Транснефть отчиталась за 1 полугодие 2024 года

Прибыльность бизнеса снижается

29 августа «Транснефть», крупнейший оператор магистральных нефтепроводов, раскрыла финансовые результаты за 2 квартал и первое полугодие 2024 года. В фокусе: опережающий рост операционных расходов и снижение прибыли в условиях высокой ключевой ставки. Как это отразится на акциях и дивидендах компании — разберем в обзоре.

Выручка — 717,2 млрд руб. (+12,6% г/г) 

Консолидированная выручка увеличилась с 636,7 млрд руб. до 717,2 млрд руб. за счет индексации тарифов на транспортировку нефти и нефтепродуктов, а также стабильного спроса со стороны российских нефтяников. Компания не подвержена влиянию изменения цен на нефть, что позволяет наращивать темпы роста выручки. Во втором квартале выручка «Транснефти» составила 348,1 млрд руб., что на 8% выше уровня 2023 года. Основной бизнес показывает стабильность.

EBITDA — 298,8 млрд руб. (+6,7% г/г) 

Показатель EBITDA вырос менее чем на 1% по сравнению с первым полугодием 2023 года и составил 298,8 млрд руб. В квартальном выражении EBITDA сократилась на 13,1%, что обусловлено более высокими темпами роста операционных расходов. В целом, динамика показателя оказалась в рамках прогноза и не должно отразиться на котировках. Рентабельность бизнеса немного снизилась, но осталась на высоком уровне — 41,6%.

Чистая прибыль — 164,4 млрд руб. (–9,4% г/г) 

Чистая прибыль «Транснефти», приходящаяся на акционеров, по итогам 6 месяцев 2024 года достигла снизилась с 181,5 млрд руб. до 164,4 млрд руб. Ухудшение результатов вызвано высокой инфляцией, которая не покрывается индексацией тарифов, ростом процентных расходов по долгу (+36%) и значительными операционными издержками. В результате дивиденды за отчетный период могут оказаться ниже ожиданий.

Долговая нагрузка

«Транснефть» — один из бенефициаров роста ставок, поскольку компания имеет отрицательный чистый долг и зарабатывает в условиях высоких ставок. На 30 июня 2024 года на балансе скопилось 150,4 млрд руб. кэша, за счет которого компания получила дополнительные доходы в размере 11,9 млрд руб. по сравнению с расходами 1,7 млрд руб. годом ранее. Денежная позиция обеспечивает устойчивое финансовое положение, что позволит выплатить полугодовые дивиденды уже осенью текущего года.

Итоговый вывод по отчетности

Отчетность «Транснефти» оказалась немного лучше ожиданий аналитиков, однако сокращение объемов добычи в рамках сделки ОПЕК+ и усиливающееся санкционное давление внесли свой вклад в снижение прибыльности бизнеса. Даже рекордной индексации тарифов на 7,2% с начала 2024 года оказалось недостаточно. Темпы роста операционных издержек вдвое выше, что давит на операционную эффективность. В целом, результаты оцениваем нейтрально. 

Чего ждать от акций Транснефти (TRNFP) на среднесрочном горизонте

После публикации отчетности акции просели на 1,5%. Инвесторам не понравилось снижение прибыли (базы для дивидендов). С пиком цена упала почти на 22% и торгуется на годовых минимумах 1260–1300 руб. Финансовые показатели не зависят от цен на нефть и курса доллара, что обеспечивает стабильность. Отрицательный чистый долг и объявление первых в истории дивидендов за 1 полугодие 2024 года могут выступить драйверами для роста выше 1400 руб.