КАМАЗ отчитался за 2023 год

2 апреля «КАМАЗ» раскрыл финансовые результаты по МСФО за 2023 год. Обновить рекорд по прибыли не удалось, а операционные расходы растут опережающими темпами. Акции отреагировали сдержанно, снизились на 0,3%.

Давайте подробнее разберем ключевые показатели из отчета и посмотрим, как изменился бизнес крупнейшего российского автопроизводителя.

Выручка — 370,3 млрд руб. (+27% г/г) 

Общая выручка увеличилась с 292,3 млрд руб. до 370,3 млрд руб. на фоне роста продаж грузовиков, автобусов и электробусов. Причем продажи грузовиков выросли на 12,7%, автобусов — 65%. Спрос на грузовую технику и пассажирский транспорт на российском рынке остается высоким, что обеспечивает прирост показателя.

В 2023 году реализовали 143,7 тыс. новых грузовых автомобилей, что на 70,8% выше показателей 2022 года. Компания перестраивает производство под российские нужды, а после ухода зарубежных автопроизводителей укрепила рыночные позиции. В результате доля «КАМАЗа» на рынке электробусов составила 96%, на сегмент автобусов большого класса приходится 33%.

Операционная прибыль — 25,2 млрд руб. (–17,9% г/г)

Операционная прибыль снизилась до 25,2 млрд руб. с 30,7 млрд руб. годом ранее. Падение обусловлено существенным ростом расходов: коммерческие расходы выросли почти на 57%, общие и административные расходы — на 45,6%. Также группа увеличила резерв под ожидаемые кредитные убытки до 5,8 млрд руб., что в 6,7 раз выше, чем в 2022 году. Совокупность факторов негативно отразилась на эффективности бизнеса.

Чистая прибыль — 16,9 млрд руб. (–15,1% г/г) 

Чистая прибыль «КАМАЗ» в 2023 году составила 16,9 млрд руб., что на 15% ниже показателя прошлого года. Темпы роста выручки и себестоимости оказались на одном уровне, что не отразилось на показателе. Компания отмечает, что получила прибыль за счет наращивания объемов продаж и оптимизации издержек, но фактически именно высокие операционные расходы привели к сокращению прибыльности. По итогам 2023 года рентабельность по чистой прибыли упала с 6,8% до 4,6%.

Совокупный долг — 349,2 млрд руб. (+44,7% г/г) 

Совокупные обязательства существенно увеличились — с 241,3 млрд руб. до 349,2 млрд руб. Компания нарастила объем краткосрочных кредитов вдвое, причем кредиторская задолженность составила 88,3 млрд руб., что на 62% выше, чем в 2022 году. В результате компания недополучает часть прибыли и вынуждена увеличивать свои резервы, что давит на рентабельность.

На конец 2023 года запас кэша на счетах увеличился более чем в 3 раза, до 61 млрд руб. В результате чистый долг снизился на 16% и составил 57,2 млрд руб. Компания поддерживает комфортный уровень долговой нагрузки — показатель чистый долг/EBITDA = 1,7х. Но обслуживание долга обходится очень дорого — на процентные расходы ушло 9,8 млрд руб., почти 58% годовой прибыли.

Капитальные затраты — 25,2 млрд руб. (+96,8% г/г)

После ухода иностранных автопроизводителей «КАМАЗ» столкнулся с проблемами, включая полную трансформацию бизнеса и трудности с импортозамещением комплектующих. В декабре прошлого года менеджмент утвердил программу капитальных затрат до 2030 года на 380 млрд руб.  

По сравнению с 2022 годом капитальные расходы выросли в 2 раза — с 12,5 до 24,6 млрд руб., что сопоставимо с операционной прибылью за год. Учитывая совокупный объем вложений, в 2024 году инвестиции могут снова удвоиться, что приведет к сильному снижению операционного денежного потока.

Итоговая оценка

Результаты «КАМАЗа» за 2023 год оказались неоднозначными. Операционные показатели растут — продажи грузовой техники на рекордном уровне все мощности уже максимально загружены за счет госзаказов. Но плохая оптимизация издержек привела к снижению рентабельности.

Главная проблема компании рекордная долговая нагрузка, сопоставимая с годовой выручкой. На фоне высоких ставок только на обслуживание долга уходит почти 10 млрд руб., а впереди масштабная инвестпрограмма — об эффективности бизнеса говорить не приходится.

Сейчас акции «КАМАЗа» не выглядят интересными с инвестиционной точки зрения и в ближайшие 2–3 года не принесут инвесторам требуемой доходности.

Отчет Делимобиль за 2023 год