«Позитив» в коридоре: отчет о результатах за первое полугодие

Группа «Позитив» 22 июля отчиталась о результатах за первое полугодие. По МСФО, на первый непосвященный взгляд, все выглядит просто ужасно - чистый убыток составил 4,432 млрд руб., в то время как годом ранее он равнялся 388 млн руб. При этом выручка увеличилась с 4,7 млрд до 5,3 млрд руб.

В том числе за второй квартал убыток составил 2,9 млрд руб., против прибыли в почти 82 млн руб. годом ранее.

В чем дело?

Компания в своем релизе отмечает, что «традиционно пик отгрузок приходится на последний квартал ввиду особенностей системы бюджетирования и цикла закупок дорогостоящих ИТ-решений». И это действительно так, если смотреть на динамику выручки и прибыли по прошлым годам.

Вероятно, такая ярко выраженная сезонность связана с тем, что среди клиентов «Позитива» много бюджетных организаций и госкомпаний, которые предпочитают нести «непрофильные» расходы в конце года. Именно в ноябре-декабре госбюджет завершает расчеты со своими «подопечными», и этот период времени всегда характеризуется увеличением ликвидности в финансовой системе.

Но только сезонность рост убытка за первое полугодие в 11 с лишним раз не объяснишь.

«Позитив» сильно вложился в кадры. «Количество сотрудников компании с начала года увеличилось на 478 человек и впервые превысило 2700, большинство из которых — разработчики и эксперты в области информационной безопасности», - говорится в сообщении компании.

Такие специалисты ой как недешевы! Достаточно сказать, что выпускники ведущих российских ВУЗов по IT-специальностям сразу претендуют на зарплату в 250-300 тыс руб. в месяц. Так что квалифицированный кибербезопасник вполне может получать миллион. Но сейчас инвестиции в кадры окупаются как за счет создания собственных разработок, так и созданием кадровых проблем конкурентам.

«Рост команды позволяет ускорять вывод на рынок новых продуктов, обеспечивать максимально быстрое обновление и постоянное улучшение результативности работы действующих продуктов и решений», - сообщает компания. То есть сейчас задачей является максимально быстрый и широкий захват рынка, особо невзирая на расходы.

Обновленные продукты

Компания уже выпустила в первом полугодии обновленные версии своих продуктов. Названия их ничего не скажут обычному человеку, поэтому мы их приводить не будем.

Несмотря на рост убытков и затрат, компания подтвердила озвученные в апреле планы достичь показателя по отгрузке в размере 40–50 млрд руб. при сохранении маржинальности бизнеса по управленческой чистой прибыли (NIC) на уровне 30%. Это еще раз говорит, что убытки не стали сюрпризом для менеджмента.

Вообще для компаний роста, к которым можно отнести «Позитив», более важен такой показатель как выручка, которая показала рост в первом полугодии.

Стоит отметить, что отчетность по МСФО отражает результаты по всей группе. Результаты же головной компании, которая и является эмитентом акций, выглядят отлично: прибыль и выручка за полугодие по РСБУ взлетели в 2,5 раза до примерно 10 млрд руб.

Совпадение прибыли и выручки в абсолютных величинах связано с тем, что у «головы» оседает вся прибыль, а расходов у нее практически нет. Рост же показателей обусловлен увеличением прибыли «дочек» за прошлый год.

Из негативных моментов можно отметить сохранение намерений провести в 4-м квартале года допэмиссию акций объемом 7,9%. Пока нет никакой конкретики относительно того, как эти акции будут размещаться.

Мы ранее отмечали, что акций «Позитива», далеко не самой ликвидной российской бумаги, очень много в портфелях крупнейших ПИФов, показавших лучшую доходность по итогам первого полугодия. Вполне возможно, часть допэмиссии приобретут институциональные инвесторы. Не исключено, что какая-то доля новых акций будет предложена сотрудникам компании.

В принципе, допэмиссия – уже известный факт и он заложен в текущие котировки. Если не все эти 7,9% выйдут на торги, то это станет приятным сюрпризом.

На публикации отчетности 22 июня акции компании просели на 2,7%, но дальнейших распродаж не последовало. Во многом наблюдавшееся снижение было вызвано тем, что бумага просто отскочила от верхней границы боковика, в котором она живет с середины мая.

Аналитика бумаги

Среднесрочно же бумага находится в четком коридоре с границами чуть выше 2800 руб. и 3120 руб. Причем линия поддержки очень мощная – она не пробивалась с начала апреля.

В районе 3000 руб находится линия поддержки-сопротивления, где сейчас и торгуется акция. Краткосрочная динамика бумаги неопределенная: при ухудшении общерыночных настроений эта преграда будет пробита вниз, а при улучшении – произойдет отскок.

Ни один коридор не бывает вечным, и с большей вероятностью выход из него будет вверх. Пока же можно порекомендовать среднесрочным инвесторам продолжать держать бумагу, а заодно попытаться немного поспекулировать ей, покупая дополнительные акции в случае снижения к 2800 руб. и фиксируя прибыль при росте в район 3100 руб.