Мать и Дитя отчитались за 2023 год

1 апреля ГК «Мать и дитя» представила финансовые результаты по МСФО за 2023 год. Результаты оказались рекордными, расписки преодолели отметку 1000 руб. и обновили исторические максимумы. Давайте разберем динамику ключевых показателей, оценим дивидендные перспективы и привлекательность бумаг для инвесторов.

Выручка — 27,6 млрд руб. (+9,6% г/г) 

Общая выручка увеличилась до 27,6 млрд руб. против 25,2 млрд руб. годом ранее. Причем IV квартал стал рекордным за всю историю группы. Сильный рост произошел на фоне восстановления репродуктивного поведения и стабильно высокого спроса на услуги родов и циклы ЭКО — рост на 15,3% и 14,6% соответственно. Посещаемость медицинских отделений выросла на 11%, в том числе за счет открытия новых медицинских учреждений по всей России.

Выручка региональных госпиталей прибавила 15,5% за счет роста загрузки родовых мощностей и коечного фонда в госпиталях. Рост доходов населения в регионах также положительно отразился на выручки по всем направлениям деятельности. Причем сегмент, не связанный с женским и детским здоровьем, принес около 43% общей выручки группы — бизнес хорошо диверсифицирован.

EBITDA — 9,2 млрд руб. (+16,5% г/г)

Показатель EBITDA показал опережающие темпы роста и увеличился до 9,2 млрд руб. с 7,9 млрд руб. Основной драйвер — увеличение объемов оказанных услуг и рост среднего чека в Москве и регионах. За счет вертикальной интеграции бизнеса расходы на медицинские услуги остаются на прежнем уровне. Коммерческие и административные расходы выросли несущественно, что положительно повлияло на операционную эффективность. Рентабельность по EBITDA выросла с 31,4% до 33,4%.

Чистая прибыль — 7,8 млрд руб. (+65,8% г/г) 

Чистая прибыль группы значительно выросла и составила 7,8 млрд руб. в сравнении с 4,7 млрд руб. годом ранее. Значительный рост обусловлен эффективным контролем за расходами при росте востребованности медицинских услуг. Основной прирост прибыли обеспечило присутствие в регионах.

В 2022 году из-за ухудшения экономическое ситуации компания отразила убыток обесценение в 1,3 млрд руб. В 2023 году никаких списаний не было, компания получила 20 млн руб. прибыли от курсовой разницы против убытка 105 млн руб. в прошлом году, что также повлияло на итоговый результат. Рентабельность чистой прибыли достигла 28,3% — рекордный показатель.

Общий долг — 877 млн руб. (+47% г/г) 

Общий долг группы увеличился в 1,5 раза и составил 877 млн руб. против 596 млн руб. в 2022 году. В структуре долга краткосрочные обязательства занимают 16%, что делает компанию устойчивой к высоким процентам ставкам. 

Долговая нагрузка остается на комфортном уровне за счет роста чистой денежной позиции в 2,3 раза — до 9 млрд руб. Чистая денежная позиция/EBITDA на конец 2023 года на уровне 1,0х против 0,5х в 2022 году. Низкая закредитованность позволяет привлекать льготные кредиты для расширения бизнеса.

Перспективы роста бизнеса Мать и Дитя

К 2027 году сеть медицинских учреждений вырастет с 55 до 77, что предполагает рост на 40%. В 2024–2025 гг. группа планирует завершить строительство двух крупных госпиталей и расширить сеть региональных клиник. В 2024 году откроют 17 медицинских клиник, капитальные затраты составят 12 млрд руб. Это повысит загрузку сети учреждений и поддержит финансовые показатели группы.

Дивиденды Мать и Дитя

Вместе с публикацией отчета менеджмент принял неожиданное решение — не выплачивать дивиденды по итогам 2023 года до окончания процесса редомициляции. Напомним, что его планируется завершить уже в начале II квартала 2024 года, после чего группа рассмотрит возможность выплат.

Позитивный сценарий предполагает, что по итогам 2023 года компания заплатит 80–90 руб. на акцию, доходность 8–9%. Если учитывать и нераспределенную прибыль за 2021–2022 годы, разовые дивиденды составят еще 45–50 руб. на акцию, совокупная доходность может составить до 14%.

Итоговая оценка

ГК «Мать и дитя» остается лидером на рынке частных медицинских услуг с крупнейшей сетью медицинских учреждений в России. Результаты за 2023 год оказались рекордными — все ключевые сегменты показали двузначный рост, а бизнес хорошо диверсифицирован.

У менеджмента есть четкая стратегия развития бизнеса, а спрос на медицинские услуги остается высоким. Но отказ от дивидендов за 2023 год может привести к распродаже бумаг. Вдобавок, все драйверы роста уже заложены в котировки — сейчас компания оценена справедливо.