ЦБ изменил тренд: рост индекса Мосбиржи после решения по ставке

ЦБ поменял тренд на фондовом рынке

Еще утром в пятницу, 20 декабря, многие аналитики в своих обзорах писали, что Банк России на последнем в 2024 г. заседании совета директоров повысит ключевую ставку на 2 п.п. до 23%. Пессимисты ожидали, что в новый год мы войдем с «ключом на 25». Более того, все оценивали вероятность увеличения ставки в феврале как очень высокую.

Такие прогнозы опирались на данные по инфляции. В частности, по информации Росстата, за неделю по 16 декабря рост потребительских цен хоть и замедлился до 0,35% с 0,48% неделей ранее, однако оставался очень высоким. Годовая инфляция и вовсе взлетела до 9,5% с 9,32% на предыдущей неделе – это больше самых последних ожиданий ЦБ.

Поэтому решение Банка России оставить ключевую ставку неизменной стало полной неожиданностью для всех.

Интересна и аргументация этого

Регулятор отмечает: «Инфляционные ожидания продолжают расти, усиливая инерцию устойчивой инфляции. В декабре увеличились инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий. Профессиональные аналитики повысили ожидания по инфляции на 2025–2026 годы».

Но другой фактор перевесил: «охлаждение кредитной активности уже охватывает все сегменты кредитного рынка. В ноябре рост розничного кредитования практически остановился. Впервые с начала 2024 года значительно замедлился рост корпоративного кредитования. Текущие намерения банков по наращиванию кредитования, учитывая в том числе складывающийся спрос со стороны заемщиков, формируют предпосылки для значительного охлаждения кредитной активности в 2025 году».

Напомним, что в ноябре глава ЦБ Эльвира Набиуллина, представляя в Госдуме Основные направления денежно-кредитной политики, говорила:

«Сейчас мы находимся в переломной точке. По оценке банков и предприятий, уже в ближайшие месяцы можно ожидать общего замедления роста корпоративного кредитного портфеля, уменьшения его вклада в рост совокупного спроса. С некоторым лагом это приведет к замедлению текущей инфляции, а затем мы увидим перелом и в показателях годовой инфляции».

То есть замедление кредитования должно в обозримом будущем вызвать снижение цен, и поэтому ставку можно пока не повышать.

Есть и другая версия. Представители реального сектора экономики уже неоднократно говорили, что не могут работать при высоких кредитных ставках, экономисты предрекают уход экономики в рецессию и стагфляцию уже в первой половине 2025 г. Президент РФ Владимир Путин на «Большой пресс-конференции» в четверг говорил, что с ростом цен нужно было бороться не только задиранием процентных ставок.

В пользу версии вмешательства главы государства в процесс ставкообразования говорит о тот факт, что по итогам прошлого заседания ЦБ писал в своем релизе: «Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». Эта фраза всегда трактовалась как неизбежность увеличения ставки на следующем заседании. Однако сейчас данная «примета» неожиданно не сработала.

Возможно, директора ЦБ стали понимать, что инфляцию ставкой не убить, особенно если цены всех товаров толкает вверх дорожающий бензин, а продовольствие растет из-за плохого урожая и слабой доступности импорта.

Но так или иначе, а ставка в 23% годовых уже была заложена в цены акций. На рынке были открыты шорты на случай ее повышения до 24-25%. Поэтому решение ставку не повышать вызвало рекордный как минимум с первой половины 2022 г. рост рынка акций и облигаций. Ближе к окончанию основных торгов Индекс Мосбиржи взлетал на 9,5%, Индекс Мосбиржи гособлигаций – на 3,2%. Естественно, значительный вклад в рост рынка акций внесло закрытие коротких позиций.

Практически всю десятку лучших оккупировали бумаги девелоперов и самых закредитованных компаний, которые ранее падали опережающими темпами. Они взлетели на 10-16%. Рост этих эмитентов выглядит избыточным, для них ситуация лишь не ухудшилась. По-прежнему у них будут сложности с привлечением новых средств и рефинансированием старых займов, а значительная часть выручки будет уходить на обслуживание долгов.

В существенной части это относится и рынку акций в целом. Его легкая коррекция неизбежна хотя бы из-за желания зафиксировать огромную прибыль пятницы.

Однако в целом ситуация изменилась. С большой вероятностью можно прогнозировать, что и акции, и облигации уже достигали дна, и теперь можно ждать их плавного и рваного роста вплоть до конца первой недели января. В пользу этого говорит опережающий рост акций Сбера, который уже давно и часто правильно показывает настроения на рынке.

Что будет со ставкой?

Пока ответа на этот вопрос нет. ЦБ в своем релизе написал фразу: «Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции». Это умеренно-жесткий сигнал. Но в свете того, что предыдущий сигнал на однозначное повышение ставки не сработал, можно считать, что следующее решение регулятора не определено, а до этого случится много событий.

В любом случае, раньше лета снижения ставки ждать не стоит.