметить, что НЛМК, ММК и «Северсталь» очень сильно коррелируют между собой как в области принятия важных решений, так и динамики доходов и котировок акций (хотя о намерении выплатить дивиденды пока заявила только «Северсталь»). Поэтому имеет смысл призадуматься о том, чтобы прикупить еще ММК с «Северсталью». Но и они в середине-конце лета могут попасть под ожидаемую общерыночную коррекцию.

Стоит ли участвовать в IPO Займер?

Отчет АФК Системы за 2023 год