Что делать с акциями «Сегежой»?

Акции «Сегежи» в этом году стали одной из самых волатильных бумаг. От локальных максимумов этого года до минимумов бумага умудрилась схлопнуться в 4 раза, а после этого – вырасти на 87%. На текущей неделе бумага во вторник взлетала на 15%, а в среду откатила более чем на 12%. В целом же с начала этого года бумага подешевела на 54%.

Перспективы компании

Естественно, у многих возникает вопрос, что будет дальше с этой бумагой и как на этом заработать?

Пика падения бумага достигла в начале сентября, отыграв новости о допэмиссии акций компании, которая размоет доли миноритариев.

Однако последовавшие комментарии «хозяина» АФК «Система» («Системе» принадлежит 62,2% капитала «Сегежи») Владимира Евтушенкова позволили бумаге развернуться.

В частности, Евтушенков заявил, что размер допэмиссии будет достаточен, чтобы решить проблему огромного долга компании. Ранее по рынку ходили опасения, что «Сегежа» либо обанкротится из-за невозможности обсуживать долги и их реструктурировать, либо компания попадет под контроль какой-нибудь крупной госструктуры типа ВТБ. Теперь эти риски сняты.

Кроме того, Евтушенков отметил, что «Система» будет увеличивать долю в своей «дочке», а также ведутся переговоры с банками-кредиторами о покупке акций допэмиссии. Во второе слабо верится, поскольку банкам нужны деньги, а не акции слабенькой компании с непонятным будущим.

Впрочем, кредиторы могут быть поставлены перед выбором: либо покупка части допэмиссии, либо дефолт «Сегежи» и дело о несостоятельности. Но это лишь догадки.

Вот на различных слухах и предположениях акции «Сегежи» кидает то вверх, то вниз. Естественно, к движению тут же присоединяются спекулянты, что лишь усиливает волатильность.

Пока параметры допэмиссии не объявлены. Но это не особо и важно. Чтобы закрыть проблему долга, а он превышает 144 млрд руб., допэмиссия должна быть огромной и существенно размыть долю мелких инвесторов.

Это совсем не повод для покупки акций «Сегежи», но вот ее «мать» - АФК «Систему» - хочется продать, ведь деньги на спасение «дочки» с огромной вероятностью приведут к падению прибыли (и дивидендов) АФК.

Быть может, помощь «Сегеже» придет со стороны государства. «У нас одна из самых больших лесосек в мире. И я с удивлением когда-то достаточно давно, но ситуация меняется к лучшему не так быстро, как бы нам хотелось, обнаружил, что лесосека огромная, а продукцию из древесины самую разную, и бумагу высококачественную… многое из этого мы закупаем за границей. Ну это просто странно», - говорил 9 октября президент РФ Владимир Путин.

Он пообещал поддерживать своих производителей и переработчиков древесины.

Но это пока тоже только слова, никакой конкретики нет.

Здесь стоит задаться вопросом: а почему «многое из этого мы закупаем за границей»? Да потому, что там качественнее и дешевле. Для создания отечественной конкурентной продукции нужны годы и многие миллиарды рублей инвестиций, которые привлечь на рынке с его огромными процентными ставками сейчас невозможно.

Впрочем, Путин слов на ветер не бросает, и какие-то поблажки могут перепасть «Сегеже».

Финансовые показатели

Посмотрим на полугодовой отчет компании.

Выручка за 2-й квартал выросла на 14% квартал к кварталу до 26,1 млрд руб., за полугодие – на 23% г/г до 49,9 млрд руб. OIBDA увеличилась, соответственно, на 27% до 3,2 млрд руб. и на 42% до 5,7 млрд руб.

Вроде бы неплохо, вот только более важные показатели резко ухудшились. Так, долг увеличился за год на 17% до 144,2 млрд руб. (это почти 3 полугодовых выручки!), отрицательный денежный поток вырос на 83% до 20,3 млрд руб., чистый убыток - на 24% г/г до 9,5 млрд руб.

Как-то совсем не хочется брать в долгосрочные портфели акции компании, стабильно наращивающей убытки.

Может быть, в дальнейшем ситуация у «Сегежи» улучшится, но пока рассчитывать на это нет никаких объективных предпосылок.

Практически все аналитики считают, что бумага будет торговаться «хуже рынка» и рекомендуют ее продавать. Мы к этой точке зрения присоединяемся.

Стоит ли инвестировать?

Так может по «Сегеже» стоить открыть стратегический шорт?

Заманчиво, но вряд ли получится. Дело в том, что у брокеров очень мало бумаг этой компании, поэтому они либо не дают шортов по ней, либо взимают конские проценты. С учетом того, что, как было продемонстрировано, бумага может взлететь за день на 15%, а за полтора месяца – и вовсе на 87%, нужны очень крепкие нервы и уверенность в падении бумаги, чтобы пересиживать такие просадки капитала.

Заключение

Итак, резюмируем.

Для инвестиционных покупок «Сегежи» нет никаких оснований.

Спекулятивно бумага интересна в обе стороны. Но когда и куда будет движение, спрогнозировать невозможно.

Среднесрочный тренд по бумаге нисходящий.

В районе 1,4 руб. проклюнулась техническая поддержка, но полагаться на ее силу не стоит.