Потенциальный рост VK и проект VK Tutoria

Потенциальный рост VK возможен? Новые проекты!

VK планирует запустить сервис для организации работы репетиторов VK Tutoria. По сути в ближайшее время произойдет запуск аналога Classroom от Google для репетиторов. Сегодня обсудим эту и другие новости, а также подскажем, как это повлияет на акции компании.

Обзор события

VK запустит сервис для организации работы репетиторов и учащихся, сообщил РБК источник на IT-рынке и подтвердил собеседник, близкий к компании. РБК также обнаружил новый домен mini-tutoria.ru, зарегистрированный холдингом в начале 2024 года. В пресс-службе VK отказались от комментариев. По словам источников, новый сервис VK Tutoria построят на базе сервисов Mail.ru («доски» для совместной работы, календаря, заметок и облачного хранилища) с интеграцией «VK Мессенджера» и «VK Звонков». Он будет ориентирован на репетиторов, учащихся и их родителей, а также тренеров, психологов и людей, которые пользуются их услугами. Функционал сервиса будет давать возможность организовывать занятия и контролировать рабочее расписание, иметь связь с учениками и их родителями, а также делиться файлами домашних заданий. Сейчас он тестируется на сотрудниках компании. Собеседник РБК оценил стартовые инвестиции в проект в сумму до 200 млн рублей. Второй собеседник, близкий к холдингу, говорит более чем о 300 млн. Монетизироваться сервис будет при помощи подписок, уточнил он. Среди аналогов подобных сервисов собеседники РБК назвали Google Classroom (его среднемесячная аудитория по России в 2023 году составила 250 тыс. пользователей) и специализирующуюся на иностранных языках платформу ProgressMe (682 тыс. российских пользователей в месяц). Создание новых платформ глава Smart Ranking Дарья Рыжкова называет закономерным развитием рынка, на котором, с одной стороны, постоянно растёт стоимость привлечения клиентов, а с другой — увеличивается дефицит преподавателей и конкуренция. «Это похоже на некий компромиссный формат в линейке продуктов, которые предлагает рынок: от маркетплейсов, которые только соединяют поставщиков контента и аудиторию, до онлайн-школ, которые полностью сами его производят и несут за него ответственность», — отмечает Рыжкова. Главный риск нового проекта, по мнению Рыжковой, заключается именно в дефиците репетиторов. «Участники рынка в детском сегменте сегодня уже говорят, что не хватает именно преподавателей для формата 1:1 по наиболее популярным дисциплинам, — объясняет она. — И главными конкурентами станут в первую очередь сервисы с вакансиями, такие как „Репетитор.ру“, „Профи“ и „Авито“».

Анализ фундаментальных факторов

VK имеет потенциал для увеличения выручки, но его рентабельность остаётся низкой. С 2022 года компания выигрывает от тренда на цифровизацию и снижения конкуренции на рынке рекламы в России. VK продолжает укреплять свои позиции в сегменте социальных сетей и медиаконтента, который принёс 64% выручки в 2023 году. По данным Mediascope на декабрь 2023 года, среднесуточная аудитория Вконтакте выросла на 4%, до 55 миллионов пользователей, а среднемесячная — на 4%, до 89 миллионов. Несмотря на рост выручки на 36%, EBITDA компании упала на 98% г/г из-за увеличения инвестиций. В дальнейшем рентабельность бизнеса будет зависеть от решений менеджмента. Я предполагаю, что в 2024 году она останется слабой. Стоит отметить, что VK не выплачивает дивиденды.

Факторы роста

В 2023 году выручка VK от рекламы увеличилась на 40%. Это произошло благодаря нескольким факторам:

• росту реального ВВП;

• изменениям в конкурентной среде, начавшимся в 2022 году;

• консолидации «Дзена».

Мы ожидаем, что снижение конкуренции будет поддерживать рост выручки от рекламы и в 2024 году. Однако со временем его влияние будет уменьшаться. Дальнейшее развитие во многом зависит от того, будут ли введены дополнительные ограничения на зарубежные сервисы. Кроме того, ослабление конкуренции со стороны иностранных сервисов открывает новые возможности для магазина приложений RuStore. Также появляются перспективы для развития сегмента сервисов для бизнеса, включая облачные решения. Кроме того, могут быть выгодными новые приобретения. По данным РБК, в 2024 году может состояться первичное публичное размещение акций (IPO) образовательной платформы Skillbox. Это событие могло бы поддержать котировки акций. Для VK это относительно небольшой сегмент бизнеса — он принёс компании 12% выручки в 2023 году. Поэтому влияние на финансовые показатели будет зависеть от того, как оценят компанию при размещении акций на бирже.

Риски

1. Низкая рентабельность в 2024 году. Я предполагаю, что неопределённость в отношении расходов сохранится и в 2024 году. Это связано с конкуренцией на рынке. Хотя конкуренция в социальных сетях снизилась с 2022 года, VK всё ещё конкурирует за внимание пользователей с YouTube и Telegram. Аудитория этих платформ растёт быстрее, чем у VK: увеличение на 8–21% в год против +4% в декабре 2023 года по данным Mediascope. С июля 2023 года Telegram опередил VK по дневной аудитории.

2. Макроэкономические факторы и регулирование остаются потенциальными источниками риска, особенно для основного сегмента VK — рекламы.

3. Повышение налога на прибыль. По информации Bloomberg, налог на прибыль в России может быть увеличен до 25% с текущих 20%. В этом случае негативное влияние на нашу целевую цену VK может составить 5–10%.

Важные изменения

Стоит учитывать низкую рентабельность VK в 2023 году. Во втором полугодии 2023 года компания показала значительный рост расходов, что оказалось хуже существующего рыночного пессимистичного сценария. Я считаю, что инвестиции положительно повлияют на выручку, но ожидаю сохранения низкой рентабельности в 2024 году. В дальнейшем рентабельность может улучшиться, но я не могу быть уверен в долгосрочных прогнозах. Поэтому ожидаю повышения выручки VK на 2024–2025 годы на 5–8%, но мои ожидания по EBITDA будут снижением. Прогноз выше консенсуса аналитиков по выручке и значительно ниже по EBITDA. Однако консенсус пока не учитывает слабые результаты VK за второе полугодие 2023 года. Из-за увеличения инвестиций в сервисы компании целевой показатель P/E для VK на 12 месяцев стал отрицательным, хотя раньше он был положительным.

Технический анализ

Мы начали торговаться в нисходящем тренде с 9 августа 2023 года. Именно этот день стал переломным моментом, восходящий тренд закончился и акции развернулись вниз. Мы достигли 9 августа 2023 года максимума 799, а после этого начали падать. Это был экстремум. В своём техническом анализе я также использовал ордер-блоки (зоны спроса и предложения или так называемые: «зоны заинтересованности») В августе и сентябре 2023 года объёмы неплохо ходили возле диапазона 705 - 691.2, но он поддержкой не стал, от него всего лишь докупили, чтобы потом слить цену 768,4. Значительная просадка начала развиваться с 4 сентября 2023 года.

В ноябре и декабре 2023 была вероятность того, что могут откупить от 603 - 617.0, но ничего не вышло, распродажи усилились. 12 декабря 2023 года была достигнута сильная просадка, которая пробила поддержку, и мы упали до 521,8. После этого события сила инвесторов возросла, начался новый прилив капитала, росло количество покупок. Казалось, дно достигнуто и начался новый разворот, но нет. 1 и 14 февраля 2024 года мы тестировали линию сопротивления и пробить её не удалось, акции продолжили падать. Что же сейчас происходит? Акции продолжают торговаться в нисходящем тренде.

Любые попытки преодолеть нисходящий тренд – заканчиваются ещё большим падением с большей силой. Сейчас надо следить за поддержкой 508.8 – от неё возможен отскок, но на общем негативе мы можем пробиться вниз до 458.4. Отскок возможен от 458.4, возможно это будет новое дно. Куда же мы будем расти, если отскочим от 458.4? Цель роста такая: 575.2. Более того я сохраняю эту цель роста даже при попытках закрепиться выше 575.2.