Х5 GROUP заработал еще одну «пятерку»

Крупнейший российский ритейлер Х5 GROUP довольно неплохо отчитался за 4-й квартал и весь прошлый год. Правда, данные по прибыли пока не приведены, но и того что есть, хватит для некоторых выводов.

Итак, совокупная выручка всех подразделений компании за 2024 г. увеличилась на 24,2% до 3,9 трлн руб. Рост выручки оказался больше инфляции. Если кому-то данный прирост покажется неубедительным, то, во-первых, компании такого размера не могут расти в разы; во-вторых, на рынке все познается в сравнении, а другие компании сектора вполне могут показать более худшую динамику.

Из этого объема 2,9 трлн руб. пришлось на «Пятерочку» (+19,6% г/г), 438 млрд руб. (+14%) – на «Перекресток» и 248 млрд руб. (+109,8%) – на «Чижик».

Исходя из отстающей динамики роста «Перекрестка», делаем первый вывод: несмотря на рост доходов населения, оно по-прежнему сторонится магазинов с более высокими ценами и более качественным ассортиментом. 10-15 лет назад тенденция была обратной. Видимо, тезисы властей об улучшении жизни граждан стоит воспринимать с изрядной долей скепсиса. Впрочем, современный формат «Пятерочек» мало чем уступает «Перекресткам».

На привлекательность дешевого формата намекает и главный исполнительный директор X5 Игорь Шехтерман: «активная экспансия сети «жестких» дискаунтеров «Чижик» остается в фокусе нашей программы развития».

Что же касается инвесторов, то если Fix Price также продемонстрирует сильные темпы роста выручки, то стоит очень осторожно покупать бумаги Х5 и Fix Price. А вот «Лента», которая по-прежнему любит «большие» магазины, рискует остаться на втором плане.

За прошлый год было открыто свыше 2,5 тыс. новых магазинов сетей Х5 (с учетом закрытий). То есть компания продолжает агрессивно развиваться. Продолжается «переформатирование» магазинов «Пятерочка»: «Количество объектов, работающих в новой концепции, на 31 декабря 2024 г. достигло 11 669 или 50,8% всей сети “Пятерочка”», - говорится в материалах компании.

Теперь перейдем к умеренному негативу, коим был четвертый квартал. Так, прирост квартальной выручки составил 22,3%, что ниже среднегодового показателя. Темпы роста ниже среднегодовых отмечаются по всем сетям. Это не очень хорошо, поскольку раньше именно последний квартал года был самым сильным для ритейлеров из-за предновогодних распродаж. Скорее всего, в условиях сверхвысоких ставок по депозитам и запредельной реальной инфляции, население просто решило не увеличивать сильно расходы на новогодний стол и подарки.

Но и здесь результаты последнего квартала стоит оценивать в сравнении – вряд ли у конкурентов Х5 ситуация будет значительно лучше.

Посмотрим, сохранится ли тенденция к наращиванию сбережений в ущерб потреблению в первом квартале этого года.

Самым главным вопросом для динамики акций Х5 остается вопрос дивидендов с учетом прибылей прошлых лет. По нему до сих пор нет никаких намеков, пока ждем дивдоходность на уровне 20%. Возможно, он разрешится после подсчета чистой прибыли и будет обнародован вместе с публикацией данных по МСФО.

В плане прибыли, кстати, есть также небольшие опасения – открытие новых магазинов и переформатирование старых стоит денег.

Опять приведем слова главного исполнительного директора X5:

«Ситуация с дефицитом кадров на рынке труда остается сложной, и мы не ожидаем ее существенного улучшения в среднесрочной перспективе. На этом фоне внедрение технологий в целях повышения операционной эффективности остается нашим приоритетом».

И еще из материалов компании:

«В 2024 году численность технологических подразделений компании превысила 5 000 человек. Одновременно компания разрабатывает сотни цифровых проектов и десятки продуктов по ключевым направлениям деятельности… Созданы подразделения для внедрения искусственного интеллекта и роботизации, они станут одними из главных драйверов изменений в компании».

Пока сложно сказать, когда пойдет отдача от всего этого и насколько она будет велика. Но айтишники сейчас очень недешевы, а также всегда и у всех велики затраты на всякого рода «автоматизации» и «искусственный интеллект». Так что эти расходы могут серьезно отразиться на прибыли в ближайшие кварталы. Но если все пройдет удачно, то через пару лет Х5 получит преимущество перед конкурентами. Впрочем, за счет нераспределенной прибыли прошлых лет у компании есть достаточно денег на эксперименты.

27 января, когда Х5 обнародовал данные, акции компании за основную сессию выросли примерно на 0,7% при том, что Индекс Мосбиржи просел на 1,9%. Перед отчетностью никакого «разгона» акций Х5 не наблюдалось, поэтому можно сделать однозначный вывод, что инвесторы позитивно оценили данные компании за прошлый год.

Приведем только заголовки некоторых комментариев аналитиков:

«У акций X5 хорошие перспективы в текущем году», «X5 - ожидаемо сильная операционка», «Отчет X5 практически образцовый для крупного ритейлера», «Акции X5 остаются привлекательными для долгосрочного инвестора».

Мнения же аналитиков сейчас значат очень много вне зависимости от того, правы они или нет. Если все будут говорить о покупке какой-то бумаги, то очень многие частные инвесторы послушаются этих советов, и акция пойдет в гору.

Если кого-то интересуют фундаментальные оценки Х5, то приведем данные аналитика Freedom Finance Global Владимира Чернова.

«Рыночные мультипликаторы компании находятся на комфортных уровнях: эффективность по ROE равняется 52,91% при среднеотраслевом показателе 6,38%. По соотношению P/E бизнес оценен в 7,02x при среднем по рынку 14,58x и среднем по сектору 6,71x. По EV/EBITDA оценка эмитента равна 4,02x при среднеотраслевом уровне 22,42x. Уровень задолженности по отношению к активам на отметке 56,8% достаточно низок», - посчитал он.

Теперь посмотрим техническую картину. Можно говорить, что со второй половины января бумага торгуется в боковике. При этом прослеживается фигура «сходящийся треугольник», выход из которой чаще всего бывает по тренду, то есть в нашем случае вверх. Причем произойти он может в самые ближайшие часы.

К движению стоит спекулятивно присоединяться. Средне- и долгосрочным инвесторам акции Х5 стоит держать и докупать на просадках. Сильная поддержка наблюдается в районе 2700 руб.