«Северсталь» отчиталась за I полугодие 2024 года

«Северсталь» отчиталась за I полугодие

22 июля «Северсталь» опубликовала финансовую отчетность по МСФО по результатам работы 2 квартала и 1 полугодия 2024 года. В фокусе рост капитальных вложений и сокращение свободного денежного потока. Как это может повлиять на курс акций и будущие дивиденды — разберемся в обзоре.

Выручка — 409,1 млрд руб. (+21% г/г) 

Общая выручка во 2 квартале увеличилась на 17% и составила 220,4 млрд руб. По итогам 6 месяцев 2024 года выросла с 339,4 млрд руб. до 409,1 млрд руб. Драйверами роста стали высокие цены на металлопродукцию, консолидация результатов крупного металлотрейдера «А Групп». Объемы производства стали и выплавки чугуна сократились соответственно на 28% и 20%, но были компенсированы ростом доли продукции с ВДС на 7 п.п., до 53%.

EBITDA — 126,6 млрд руб. (+6% г/г) 

Показатель EBITDA увеличился до 126,6 млрд руб. в сравнении с 119,3 млрд руб. за аналогичный период 2023 года. EBITDA во 2 квартале упала на 6% — до 61,2 млрд руб., что вызвано увеличением себестоимости производства и ростом инвестиционных расходов на 60%. В итоге рентабельность по EBITDA в первом полугодии упала с 35% до 31%, а во 2 квартале опустилась до 28%.

Чистая прибыль — 83,3 млрд руб. (–21% г/г) 

Значительный рост капитальных затрат привел к снижению чистой прибыли «Северстали» с 105 млрд руб. до 83,3 млрд руб. Прибыль во 2 квартале составила 35,9 млрд руб., что на 24% ниже уровней прошлого года. Снижение прибыл обусловлено совокупным влиянием факторов: рост себестоимости на тонну, значительный рост инвестиций и снижение объемов продаж.

Свободный денежный поток — 57,5 млрд руб. (–4% г/г) 

Свободный денежный поток (база для квартальных дивидендов) снизился на 4% по итогам 6 месяцев 2024 года, а во 2 квартале сократился на 27% — с 33,2 млрд руб. до 24,3 млрд руб. Это вызвано оттоком денег на пополнение оборотного капитала и крупными инвестициями. Согласно новой стратегии, пик капзатрат придется на период 2024–2025 гг., поэтому размер дивидендов заметно снизится.

Общий долг — 148,7 млрд руб. (+1% г/г) 

Величина долга по сравнению с 6 месяцами 2023 года почти не изменилась, а на балансе скопилось 200 млрд руб. — чистая денежная позиция составляет 51,3 млрд руб. В результате соотношение чистый долг/ EBITDA на конец 31 июня достигло –0,19х против –0,87х годом ранее. Долговая нагрузка остается в отрицательной зоне, но в случае ухудшения результатов может впервые за долгое время выйти в положительную зону.

Как отчетность повлияет на акции Северстали (CHMF)

Компания представила ожидаемо слабые финансовые результаты и сразу озвучила рекомендацию по дивидендам — 31,06 руб. на акцию. Размер выплат оказался заметно ниже прошлых значений и вызвал негативную реакцию инвесторов, что привело к падению стоимости акций на 2,15%. Рекордные инвестиционные расходы и капремонт доменной печи стали  главным фактором ухудшения финансовых показателей.

Дивдоходность «Северстали» до конца 2025 года будет ниже 10%, что сильно снижает привлекательность бумаги. Металлург может удивить акционеров и направлять на дивиденды свыше 100% свободного денежного потока за счет кэша на балансе, но такой сценарий кажется нам маловероятным. Как итог, на горизонте 12 месяцев акции могут снизиться до уровней 1250–1300 руб.