Дивиденды Инарктики за 2 квартал 2024 г

«Инарктика» — уникальный актив на российском рынке

Компания является единственным публичным представителем в секторе и специализируется на выращивании и последующей реализации рыбы. Около 70% всех продаж приходится на лосося, оставшиеся 30% — на форель. «Инарктика» занимает почти 30% рынка лососевых в денежном выражении, который остается самым прибыльным бизнес-направлением.

Для сравнения, в период 2022–2023 гг. средняя цена реализации рыбы составляла 800–900 руб. за кг. В начале 2024 года цены выросли примерно на 15%, а средняя цена в моменте достигала 1350 руб. за кг. Компания выигрывает от высокой инфляции, поскольку цены на рыбу растут в первую очередь, что позитивно отражается на доходах производителя. 

Компания пока не публиковала операционные и финансовые результаты в 2024 году, поэтому пройдемся по ключевым метрикам 2023 года. Компания реализовала 28,2 тыс. тонн рыбы. В 2024 году объем продаж превысит 30 тыс. тонн., что при высоких ценах позволит обновить рекорд по чистой прибыли (15,5 млрд руб.) и обеспечит двузначный рост. Менеджмент эффективно управляет издержками, что обеспечивает маржинальность выше 40%.

Ключевые риски компании

Среди рисков выделяем временное снижение цен реализации из-за увеличения объема импортных поставок (Турция, Чили), ожидаемое повышение ключевой ставки до 18%, что может привести к росту процентных расходов и снижению привлекательности бумаг на фоне невысокой доходности.

«Инарктика» работает только на внутреннем рынке и продала все зарубежные заводы еще в 2022 году, санкционные риски здесь минимальны. В 2024 году начал свою работу смолтовый завод в Карелии, который позволит выращивать еще 6 млн штук малька.

Прогнозные дивиденды «Инарктики» за 2 квартал 2024 года

Благоприятная конъюнктура в отрасли и снижение конкуренции после ухода зарубежных производителей обеспечивают ежегодный рост дивидендов и стабильность выплат. По итогам 2023 компания выплатила акционерам суммарно 55 руб. на акцию, доходность составила 6,5%. 

Дивидендная политика «Инарктики» предполагает выплату дивидендов 3 раза в год на уровне 30–50% от чистой прибыли, если коэффициент чистый долг/EBITDA не превысит 3,5х и у компании будет достаточно денежных средств для финансирования инвестиционных расходов.

В базовом сценарии чистая прибыль «Инарктики» может составить 18,5 млрд руб. (+19% г/г). С учетом ориентации менеджмента на выплаты по нижней границе обещанного диапазона (30% прибыли) дивиденд в 2024 году составит 63 руб. на одну акцию, включая 24 руб. по результатам 2 квартала. Ожидаемая доходность — 3% при текущей цене 810 руб. за бумагу.