Отчет Инарктика за 2023 год

18 марта «Инарктика» представила финансовую отчетность по МСФО за 2023 год. Как и ожидалось, результаты оказались сильными. Компании удалось справиться с внешними ограничениями и укрепить позиции на российском рынке. Бизнес растет быстрыми темпами и остается прибыльным. Давайте подробнее пройдемся по важным метрикам, оценим дивидендные перспективы и потенциал роста котировок.

Выручка — 28,5 млрд руб. (+21% г/г) 

Общая выручка по итогам года увеличилась до 28,5 млрд руб и оказалась рекордной. Сильный рост связан с восстановлением спроса на лосося и форель, увеличением объемов продаж с 25,6 до 28,2 тыс. тонн. Из-за ослабления рубля и ограниченного предложения цены на российском рынке остаются высокими, что позволяет неплохо зарабатывать. Причем продажи выросли в сравнении с 2022 г. и даже докризисным 2021 г. В 2023 году вылов рыбы в живом весе превысил 30 тыс. тонн, при этом компания планирует увеличить его вдвое. Вместе с этим вырастет выручка.

Скорректированная EBITDA — 12,9 млрд руб. (0% г/г)

Показатель EBITDA остался на уровне прошлого года, что связано с эффектом высокой базы и удачной экономической ситуацией для бизнеса в 2022 году. Динамика замедлилась, но компании удалось сохранить высокий уровень операционной прибыли. В сравнении с 2021 годом скорректированная EBITDA увеличилась в 2 раза. 

Грамотное управление расходами и себестоимостью положительно отражается на маржинальности бизнеса. Последние два года рентабельность по EBITDA держится на стабильно высоком уровне — выше 40%. В 2023 году она составила 45% — это на 10 п.п. ниже прошлогоднего значения, но 2022 год оказался аномальным из-за резкого скачка цен на рыбу.

Чистая прибыль — 15,5 млрд руб. (+27% г/г) 

Чистая прибыль показала двузначный рост и увеличилась с 12,2 до 15,5 млрд руб. такая динамика связана со значительным ростом российского рынка лососевых в натуральном и денежном выражении 19% и 27% соответственно. После ухода зарубежных производителей «Инарктика» заняла их место, что положительно повлияло на рост продаж и прибыльность бизнеса. Сейчас доля российского производства аквакультурных лососевых составляет более 70%, что обеспечит сильные показатели в текущем году.

Чистый долг — 13,6 млрд руб. (+1% г/г) 

Чистый долг почти не изменился, но за последние три года вырос более чем в 2 раза. Это не сказывается на устойчивости бизнеса, поскольку EBITDA растет быстрее. На конец 2023 года соотношение «чистый долг/ EBITDA» на уровне 1,1х — долговая нагрузка минимальна. В 2023 году кредитный рейтинг был повышен до А(RU) со «стабильным» прогнозом. Это позволяет выплачивать дивиденды и инвестировать в расширение бизнеса.

Перспективы роста бизнеса Инарктики

После ввода санкций «Инарктика» продала зарубежные заводы и расширила бизнес в России. Купили два завода по выращиванию малька, достраивают смолтовый завод в Карелии. На полную мощность в 6 млн шт. малька он выйдет в 2025 году. Также «Инарктика» выкупила Архангельский водорослевой комбинат, который позволит развивать перспективное направление аквакультуры водорослей и их переработки. Все это обеспечит существенный прирост выручки через несколько лет, а сокращение инвестиционных затрат приведет к росту дивидендов.

Дивиденды Инарктика

«Инарктика» выплачивает дивиденды при наличии чистой прибыли по РСБУ, а коэффициент «чистый долг/ EBITDA» не выше 3,5х. Сейчас показатель существенно ниже, поэтому компания без сомнений поделится прибылью с акционерами. В 2023 году компания уже выплатила рекордные дивиденды в размере 3,45 млрд руб. — 45 руб. на акцию, конкретных прогнозов по финальным дивидендам пока нет. Возможно, менеджмент решит не выплачивать дивиденды по итогам 2023 года, как делал это ранее. В текущем году могу заплатить в 2 раза больше — суммарно около 90 руб. за 3,6 и 9 месяцев с доходностью 10% к текущим ценам.

Итоговая оценка

Финансовые результаты «Инарктики» за 2023 год оказались сильными. Рынок позитивно отреагировал на отчет, акции прибавляют 2,5%. Двузначные темпы роста выручки и благоприятная конъюнктура на рыбном рынке сохраняется. Компания продала зарубежные активы и сосредоточилась на внутреннем рынке, поэтому риски для бизнес-модели низкие.

Комфортная долговая нагрузка позволяет компании инвестировать в развитие бизнеса, что в будущем обеспечит прирост ключевых показателей. «Инарктика» — растущий бизнес с высокими дивидендами и единственная публичная компания в своем секторе. В среднесрочной перспективе бумаги могут перевалить за 1000 руб. и обновить исторические максимумы.

Читай и другие наши материалы:

Отчет Совкомфлота за 2023 год

Дивиденды Новабев за 2023 год